【來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng).上海證券報(bào)】 【作者：樂嘉春】
日前，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德蒙德·費(fèi)爾普斯榮獲了本年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。他的主要理論貢獻(xiàn)除了獨(dú)立地提出了菲利浦斯曲線的附加預(yù)期模型外，還有一個(gè)重要的理論貢獻(xiàn)是他提出了著名的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金律”。這一理論對(duì)于我們探討當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中存在的諸多問(wèn)題仍有許多重要啟示。
為此，我們有必要先來(lái)簡(jiǎn)要地?cái)⑹鲆幌滤摹敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金律”這一理論。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·索洛曾提出過(guò)“平衡增長(zhǎng)理論”,費(fèi)爾普斯利用并在這一理論基礎(chǔ)上，提出了“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金律”，進(jìn)一步探討了勞動(dòng)和資本之間的關(guān)系，即如何使勞動(dòng)與資本比率之間的組合達(dá)到帕累托最優(yōu)，將勞動(dòng)與資本比率視為一種最重要的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，并通過(guò)調(diào)整勞動(dòng)與資本比率的配置達(dá)到一個(gè)合適的水平，可以確定一種可預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
啟示之一：為何投資增長(zhǎng)過(guò)快是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素？數(shù)據(jù)顯示，2001年中國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)了12.1%，2002年同比增長(zhǎng)16.1%，2003年同比增長(zhǎng)24.0%，2003年同比增長(zhǎng)26.7%，2004年同比增長(zhǎng)25.8%，2005年同比增長(zhǎng)25.8%和今年上半年同比增長(zhǎng)29.8%。這些數(shù)據(jù)表明，投資增長(zhǎng)過(guò)快是驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的主要?jiǎng)恿χ�，也表明了資本存量在不斷增加及資本增長(zhǎng)率在不斷上升，由此也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的生產(chǎn)要素之一。
那么，中國(guó)的投資為何會(huì)增長(zhǎng)過(guò)快呢？這主要是來(lái)自于兩方面因素的重要影響：一是中國(guó)的外商直接投資增長(zhǎng)較快。這主要受中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及全球低利率等因素影響，吸引了大量的外資流入中國(guó)。另一是中國(guó)國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)上升。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)使得國(guó)內(nèi)資本積累急劇擴(kuò)大，尤其是儲(chǔ)蓄持續(xù)高增長(zhǎng)。儲(chǔ)蓄率較高在一定程度上反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部失衡。當(dāng)就業(yè)率不變或有所下降時(shí)，這兩大因素導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中沉淀了大量的資本，并形成了更多的資本積累，最終使得產(chǎn)出(GDP)超過(guò)了正常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率水平。由此，形成了所謂的投資過(guò)熱及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性過(guò)熱的現(xiàn)象。
這表明，當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的投資過(guò)熱及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性過(guò)熱現(xiàn)象，恰恰反映了勞動(dòng)與資本比率的失衡。也就是說(shuō)，資本增長(zhǎng)率或資本存量的增長(zhǎng)要明顯快于勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度。因而，目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是適度降低資本增長(zhǎng)率或言投資增長(zhǎng)過(guò)快，以彌合潛在產(chǎn)出（GDP）與實(shí)際產(chǎn)出（GDP）之間的缺口，并確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)或言穩(wěn)定增長(zhǎng)。
啟示之二：事實(shí)上，近年來(lái)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勞動(dòng)與資本比率失衡，在一定程度上也反映了勞動(dòng)力增長(zhǎng)速度的相對(duì)降低。從城鎮(zhèn)登記失業(yè)率指標(biāo)分析，2001年年末為3.6%，2002年年末為4%（比上年末增加0.4個(gè)百分點(diǎn)），2003年年末為4.3%（比上年末上升0.3個(gè)百分點(diǎn)），2004年年末為4.2%（比上年末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)），2005年年末為4.2%（比上年末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)）。同樣，這些年來(lái)新增就業(yè)人數(shù)基本上維持在年增980萬(wàn)人水平。這些數(shù)據(jù)顯示，從動(dòng)態(tài)的角度分析，就業(yè)人口增速（勞動(dòng)增長(zhǎng)率）明顯低于投資增速（資本增長(zhǎng)率）。
我們知道，在過(guò)去20多年里，中國(guó)的農(nóng)業(yè)富余人口極其豐富，每年轉(zhuǎn)化為城鎮(zhèn)就業(yè)人口的速度提高，豐富而廉價(jià)的勞動(dòng)力資源是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素之一。這種獨(dú)特而豐富的勞動(dòng)力資源，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)性條件。但是，現(xiàn)在隨著中國(guó)的投資增長(zhǎng)過(guò)快，當(dāng)投資增速大大超過(guò)就業(yè)人口增速時(shí)，必然會(huì)帶來(lái)就業(yè)率相對(duì)下降的突出問(wèn)題，即投資過(guò)熱會(huì)對(duì)就業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響，而就業(yè)率的相對(duì)下降又必然會(huì)產(chǎn)生一系列社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。同時(shí)，當(dāng)資本增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于勞動(dòng)增長(zhǎng)率時(shí)，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能依靠較高的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率來(lái)支撐。由此，又會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振及就業(yè)率下降，并會(huì)進(jìn)一步加劇中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡。
所以，我們的判斷是依然要控制投資增長(zhǎng)過(guò)快，通過(guò)降低資本增長(zhǎng)率或消化提前增長(zhǎng)的資本存量，以及提高勞動(dòng)增長(zhǎng)率或就業(yè)率，來(lái)改善或調(diào)節(jié)勞動(dòng)與資本比率，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從這個(gè)角度分析，提高就業(yè)率是目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中一個(gè)更為重要的問(wèn)題，這一問(wèn)題也值得引起我們的注意。
啟示之三：投資效率低下問(wèn)題一直是我們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？按照索·洛增長(zhǎng)模型所展示的，GDP(或產(chǎn)出)的增長(zhǎng)主要是由資本和勞動(dòng)的增長(zhǎng)率及邊際生產(chǎn)力（資本與勞動(dòng)的組合比率）所決定的，此外技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有作用，技術(shù)進(jìn)步也可以提高產(chǎn)出水平。而費(fèi)爾普斯在一篇關(guān)于“黃金律”的著名論文中，還試圖分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步速度之間的關(guān)系，通過(guò)資本投入和增加研發(fā)支出等手段來(lái)達(dá)到技術(shù)進(jìn)步，以及經(jīng)濟(jì)中存在的創(chuàng)新和新發(fā)明等問(wèn)題。
反觀中國(guó)之所以會(huì)出現(xiàn)投資效率低下的現(xiàn)象，一個(gè)重要的原因是技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度并不大。當(dāng)投資增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，即當(dāng)資本增長(zhǎng)率或資本存量不斷增加時(shí)，盡管技術(shù)進(jìn)步在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用比以前已有所提高，但技術(shù)進(jìn)步對(duì)提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用與影響并不明顯，在一定程度上這一因素成了導(dǎo)致資本或投資本身報(bào)酬遞減的重要原因之一，最終也可能會(huì)使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去可持續(xù)發(fā)展的支撐能力。
現(xiàn)在，中國(guó)在不斷強(qiáng)調(diào)“科技興國(guó)”的基本國(guó)策，一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)意義在于：當(dāng)前通過(guò)降低投資增速和提高勞動(dòng)增長(zhǎng)率是調(diào)節(jié)和改善勞動(dòng)與資本比率失衡的一個(gè)重要舉措，同樣通過(guò)加快技術(shù)進(jìn)步也可以優(yōu)化資本與勞動(dòng)比率并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這樣，才能徹底轉(zhuǎn)變目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非集約型的發(fā)展模式，并走出一條我們可以預(yù)期的可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之路。
上述這些啟示告訴我們，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法回避投資過(guò)熱、失業(yè)率、提高投資效率等宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，將費(fèi)爾普斯的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金律”理論應(yīng)用于分析這些宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題仍然具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)的解釋力。為此，通過(guò)調(diào)節(jié)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大核心因素：資本和勞動(dòng)的增長(zhǎng)率以及邊際生產(chǎn)力，并通過(guò)加快技術(shù)進(jìn)步來(lái)優(yōu)化資本與勞動(dòng)比率，使勞動(dòng)與資本比率的配置達(dá)到一個(gè)合適的水平，以促進(jìn)和保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。這一點(diǎn)恰恰應(yīng)當(dāng)引起我們的足夠重視.
