圍繞著目前的中國股市，存在著許多常識性錯誤和荒謬的言論。令人吃驚的是，許多專家學(xué)者和所謂的國內(nèi)資深分析師都站在謬論一邊。某些常識性錯誤并沒有得到糾正，而且證券公司和基金公司們用這些謬論哄騙投資者，驅(qū)使他們以很高的價格買下股票，承擔(dān)令人難以想像的風(fēng)險。
在國內(nèi)的多頭分析師中，流傳著所謂“十年大牛市”的言論。中國股市的確有可能發(fā)生持續(xù)10年的牛市（美國和日本都曾經(jīng)發(fā)生過），但所謂上證指數(shù)將在短期內(nèi)突破10000點，或者在幾年后在10000點的基礎(chǔ)上再翻一番，是純粹發(fā)燒的言論。還有人認(rèn)為，中國股市“仍然非常便宜”——夠不上泡沫是可能的，但要說“非常便宜”則明顯是大話。
導(dǎo)致以上謬論流傳的原因是什么呢？歸根結(jié)底，證券和基金從業(yè)人員希望大牛市持續(xù)，希望投資者信心高漲，所以不惜混淆一些常識。而中國的投資者過于不重視常識，認(rèn)為那都是西方的理論，甘愿把自己置于狡猾的券商和莊家的操縱之下。只要掌握了常識，一切謬論就都不攻自破了。
關(guān)于中國股市的第一個常識性錯誤：中國的利率非常低，流動性過剩，所以中國的股價理應(yīng)很高。
中國的流動性的確過剩，而且全球流動性都在過剩。但是具體到利率，中國的利率真的那么低嗎？看看銀行的顯示器，或許真的如此——活期利率幾乎可以忽略不計，短期利率在2%左右徘徊。美國的短期利率超過5%，其他發(fā)達(dá)國家大致也是如此，所以專家們說中國股票的估值理應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于任何發(fā)達(dá)國家股票
可惜，專家們故意玩弄了一個文字游戲——研究股票市場，真正有用的利率是長期利率，例如10年、20年和30年的利率。因為股票是一種無限期的資產(chǎn)，它的風(fēng)險特性與長期債券比較接近；在資產(chǎn)配置中，長期債券是股票的替代品之一。嚴(yán)格地說，短期債券和活期存款只是現(xiàn)金管理手段，而非真正的投資手段。目前中國的長期債券利率是多少？令人驚訝，10年期到30年期的銀行間固定利率國債收益率在4.48%到4.76%之間。另一種政府債券——政策性金融債券的10年期利率在銀行間市場上達(dá)到4.78%，30年期利率則達(dá)到5.08%。
可見，所謂中國利率很低的言論只對期限很短的債券和存款有效，中國的利率曲線十分陡峭，長期利率與發(fā)達(dá)國家相比并沒有優(yōu)勢。要知道，美國的10年期國債目前的利率也不過5%-5.10%，相比之下，中國的利率或許更低，但差距實在太小。如果這就是“黃金十年大牛市”的最大理由，那么可以明確地說，這個理由不成立。
關(guān)于中國股市的第二個常識性錯誤：人民幣升值很快，人民幣升值必將導(dǎo)致一切資產(chǎn)價值上漲，股市首當(dāng)其沖。
無論從理論還是從經(jīng)驗，都不能得出人民幣升值一定導(dǎo)致大牛市的結(jié)論。人民幣升值，尤其是在政府控制下的緩慢升值，將以非常復(fù)雜的方式影響整個經(jīng)濟(jì)。它會給國際熱錢創(chuàng)造一定的投機(jī)和套利機(jī)會；它會在一定程度上削弱出口行業(yè)的競爭力，增強(qiáng)進(jìn)口行業(yè)的競爭力；它可能會導(dǎo)致通貨膨脹（也可能不會）；它對涉外企業(yè)的財務(wù)報表有非常微妙的影響，等等。為什么國內(nèi)券商一致認(rèn)為人民幣升值肯定是一個重大利好？
分析師和專家們會說，日本在日元升值之后經(jīng)歷了大牛市，所以中國也會�？墒侨赵c人民幣升值的方式非常不同，兩國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也非常不同。專家們總是強(qiáng)調(diào)中國和日本不一樣，所以中國不會重蹈日本經(jīng)濟(jì)崩潰的覆轍；可是一談起股市，他們卻都認(rèn)為中國股市會和當(dāng)年的日本一樣發(fā)生大牛市。這難道不是雙重標(biāo)準(zhǔn)嗎？
即使人民幣升值真的能夠?qū)е屡Ｊ�，這種牛市的強(qiáng)度也是值得懷疑的。國內(nèi)投資者都知道人民幣對美元的升值趨勢明顯，卻未必知道美元對幾乎每一種主要貨幣都在貶值（國內(nèi)券商和媒體不想讓他們知道）。人民幣相對一籃子貨幣的升值速度，比相對美元的升值速度要慢。而且，人民幣升值的波動性有多大仍然是值得懷疑的。但是，鼓吹牛市的專家們只會告訴投資者人民幣在大幅度升值，別的什么都不會說
關(guān)于中國股市的第三個常識性錯誤：中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展，上市公司業(yè)績增長更快，所以大牛市有堅強(qiáng)的基本面支持。
中國經(jīng)濟(jì)的確在強(qiáng)勁發(fā)展，但是國家認(rèn)為它的發(fā)展速度應(yīng)該放慢——十一五規(guī)劃的GDP增長目標(biāo)只有7.5%，主要目的是防止通貨膨脹、制止環(huán)境破壞以及加強(qiáng)深化改革。今年上半年超過10%的增長速度已經(jīng)引起了國家的警覺，如果這樣的增長持續(xù)下去，可能會進(jìn)一步緊縮銀根。國家加息的主要目的不是打擊股市，而是控制信貸。
從長期看，上市公司業(yè)績的增長幅度不可能超出GDP太多。如果GDP的長期增長目標(biāo)是7%，而分析師預(yù)測上市公司業(yè)績可以連續(xù)增長20%，那他肯定是在說笑話。但是有人總是拿2006年公司業(yè)績的暴漲做宣傳——許多公司業(yè)績增長100%以上，有的增長超過1000%，大量虧損股扭虧為盈。事實上，這很大程度上要歸功于新會計準(zhǔn)則的事實和國內(nèi)資本市場的牛市。房地產(chǎn)的牛市也為上市公司做了巨大貢獻(xiàn)。
根據(jù)海外研究機(jī)構(gòu)的估算，2006年中國上市公司業(yè)績的提升可能有一半左右來自新會計準(zhǔn)則和投資收益。即使國內(nèi)券商也承認(rèn)，上市公司近50%的業(yè)績增長背后，有25%左右來自證券和房地產(chǎn)投資收益，而非公司自身經(jīng)營的改善。至于某些ST股的扭虧為盈則純粹是會計游戲——在新會計準(zhǔn)則下，連豁免貸款居然都可以計入一次性利潤。這樣的利潤有多少實際意義？
我們可以為中國的上市公司業(yè)績估計一個合理的長期增長率——10%左右的增長是可以期待的，15%有點困難，但超過20%就肯定不理智。鼓吹牛市的分析師們只會強(qiáng)調(diào)賬面上的利潤增長，卻絕對不會告訴投資者，在那些數(shù)字背后究竟發(fā)生了什么。
以上僅僅是關(guān)于中國股市的三個流傳最廣、影響最大的常識性錯誤。這與所謂中式或西式思維方式無關(guān)，是一些非�；�、每個商科大學(xué)一年級學(xué)生都能學(xué)到的基本問題�？墒�，我們的證券從業(yè)人員和媒體卻不愿意告訴投資者這些常識。他們利用常識性錯誤誤導(dǎo)投資者，為自己的所謂黃金十年大牛市制造理論依據(jù)。投資者們應(yīng)當(dāng)知道在經(jīng)濟(jì)生活中究竟發(fā)生了什么，因為他們在管理自己的錢——如果盈利，券商和專家照例要分享，而如果虧損，沒有人會為此負(fù)責(zé)。
