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“政策鐵底”or“出貨鐵頂”？
　　
　　歷史不會重演，但是，傻瓜重演歷史。深滬股市制度建設(shè)大修大補搞了19年，時至今日，股民發(fā)現(xiàn)舊鍋還是那口，漏洞依舊是那些漏洞。
　　
　　作為A股市場的最大特色，“政策市”三個字最講究的是修補的藝術(shù)。當股改階段性完成，當全流通格局出現(xiàn)，人們一度以為“市場說了算”的時代已來臨�？墒钱攦深w“子彈”以“政策利好”的包裝出現(xiàn)，讓市場重新明白??管理層倡導(dǎo)的“買者自負”的理性投資原則，原來可以討價還價，而猜中政策底牌的才是大贏家。
　　
　　其實，無論是《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，還是下調(diào)證券交易印花稅，本來更應(yīng)是規(guī)范市場的正常舉措，可是，如此密集且以擇時的方式出臺，讓散戶以為“政策鐵底”出現(xiàn)，在漲停板高位入市接盤者如過江之鯽�？纯串敃r滬市A股單日達1956億元的成交量，就可以明曉其中有多少主力成功脫手，有多少散戶主動買套。
　　
　　從1990年到2008年，滬綜指從96.05點的開盤點位，一直漲至2007年10月16日6124點的峰值，再突然暴跌至上周二的低位2990點，細數(shù)不難發(fā)現(xiàn)，其間的所謂“政策鐵底”一再出現(xiàn)，結(jié)果卻是大多被出貨機構(gòu)打成篩子，甚至成為“出貨鐵頂”。1994年7月30日，證監(jiān)會推出“國有股、法人股年內(nèi)不上市”等四大利好，滬綜指單日大漲9.9%，創(chuàng)下政策救市先例，被套機構(gòu)也借機脫手。此后，歷史不斷重演，總會在某個特殊時刻重現(xiàn)井噴式行情，但十之八九都是機構(gòu)夜遁的良機。
　　
　　通常，熊市的出現(xiàn)，是主力機構(gòu)見經(jīng)濟形勢或企業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)差，開始兌換籌碼的過程。政策利好的“魅力”，就在于掛虎皮做大旗，讓一些傻瓜重新入套，而一些判斷趨勢出錯的機構(gòu)，則有了改正的機會，所謂的“政策鐵底”，在機構(gòu)眼里從來沒有出現(xiàn)過。
　　
　　救市是“屢試不爽”的媚藥
　　
　　但是，對絕大多數(shù)散戶來說，救市卻是難以抵抗的媚藥。一旦落肚，往往成為毒藥。歷史上著名的1994年“3?14”、2001年“10?23”、2002年“7?30”行情，都曾被譽為“政策鐵底”，以井噴漲幅和巨量換手讓股民雀躍�？墒�，事實證明，如果沒有經(jīng)濟基本面的配合，救市只是讓機構(gòu)本來應(yīng)該以跌停方式跳水叫賣的籌碼，以漲停高價賣給了散戶。
　　
　　自1990年以來，救市政策似乎萬變不離其宗:國有股和法人股（眼下叫做大小非）、印花稅、暫停新股發(fā)行和再融資，以及擴大資金入市范圍。政策干預(yù)仿佛是股市的閥門，控制著牛熊市道的轉(zhuǎn)換。只有通曉政策拐點的人才能賺取豐厚利潤，對宏觀經(jīng)濟基本面和中觀產(chǎn)業(yè)和微觀企業(yè)的研究，已是市場主力次要研究的對象。于是,在以政策導(dǎo)向為主的股市里，我們看到的不是基本面研究至上的盈利模式，更多地是跟莊式的籌碼差價盈利模式。在股息率選股沒有勝算的市場中，長期投資只是一句空話。于是，在A股由6124點向2990點狂泄之時，市場最常見的一句話是，“沒有重大政策利好，A股難以扭轉(zhuǎn)頹勢”。
　　
　　政策利好，從字面上看，是政策通過轉(zhuǎn)移支付的方式，將本應(yīng)屬于納稅人的錢讓利于股民，像印花稅便是讓利以千萬億為單位的財富，而大小非減持新規(guī)雖然讓其增加了大宗交易成本，可是,這二者并非股市井噴關(guān)鍵。井噴行情的關(guān)鍵是，機構(gòu)打著國家的名義，讓散戶以為政府在為機構(gòu)做多背書。或者說，是政策以利好的方式，成為多頭的代言人，從而讓廣大散戶相信市場的反轉(zhuǎn)即將到來。
　　
　　大牛市并非一“救”就來
　　
　　滬綜指要跌至2245點才能算是熊市，這是成思危以前對A股的判斷。話說回來，即使牛市仍在，眼下的A股至少也是一頭病牛。如果想要讓病牛重新健步如飛，關(guān)鍵在于兩點:一，宏觀經(jīng)濟火熱到讓上市公司的利潤維持、甚至超過2007年的水平。二，重新籌集足夠多的傻錢，掀起新一輪資金推動型牛市。
　　
　　但問題并不是如此簡單。即使中斷A股的所有股票供給，比如暫停大小非減持、暫停A股新股發(fā)行和再融資，就像2001年至2005年期間一度執(zhí)行的政策一樣，A股最多也只是技術(shù)性反彈。如果要實現(xiàn)某些機構(gòu)年初預(yù)言的8000點，甚至10000點的目標，概率可能相當于中六合彩。
　　
　　假設(shè)A股真的是牛市再現(xiàn)，滬綜指在跌至2990點后重啟一波漲至8000點的行情，我們可以設(shè)想的是:本來被迫在大宗交易市場低利套現(xiàn)的大小非，有足夠多的時間從容套現(xiàn)。即使是占總股本30%的小非籌碼，以每月套現(xiàn)0.99%的比例計算，需要套現(xiàn)時間不過是2年半。千萬不要低估他們套現(xiàn)的決心，因為以股息率來看，他們是在提前將未來三四十年的股利一次性拿走。
　　
　　不僅是大小非有套現(xiàn)欲望，2009年將要套現(xiàn)的海外機構(gòu)更是虎口。屆時他們持有的金融股權(quán)將開始有流通權(quán)，套現(xiàn)策略很可能是高位唱多，在套現(xiàn)逾萬億后，再低位唱衰，廉價撿回來。如果再想得可怕點，則是將這些籌碼通過大宗交易轉(zhuǎn)手對沖基金，從而在現(xiàn)貨市場砸盤，卻在期指上獲利。在1998年亞洲金融危機中，他們就是用這招在港股上賺了大錢。
　　
　　即使沒有大小非壓力，歷史經(jīng)驗也證明，從來沒有一波持久的大牛市來自于“救市政策”。始自2005年至2007年的大牛市，更多地是在于上市公司分享資產(chǎn)泡沫下的通脹紅利。眼下，則是他們繳納通脹稅之時。如果救市政策真的有效，日本日經(jīng)指數(shù)股市不會熊了18年，納斯達克指數(shù)也不會現(xiàn)在還未及2000年峰值的一半，標準普爾指數(shù)更不會10年來幾乎顆粒無收。
　　
　　講白了，在成熟經(jīng)濟體系里，股市只是經(jīng)濟的晴雨表，A股市場則可能是政策的晴雨表。不過，救市或許可能在某一時段給饑渴的市場帶來人工降雨，但是，成本太大，而且受益者極不均衡，且有可能讓股市不平均的貧富轉(zhuǎn)移有進一步失衡的態(tài)勢。因為絕大多數(shù)散戶以為人工降雨會有下一次，以至于畫地為牢，卻不知機構(gòu)早已趁夜遁形。