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主題:12月25日行情直播互動交流

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上海丁昌
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豈能說油價上漲對物價的影響“十分有限”
盛大林
國家發(fā)展改革委決定:自12月22日零時起將汽、柴油價格每噸分別提高310元和300元。針對這次成品油價格調(diào)整是否會推升價格總水平的疑問,國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,成品油是重要的生產(chǎn)和生活資料,價格調(diào)整主要是會對社會預(yù)期產(chǎn)生一定影響,對價格總水平的直接影響十分有限。據(jù)匡算,這次成品油價格調(diào)整直接影響當(dāng)月居民消費價格總水平(CPI)環(huán)比上升約0.07個百分點。(據(jù)12月22日《京華時報》)
成品油漲價的消息一出,網(wǎng)上及坊間一片驚呼。在微博或論壇上,很多網(wǎng)友把此舉謔為“大規(guī)模殺傷性武器”,意指成品油漲價對物價的影響將會很大。而決定漲價的國家發(fā)改委卻稱,上調(diào)油價“對價格總水平的直接影響十分有限”。那么,影響到底是小還是大呢?
國家發(fā)改委稱,此次漲價對當(dāng)月CPI的影響只有0.07個百分點。姑且相信這個數(shù)字里沒有水分,單看這個數(shù)字也確實不太起眼,但請問:有幾種商品對當(dāng)月CPI的直接影響能超過0.07個百分點呢?CPI是由成千上萬種商品的價格共同決定的,若論其中的每一種商品,其對物價總水平的影響都很有限,比如雞蛋漲價1元對CPI的影響可能只有0.01個百分點,襪子漲價1毛對CPI的影響可能只有0.001個百分點……但“萬涓成水”、“積土成山”,千萬種商品累加在一起就不得了了。毫無疑問,在單種商品之間比較,成品油等大宗的資源性商品肯定是對CPI影響最大的商品之一。
況且,0.07還只是成品油漲價對“當(dāng)月”CPI的“直接”影響,那么“以后”的“間接”的影響呢?成品油處于生產(chǎn)領(lǐng)域的上游,它的漲價勢必帶動下游產(chǎn)品的漲價,而它的下游覆蓋了絕大部分的生產(chǎn)領(lǐng)域。由于傳導(dǎo)需要一個過程,“以后”的影響可能比“當(dāng)月”還要大。因此,成品油的漲價對價格總水平的影響將是持久且?guī)в袛U散性的——網(wǎng)友把成品油漲價稱為“大規(guī)模殺傷性武器”,也正是源于這方面的原因。
應(yīng)該說,成品油此次漲價也不乏理由。比如,成品油的價格調(diào)整已經(jīng)形成了機制,即國際市場原油連續(xù)22個工作日移動平均價格超過4%就應(yīng)予以調(diào)整,既然滿足了條件,那應(yīng)該按照規(guī)則行事;而且與穩(wěn)定物價總水平一樣,節(jié)能減排也是目前政府的一項中心工作,而成品油價格的上調(diào)確實有利于促進(jìn)資源的節(jié)約。因此,從總體上說,我認(rèn)為此次上調(diào)成品油價格也是可以理解的。但,我們不能因為作出了漲價的決定就只談其“利”避談其“弊”。
好在,國家在實施石油價格綜合配套改革的同時也建立了對種糧農(nóng)民等部分困難群體和公益性行業(yè)補貼等配套機制,從而緩解成品油價格調(diào)整對下游行業(yè)和困難群體的影響。國家發(fā)改委稱,這次成品油調(diào)價后,國家將按照既定的補貼政策,繼續(xù)對種糧農(nóng)民、漁業(yè)、林業(yè)、城市公交、農(nóng)村道路客運給予補貼,對出租車行業(yè)給予臨時補貼——這當(dāng)然是善政的表現(xiàn),但這一善政也反證了此番漲價的影響比較大。


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匯率問題關(guān)系著美國的核心經(jīng)濟(jì)利益
  
   中美的匯率問題,從某個角度上看,實際上反映了一種保護(hù)主義,同美國的核心經(jīng)濟(jì)利益,即解決美國債務(wù)問題、維持美元地位,有著密切的關(guān)系。這從美國、歐洲在應(yīng)對危機時的不同做法可見一斑。
   美國解決金融危機和歐洲處理債務(wù)危機的一個根本差別,就是美國可以不受限制地印刷美元,而歐洲卻不能不受限制地印刷歐元。由此,美國可以迅速拿出幾萬億美元反危機,而歐洲在IMF的幫助下,才推出了萬億美元的拯救方案。
   進(jìn)一步分析,還可以看到,美國的拯救方案包括三部分:政府給銀行注資,政府實施擴張性赤字財政,美聯(lián)儲大量購買債券和實施零利率。而歐洲的萬億美元拯救方案,卻還要以收縮財政為條件。
   縱觀金融危機至今的發(fā)展變化,可以看到,美國成功避免了大規(guī)模的去杠桿過程,而希臘則是通過典型的去杠桿過程來解決危機。這種差別,歸功于美元。實際上,美國也是高赤字,高債務(wù)的國家。在2007~2009年這3年中,假如像中國這樣的美國債務(wù)擁有者,不予合作,大量拋售美國債券和美元,其催生的套利機會推動投機客大量做空美國債務(wù)和美元。美國將無法任意印刷美元,而不得不發(fā)生痛苦的去杠桿過程。美國的處境可能會和今天的希臘差不多。由此,緩解過度的赤字和債務(wù)問題,就已經(jīng)成為美國鞏固美元地位的一個重要方面。
   從理論上講,解決債務(wù)問題、即債務(wù)/GDP的問題,主要有四種方式:從分子看包括削減開支和增加收入,從分母看包括GDP增長和通脹。筆者認(rèn)為,首先,大幅度削減開支,在美國目前的情況下不太可能。相反,為了推動經(jīng)濟(jì)增長,在消費和投資不足的情況下,美國政府不僅不能降低支出,而且必須增加。其次,眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為,后危機時期,美國GDP增長可能長期處于2%左右,因此美國單純依靠GDP的增長,解決債務(wù)問題也不現(xiàn)實。第三,增加收入方面,最重要的手段就是增稅,包括提高富人的稅率和公司稅率。而其中,公司稅率的提高,將影響美國企業(yè)的競爭力。因此,美國選擇增稅的可能性也不會很大。
   通過上述分析,美國要想破解債務(wù)問題,最好的選擇就是美元貶值,這將在一定程度上帶來“進(jìn)口通脹”,進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)貶值。但是,在歐元持續(xù)貶值和日元升值空間不大的情況下,這個所謂美元貶值最大可能就是相對于人民幣而言。

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警惕人民幣陷入持續(xù)升值的陷阱
  
   筆者認(rèn)為,人民幣升值不利于中國轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。而且如果操作不當(dāng),會給中國帶來許多長期的結(jié)構(gòu)性問題,加劇中國內(nèi)部的不平衡,導(dǎo)致人民幣持續(xù)升值的預(yù)期。而從日本的教訓(xùn)看,一旦市場形成了人民幣持續(xù)升值的市場預(yù)期,人民幣將被迫持續(xù)升值,中國將在事實上失去匯率主權(quán)。
   具體分析來看,當(dāng)以下條件共同存在時,人民幣就可能陷入持續(xù)升值的陷阱:
   ――中國將人民幣市場匯率作為匯率改革的目標(biāo)。目前人民幣和美元的供求關(guān)系不平衡,美元過度泛濫。在這種前提下,談?wù)撌袌鰠R率這個目標(biāo)機制,市場理所當(dāng)然的會期望人民幣持續(xù)升值,一直升到“到位”(市場匯率)為止。這是國際金融市場的現(xiàn)實,每當(dāng)投資者談?wù)撊嗣駧诺氖袌鰠R率體制時,言下之意,就是人民幣大幅度升值。
   ――美國財政赤字導(dǎo)致人民幣市場匯率的不斷變動。筆者認(rèn)為,只要美國持續(xù)推動赤字預(yù)算,只要中國延續(xù)出口導(dǎo)向的增長方式,在現(xiàn)有的貨幣體系下,人民幣市場匯率將永遠(yuǎn)是由美國赤字推動的移動目標(biāo)。市場匯率本身成了一個不斷上浮的變量。舉例來說,假定在某一年,人民幣同美元的匯率完全由市場匯率決定,并在當(dāng)年完成了一步到位的升值。但在第二年,由于美國繼續(xù)推行大規(guī)模的財政赤字,導(dǎo)致中國的美元儲備進(jìn)一步上升。供求關(guān)系的改變,必然導(dǎo)致市場匯率的變化。去年的到位,變成今年的錯位。人民幣必須再次升值。人民幣所謂的一次(或多次)升值到位,其實是一場看不到盡頭的長跑。
   ――在美國干預(yù)下,人民幣匯率或直接或間接地做出了反應(yīng)。假如人民匯率變化直接或間接的夾有美國因素,那么市場對人民幣升值的預(yù)期自然就受到美國因素的左右。市場在預(yù)期人民幣是否升值時,就自然會更多的考慮美國的態(tài)度,美國的政策取向。這種情況下,中國想要管理市場預(yù)期,就必須管理美國對人民幣匯率的態(tài)度和政策。而美國的匯率政策是受其國家利益支配的,中國不可能有效管理這個外生變量,從而也就無法有效管理市場對人民幣的升值預(yù)期。市場參與者,基于對國家利益的理解,基于對匯率和國家利益的關(guān)系,基于人民幣同美元的供求關(guān)系,只要中國擁有大量的美元儲備,市場參與者就會“合理”地預(yù)期到美國具有要求人民幣不斷升值的潛在沖動。
   綜上所述,筆者認(rèn)為,只要市場形成了持續(xù)升值的預(yù)期,人民幣不可能完成一步到位的升值。一次被動的較大幅度的升值,反而可能導(dǎo)致更大的升值預(yù)期,導(dǎo)致有人加大操縱人民幣升值預(yù)期的力度。
   而且,一旦市場形成人民幣持續(xù)升值的預(yù)期,人民幣匯率就可能面臨市場和美國兩面作戰(zhàn)的困境,而失去控制匯率的主權(quán)。希臘債務(wù)危機提醒我們,千萬不要低估金融資本的力量,也不要忽視美國追求國家利益的決心。人民幣持續(xù)升值的市場預(yù)期,必然導(dǎo)致從中套利的市場行為,這些行為又反過來推動人民幣持續(xù)升值的壓力,從而進(jìn)一步推動從中套利的市場行為――人民幣將很難跳出這個自我循環(huán)的市場怪圈。
   上世紀(jì),日本就在這方面有過慘痛的教訓(xùn)。市場形成了日元持續(xù)升值的預(yù)期,日本完全失去了有效控制匯率的主權(quán)。在美國和市場的雙重推動下,日元走上了持續(xù)升值的道路。從360:1美元,一路上升,直到80:1美元,還沒有停滯之勢。后來,美國基于同日本的戰(zhàn)略關(guān)系,不愿意看到日本經(jīng)濟(jì)的破產(chǎn),通過美日兩國政府共同對市場的干預(yù),才阻止了日元的災(zāi)難性的繼續(xù)升值。否則,日本經(jīng)濟(jì)面臨的就不僅僅是“停滯”,可能是崩潰。那么,當(dāng)中國的人民幣處于類似的境況,美國會不會出手相救呢,這是一個值得我們冷靜思考的問題。
   另外,由于日元最后停止升值是美國因素干預(yù)的結(jié)果,而市場對日元升值的預(yù)期只是潛伏了起來,并沒有消失。市場依然認(rèn)為,只要美國改變對日元匯率政策,日元就會重新走向升值之路。這種潛伏的市場預(yù)期和美國因素,如同懸在日元頭上的達(dá)摩克利斯之劍。一有風(fēng)吹,市場就會聞風(fēng)“草動”,推動日元升值。

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人民幣升值將阻礙發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變
  
   筆者觀點,人民幣升值和持續(xù)升值的市場預(yù)期,將給中國經(jīng)濟(jì)帶來許多負(fù)面影響,阻礙發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。其中,最直接和最重要的表現(xiàn),就是會進(jìn)一步降低工人工資的增長速度。其原因主要有三點:
   第一,人民幣升值導(dǎo)致出口產(chǎn)品面臨巨大的成本壓力。當(dāng)出口產(chǎn)業(yè)的雇主預(yù)期人民幣會長期升值時,為了維持市場的競爭力,就會盡量降低投入要素的成本,包括降低工資,降低工資的增長速度,這將導(dǎo)致出口產(chǎn)業(yè)勞動者工資增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于勞動生產(chǎn)率的增長。
   第二,人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品價格下降。這給國內(nèi)同類產(chǎn)業(yè)帶來巨大的價格壓力,為了降低成本,維持競爭力,這些產(chǎn)業(yè)同樣會出現(xiàn)工資增長緩慢或停滯的局面。
   第三,進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)工資的停滯或緩慢增長,將通過市場機制傳導(dǎo)到整個經(jīng)濟(jì)體系。結(jié)果是使工資增長出現(xiàn)全面的結(jié)構(gòu)性的停滯。
   筆者認(rèn)為,工人工資增長的放慢,必然導(dǎo)致收入分配更加不公,貧富更加懸殊,內(nèi)需更加不足,內(nèi)源發(fā)展的市場更加萎縮以及對出口導(dǎo)向進(jìn)一步依賴,而最終將使中國很難實現(xiàn)發(fā)展方式的成功轉(zhuǎn)變。
   事實上,由于貨幣升值導(dǎo)致工人工資下降的例子非常多,希臘就是其中之一。希臘在加入歐盟以后,由于歐元的援助計劃、奧運會相關(guān)的大規(guī)模公共工程和大量低廉的資本流入,在2007年以前,希臘GDP的增長率平均為4%,為歐元區(qū)平均水平的兩倍。但是,這樣快速發(fā)展的背后卻隱藏著結(jié)構(gòu)性問題,那就是歐元的長期大幅度升值。歐元的持續(xù)升值,希臘經(jīng)濟(jì)競爭力的持續(xù)下降,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化,工人工資增長長期緩慢,甚至下降。中下層沒有分享到GDP高速增長的好處,貧富懸殊不斷擴大。在這次債務(wù)危機中,在經(jīng)濟(jì)增長中被邊緣化的中下層,認(rèn)為政府開支等緊縮計劃,是將危機轉(zhuǎn)嫁在在他們身上,不公正。于是他們走向了街頭。
   日本也是這樣。上世紀(jì)50年代,到1971年,日本同美元匯率固定在360:1美元。在這段時間,日本制造業(yè)的名義工資,每年增長10%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國的4.5%。名義工資的高速增長平衡了較低的名義匯率。然而,從上個世紀(jì)70年代開始,在多種壓力下,市場形成了日元無限升值的預(yù)期。在日元長期升值的期望下,雇主長期面臨成本和利潤的壓力,工資增長開始放慢。從1975年至今現(xiàn)在的35年中,日本工人的工資增長不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于勞動生產(chǎn)率,而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國工人。其結(jié)果就是日本中產(chǎn)階級大量滑入貧困狀態(tài)。據(jù)美國《紐約時報》最新報道指出,日本厚生勞動省2009年10月份公布的數(shù)據(jù)顯示,大約2000萬日本人,約1/6的日本人生活在貧困中。

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以提高工資方式解決中國經(jīng)濟(jì)面臨的不平衡問題
  
   近一段時期以來,國內(nèi)外對于人民幣升值的呼聲較高。但筆者認(rèn)為,調(diào)整中美兩國貨幣的實際匯率的手段是多樣的,調(diào)整名義匯率只是手段之一,而調(diào)整兩國勞動者的相對工資也是一種方式。例如,維持人民幣對美元的名義利率不變,調(diào)整相對工資的增長速度,讓中國工人的工資增長高于美國出口產(chǎn)業(yè)工資的增長速度,也是調(diào)整兩種貨幣實際匯率的一種方式。人民幣名義匯率升值10%,不如維持人民幣同美元的名義匯率不變,而將出口產(chǎn)業(yè)的工資提高10%。在其他情況不變的情況下,二者的結(jié)果都是一樣的,都將導(dǎo)致出口產(chǎn)業(yè)的相對成本增加10%,出口產(chǎn)業(yè)的利潤下降10%。從而導(dǎo)致中國出口增長的放慢。所以,筆者的觀點,與其中國承諾人民幣升值,不如選擇維持人民幣名義匯率不變,而加快出口產(chǎn)業(yè)工人工資的(相對于美國的)增長速度。
   在匯率和工資之間,中國應(yīng)當(dāng)選擇工資,還因為只有這樣才能解決中國面臨的內(nèi)外兩種不平衡。具體分析來看:
   首先,工資是剛性的。工資增長的加速,導(dǎo)致出口產(chǎn)業(yè)成本的剛性上升,迫使中國出口產(chǎn)業(yè)從價格競爭轉(zhuǎn)向技術(shù)競爭,起到推動出口企業(yè)的自主創(chuàng)新的作用。而人民幣升值是軟性的,以日本的例子為例,雇主可以將升值的壓力轉(zhuǎn)嫁到工資上面。
   其次,工資的增長可以解決內(nèi)部不平衡。提高出口產(chǎn)業(yè)公認(rèn)的工資,有利于同時破解困惑中國的“鐵三角”,即收入不公――內(nèi)需不足――出口依賴。出口產(chǎn)業(yè)的工資上升,可以起到示范和拉動作用,通過市場傳遞,拉動中國整體工資的上升。工資總體水平的上升,無疑可以進(jìn)一步起到提高內(nèi)需,緩解貧富懸殊的作用,同時為內(nèi)源發(fā)展提供更大的市場潛力。 第三,工資的增長有助于降低出口依賴。工資上升,導(dǎo)致出口產(chǎn)品成本的剛性增加,利潤下降,有利于降低出口導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)的增長速度,有利于改變對海外市場的過度依賴,成為內(nèi)源發(fā)展的契機,改變中國的經(jīng)濟(jì)格局和發(fā)展方式。
   通過前面的諸多分析,可以得出這樣的結(jié)論,人民幣升值會導(dǎo)致中國工人工資增長的緩慢或停滯。從這個角度上講,人民幣升值,是中國工人在補貼美國出口產(chǎn)業(yè)。中國不能走這條匯率之路,不能讓利于人。中國在后危機時期的世界格局重新劃分中,要有自己的思路,走自己的路,解決自己的問題。由此,筆者認(rèn)為,要在國際利益博弈中,讓利于民,通過提高工資,讓利于中下階層。以提高工資的方式解決中國和世界面臨的經(jīng)濟(jì)不平衡,不僅僅有利于解決公平正義的問題,而且還能有效提高中國經(jīng)濟(jì)的整體效益;不僅培育了中國內(nèi)部需求,還為中國走內(nèi)源發(fā)展的戰(zhàn)略創(chuàng)造了內(nèi)部市場。這是公平和效益統(tǒng)一的舉措,是短期和長期并重的舉措,是中國發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的歷史契機。

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2010年,圍繞人民幣升值問題形成了三次小高潮。

   第一次:3月15日,100多名美國國會議員致信奧巴馬,要求美國政府把中國列為匯率操縱國,并對中國輸美產(chǎn)品征收反補貼稅。3月16日,以舒默、格雷厄姆為代表的10余名議員,宣布開始起草有關(guān)匯率問題的新議案。此次大造聲勢,掀起游說風(fēng)暴,目的是在提交國會的美國財政部報告(按照慣例為4月15日,但今年推遲至7月)中將中國列為“匯率操縱國”。但事實上,美國財政部《關(guān)于國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策的半年度報告》并沒有將中國列為“匯率操縱國”。由于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和來自國際經(jīng)濟(jì)形勢的外部壓力,6月19日中國人民銀行宣布重啟匯改。并得到國際社會的積極回應(yīng)與認(rèn)可。而人們幣兌美元中間匯率在重啟匯改前一直保持在6.827左右,上下波幅很; 6月21日以來的人民幣匯率中間價雙邊波動明顯增強。截至7月23日,25個交易日人民幣兌美元已經(jīng)累計升值0.72%。同時,市場對人民幣升值預(yù)期明顯降低。

    第二次:美國11月份面臨中期大選,民主黨由于在危機中未能有效有效扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢,有可能失去支持,而人民幣匯率問題最容易調(diào)動美國民眾情緒。因此,9月13日,美國國會93名眾議員聯(lián)名簽署信函,敦促民主黨人采取行動,針對中國匯率政策采取強硬立場。15日,美國眾議院籌款委員會將就人民幣匯率問題召開為期兩天的聽證會。16日,美國財政部長蓋特納出席聽證會并作證。針對來自國會和一些工會越來越大的壓力,奧巴馬政府改變了對人民幣匯率較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,公開對人民幣“升值過慢”表示不滿。這些對9月以來人民幣的較快升值起到了推波助瀾的作用。9月以來,人民幣對美元中間價波動幅度加大,總體上人民幣持續(xù)走強,14日人民幣對美元中間價再度上漲131個基點,達(dá)到6.7378。連續(xù)第三日創(chuàng)2005年7月匯改以來的新高。這說明人民幣匯率彈性加大的趨勢。

    第三次:10月1日,美國會眾議院通過《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》,旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅,使備受矚目的中美人民幣匯率之爭再度升級。歐盟16國于10月5日集體向中國施加壓力,敦促人民幣升值,指出人民幣低匯率影響到歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這次施壓對10月份人民幣的升值在一定程度上起到了推動作用。10月15日,人民幣兌美元中間報價6..6497元,再度刷新匯改以來新高。


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國際上咬緊人民幣升值問題,一方面可以抑制中國的出口,擴大中國的進(jìn)口,從而降低中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與繼續(xù)增長的速度,抑制中國發(fā)展。另一方面,能彌補自身競爭力不足造成的國際收支逆差,坐享人民幣升值帶來的財富轉(zhuǎn)移。

    主要發(fā)達(dá)國家動機:美國認(rèn)為人民幣升值可以減緩美國存在的巨大貿(mào)易逆差,醫(yī)治美國目前存在的高失業(yè)。美國需要用國際問題轉(zhuǎn)移由高失業(yè)率帶來的國內(nèi)政治壓力。同時,目前美國想通過美元貶值逃脫國際債務(wù),重新進(jìn)行全球財富再分配,然而卻因人民幣匯率牽制而無法為所欲為。另外,美國害怕中國強大,威脅其霸權(quán)主義,而人民幣大幅升值會傷害中國的利益,抑制中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展。而日本作為美國在亞洲最重要的盟友,必須采取措施保持和美國的一致性。由于內(nèi)需不振問題普遍困擾歐盟各國,因此歐洲諸國很希望通過壓迫人民幣升值擠占中國的出口空間、打開中國這個龐大的新興市場。

    其他發(fā)展中國家動機:墨西哥、印度、巴西、中國等很多發(fā)展中國家處在產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段,他們之間存在著很大的競爭性。很明顯,如果人民幣升值,就將削弱中國產(chǎn)品的優(yōu)勢,這些國家的出口優(yōu)勢大大增加包括向中國的出口。同時,也會削弱中國的成長


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為什么現(xiàn)在人民幣對內(nèi)貶值,對外升值的現(xiàn)象會同時存在?

    根據(jù)購買力平價理論,本幣升值則國內(nèi)物價水平應(yīng)同時下跌,本幣貶值則國內(nèi)物價水平應(yīng)同時上漲,貨幣的對內(nèi)價值與對外價值的變動方向應(yīng)保持一致性。正如一些實證結(jié)果所表明的,匯率對CPI有負(fù)的影響,即人民幣升值對通貨膨脹有一定的傳遞效應(yīng)(抑制作用),但傳遞效應(yīng)相對較小,無法抵消由于通貨膨脹預(yù)期、貨幣供給增加、國外熱錢流入、氣候因素造成的食品短缺等因素所帶來的通貨膨脹的影響。同時,人民幣匯率的升值壓力所帶來的國際資本的沖擊則會增加我國的外匯占款,使得央行被動進(jìn)行貨幣投放,在一定程度上也加劇了我國的通貨膨脹。對我國而言,主要有兩個層面的因素:

    其一是我國外匯管理制度的原因。我國采取的是有管理浮動的匯率制度,對國際資本流動存在著較強的管制,外匯市場并非完全受市場因素影響,更多的是有賴于政府調(diào)控。在這種制度安排下,貨幣政策對人民幣幣值的影響在一定程度上會有所弱化。一方面,國內(nèi)存在著的流動性過剩帶來了通貨膨脹預(yù)期,使得人民幣對內(nèi)貶值。另一方面,由于外匯市場上存在的外匯干預(yù),抵消了流動性過剩的影響。

    其二是由我國經(jīng)濟(jì)實體的發(fā)展?fàn)顩r所導(dǎo)致的。目前我國經(jīng)濟(jì)增長速度依然保持著較高水平,經(jīng)濟(jì)實力走強,尤其是國際貿(mào)易一直處于順差地位,在供給有限,需求上升的情況下,帶來了人民幣對外升值。此外,我國較為寬松的貨幣政策所帶來的流動性過剩,在一定程度上吹大了資產(chǎn)價格泡沫,基于這種預(yù)期,國際游資所推動的投機需求,也在一定程度上成為了人民幣升值的因素。

    可以說,我國缺乏彈性的匯率制度與我國較大的經(jīng)濟(jì)增長潛力在一定貨幣政策的沖擊下,帶來了人民幣對內(nèi)貶值、對外升值現(xiàn)象的產(chǎn)生。


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這種對內(nèi)貶值對外升值,對經(jīng)濟(jì)影響幾何?

     這種對內(nèi)貶值和對外升值說明目前在中國購買力平價不成立,實際上反映了人民幣實際匯率在上升,中國產(chǎn)品國際競爭力在加強,這將有助于糾正國際收支不均衡現(xiàn)象,同時有助于適度緩解當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的狀況。

但是,通貨膨脹是貨幣購買力的下降,居民實際消費能力下降,企業(yè)利潤被壓縮,另外,高通貨膨脹率導(dǎo)致儲蓄存款的負(fù)利率。大量海外游資涌入中國市場推高房價等資產(chǎn)價格,這又強化通貨膨脹預(yù)期,并出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫現(xiàn)象,存在惡性通貨膨脹的風(fēng)險,嚴(yán)重危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

     我國出口企業(yè)普遍缺乏核心競爭力,因此人民幣升值不利于我國出口企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展;由于我國長期造成的對資源進(jìn)口依賴和定價話語權(quán)的喪失必然導(dǎo)致我國相關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)口成本并不能得到有效降低,因而人民幣升值對進(jìn)口企業(yè)利好有限;人民幣升值后,企業(yè)必須調(diào)整出口商品構(gòu)成,生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品,適度減少出口比例,迫使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整。


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當(dāng)前,國內(nèi)關(guān)于人民幣升值的擔(dān)憂,主要出于何種考慮?它反映了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的哪些固有問題?

    首先,人民幣升值會使出口品價格上升,從而抑制出口,造成部分企業(yè)經(jīng)營困難和就業(yè)減少,并且削弱中國商品在國際市場上的競爭能力,挫傷中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其次,匯率的變動會給許多進(jìn)出口企業(yè)帶來額外的負(fù)擔(dān)和慌張,勢必帶來外匯風(fēng)險成本的加大。再者,人民幣升值及其預(yù)期會進(jìn)一步刺激大量熱錢涌入中國資本市場,導(dǎo)致資產(chǎn)價格攀升并引發(fā)資產(chǎn)泡沫;同時央行為吸收國際游資,被動投放貨幣,加劇中國通貨膨脹的嚴(yán)峻形勢。另外,中國作為美國最大的債權(quán)國,大量持有美國政府債券伴隨其經(jīng)濟(jì)低迷和貨幣貶值而造成國家外匯儲備的貶值。

    我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題:第一中國在出口方面的比較優(yōu)勢主要來自于廉價勞動力的成本優(yōu)勢,以勞動密集型產(chǎn)品出口為主,出口產(chǎn)品附加值低,技術(shù)含量不高,處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端水平,經(jīng)常存在單純的無技術(shù)加工,主要以量取勝,一些企業(yè)存在產(chǎn)能過剩。我國是粗放型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,許多產(chǎn)業(yè)存在工藝落后、高污染、高耗能的問題,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)相對較少,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化,經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式需要轉(zhuǎn)變,從而提高核心競爭力,保持中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。第二我國的巨額貿(mào)易順差源于貨物貿(mào)易的大量順差,恰恰相反,我國的服務(wù)貿(mào)易實際是存在逆差,這說明我國服務(wù)產(chǎn)業(yè)相對落后,亟需大力發(fā)展完善。


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