近期國(guó)際金價(jià)再次站上1400美元/盎司的整數(shù)關(guān)口，美國(guó)原油價(jià)格也突破91美元/桶并創(chuàng)出2008年10月以來(lái)新高，盡管中國(guó)通過(guò)加息等手段收緊貨幣供給，而歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)也愈演愈烈，但黃金牛市行情仍然有望在2011年延續(xù)，預(yù)計(jì)金價(jià)將創(chuàng)出1600美元的新高。

歐債危機(jī)此起彼伏提振黃金避險(xiǎn)需求

2010年黃金價(jià)格與美元指數(shù)在很長(zhǎng)時(shí)間表現(xiàn)出少見(jiàn)的正相關(guān)性，因歐元區(qū)國(guó)家希臘和愛(ài)爾蘭先后出現(xiàn)主權(quán)債信危機(jī)，歐元一度面臨解體的風(fēng)險(xiǎn)，投資者紛紛買入美元和黃金來(lái)避險(xiǎn)，這推動(dòng)兩者在年內(nèi)多次出現(xiàn)同漲走勢(shì)。盡管希臘危機(jī)后歐盟和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在5月份共同推出7500億歐元的緊急救助機(jī)制，令歐元暫時(shí)穩(wěn)定下來(lái)，但11月愛(ài)爾蘭

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后令歐元區(qū)脆弱的財(cái)政體質(zhì)再一次經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)。愛(ài)爾蘭被穆迪評(píng)級(jí)公司下調(diào)5個(gè)等級(jí)至BaA1，希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)降為垃圾級(jí)，葡萄牙和西班牙也被列入負(fù)面觀察名單。

歐債危機(jī)正蔓延至葡萄牙和西班牙，市場(chǎng)憂慮若西班牙因償債能力不足而申請(qǐng)?jiān)�助，則現(xiàn)有的7500億歐元救助規(guī)模仍然不夠用，憂慮情緒令歐元在近期再次面臨下跌壓力。西班牙的外債規(guī)模在1.6萬(wàn)億歐元以上，比希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭總和的兩倍還要多，目前西班牙失業(yè)率近20%，銀行壞賬比例也升至15年以來(lái)的最高水平。盡管中國(guó)政府在12月22日已承諾將以實(shí)際行動(dòng)支持歐盟一攬子金融穩(wěn)定措施，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備將有助于歐元區(qū)國(guó)家走出債務(wù)困境，但2011初歐債危機(jī)仍可能會(huì)繼續(xù)蔓延甚至擴(kuò)大，直到歐盟、IMF和中國(guó)能夠商討出一個(gè)具體可行的細(xì)化解決方案。

歐債危機(jī)將來(lái)無(wú)論是惡化還是緩和都將提振黃金的避險(xiǎn)需求。如果歐債危機(jī)惡化，黃金短期會(huì)因?yàn)樯唐肥袌?chǎng)的恐慌性下跌而回調(diào)，但隨后將受避險(xiǎn)需求的推動(dòng)和美元出現(xiàn)同漲走勢(shì)，就如今年上半年希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后黃金在6月份創(chuàng)出歷史新高。如果歐債危機(jī)緩和甚至好轉(zhuǎn)，那么歐元穩(wěn)定后美元將出現(xiàn)大幅貶值，因美聯(lián)儲(chǔ)大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債已經(jīng)引起很多債權(quán)國(guó)的不安，而歐元區(qū)一線國(guó)家（德法）的國(guó)際收支和債務(wù)水平要比美國(guó)、日本好許多，投資者會(huì)拋售美元而買入歐元和黃金，金價(jià)同樣會(huì)因?qū)�沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)而受益。

二次量化寬松措施令美元貶值壓力大

次貸危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)購(gòu)買了逾1.7萬(wàn)億美元的國(guó)債和資產(chǎn)抵押債券，美元的流動(dòng)性過(guò)剩助推全球性的資產(chǎn)泡沫，未來(lái)一旦歐債危機(jī)緩解則美元將出現(xiàn)大幅貶值，那時(shí)黃金和原油價(jià)格將飆升，新興國(guó)家為規(guī)避外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)也將購(gòu)買更多黃金。

今年11月美聯(lián)儲(chǔ)推出的6000億美元二次量化寬松措施到2011年6月結(jié)束，未來(lái)是否延續(xù)寬松措施還要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，失業(yè)率、物價(jià)指數(shù)和財(cái)政赤字成為美聯(lián)儲(chǔ)決策的重要指標(biāo)。2011年美國(guó)財(cái)政赤字仍有擴(kuò)大可能，美國(guó)政府剛剛延續(xù)的兩年減稅政策將削減財(cái)政收入，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)勢(shì)必要加大購(gòu)買國(guó)債力度以維持預(yù)算平衡，這為美元貶值埋下重大隱患。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克明確指出，必須將通脹水平提升到2%（11月CPI為1.14%），聯(lián)儲(chǔ)首要的任務(wù)是在2011年將失業(yè)率降到5%—6%，因此需要堅(jiān)持量化寬松政策。

但未來(lái)一旦通脹升至3%以上，美聯(lián)儲(chǔ)為控制通脹將不得不考慮加息措施。

美聯(lián)儲(chǔ)在2011年何時(shí)開(kāi)始采取加息等貨幣緊縮措施，或?qū)⒊蔀榻饍r(jià)未來(lái)走勢(shì)的拐點(diǎn)。如果明年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好，失業(yè)率持續(xù)下滑而CPI升高，或者歐債危機(jī)好轉(zhuǎn)使得美元被大量拋售，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年6月量化寬松政策結(jié)束前后開(kāi)始收緊貨幣政策。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始進(jìn)入加息周期后金價(jià)將面臨較大下行壓力，因利率的升高將使投資人降低對(duì)黃金的興趣，而選擇其他收益更高的投資品，如股票和債券。

中國(guó)需求和朝韓沖突有望成為金價(jià)助推劑

中國(guó)需求和朝韓軍事沖突未來(lái)也將對(duì)金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。中國(guó)對(duì)黃金的消費(fèi)量和進(jìn)口量正在快速增長(zhǎng)，未來(lái)有望超過(guò)印度成為全球最大黃金消費(fèi)國(guó)。2010年（截至12月初）中國(guó)黃金進(jìn)口量達(dá)到209.72噸，較2009年增加了近5倍，進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)將使黃金受“中國(guó)需求”影響而走高。中國(guó)央謝平鶇⒈鋼揮1054噸，僅占我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額的1.7%（美國(guó)和德國(guó)都在60%以上），為實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化和人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，中國(guó)央行有增加黃金儲(chǔ)備的需要，這對(duì)金價(jià)走勢(shì)長(zhǎng)期利好。此外，中國(guó)如在2011年推出黃金ETF產(chǎn)品將助推金價(jià)大漲。

朝鮮半島的地緣政治危機(jī)有望提振黃金的避險(xiǎn)需求。朝鮮半島局勢(shì)近期異常緊張，美國(guó)三個(gè)航母艦隊(duì)正向亞太地區(qū)聚集，而韓國(guó)則不斷在朝鮮邊境附近進(jìn)行高強(qiáng)度軍事演習(xí)。未來(lái)一旦韓國(guó)出現(xiàn)磨槍走火，朝鮮還擊后將使朝韓沖突升級(jí)為一場(chǎng)地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)，如果中美兩國(guó)再卷入進(jìn)來(lái)，則可能會(huì)演化成第三次世界大戰(zhàn)。

總之，歐債危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松和中國(guó)需求有助金價(jià)在2011年繼續(xù)走高，建議投資者維持多頭操作思路，但在二季度后要注意美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向及其帶來(lái)的金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。