市場(chǎng)是個(gè)零和的游戲，炒家的利潤(rùn)來(lái)自一般人的虧損。如何止損，避免越陷越深，反過(guò)來(lái)，在牛市中如何止贏，見(jiàn)好就收，是投資人最大的考驗(yàn)

文/周乃蓤

近幾個(gè)月來(lái)，通脹的抬頭，給個(gè)人理財(cái)提供了很大的動(dòng)力。銀行的利息低于通脹，存款儲(chǔ)蓄沒(méi)有吸引力，手上有錢(qián)的人想投資，設(shè)法找理財(cái)攻略。面對(duì)琳瑯滿目的基金、保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品，以及各種類別的投資工具，有人信心十足，以為掌握了一些投資組合的原理，精挑細(xì)選后，一定會(huì)感動(dòng)老天爺，賜予財(cái)富增值，盡享投資之樂(lè)。這種“戰(zhàn)勝市場(chǎng)，舍我其誰(shuí)”的豪壯，可能是一種相當(dāng)普遍的人性的表現(xiàn)。

“美國(guó)人的看法是，如果你有相當(dāng)?shù)闹腔鄄⑶趭^工作，自然應(yīng)當(dāng)賺到的高于市場(chǎng)平均的回報(bào)率，”一位前雷曼兄弟高管如是說(shuō)。戈登?莫瑞，先后在高盛、瑞士信貸、雷曼兄弟幾家華爾街大投行打拼了25年，現(xiàn)在與晚期腦癌斗爭(zhēng)，日薄崦嵫的日子里，他和一位理財(cái)顧問(wèn)丹尼爾?戈迪合寫(xiě)了薄薄的一本《投資答案》。

在華爾街，除了指數(shù)基金外，各種投資理財(cái)必定是以“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”為目標(biāo)，追求要領(lǐng)先整個(gè)市場(chǎng)。但是莫瑞領(lǐng)悟出這是一廂情愿的預(yù)設(shè)的前提，不見(jiàn)得經(jīng)得起現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)，當(dāng)他知道大限不遠(yuǎn)時(shí)，決定把這個(gè)道理寫(xiě)下來(lái)，奉勸投資者應(yīng)該追求平穩(wěn)收益，累積的長(zhǎng)期回報(bào)不遜于波動(dòng)大的市場(chǎng)戰(zhàn)略。這本只有93頁(yè)的小書(shū)，立刻就上了亞馬遜暢銷書(shū)的排行榜。

莫瑞2001年退休時(shí)的個(gè)人資產(chǎn)主要集中在兩大塊：一塊是利息收入免稅的美國(guó)地方債，另一塊是私募和對(duì)沖基金。當(dāng)他把精力從替大公司和基金募集資金轉(zhuǎn)到經(jīng)營(yíng)自己的資產(chǎn)時(shí)， 意外發(fā)現(xiàn)他對(duì)于資產(chǎn)的配置和如何倒動(dòng)并不精明。這個(gè)投資組合看起來(lái)很平衡，有股票、有債券，事實(shí)上沒(méi)有達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。為了規(guī)避利息所得稅，驅(qū)使他向低回報(bào)的地方債投資。在對(duì)沖基金資產(chǎn)內(nèi)，也沒(méi)有特別注意價(jià)值型的和成長(zhǎng)型的均勻分配。

和許多人一樣，莫瑞對(duì)理財(cái)有認(rèn)知上的誤區(qū)，人云亦云，自以為是。我們的認(rèn)知來(lái)自外在世界與內(nèi)在世界的溝通，通過(guò)感官、直覺(jué)、記憶、想象、語(yǔ)言、思維對(duì)外界信息進(jìn)行加工處理，不免受到情緒的左右，產(chǎn)生偏差。莫瑞雖然在華爾街打拼了許多年，但對(duì)自己理財(cái)，他依賴的是一般人所謂的投資常識(shí)。習(xí)慣性地把最近經(jīng)驗(yàn)當(dāng)成規(guī)律，對(duì)最近獲得的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為是最好的“前車之鑒”，而忽略長(zhǎng)時(shí)期的“一般”性。由于過(guò)度自信，總是有人刻意在過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)中尋找印證目前現(xiàn)象的歷史根據(jù)。而那些表面上很能服人的例子，不見(jiàn)得是最有分量的。還有一種普遍逃避現(xiàn)實(shí)的心理，一出現(xiàn)虧損，就想辦法自圓其說(shuō)，鼓勵(lì)自己：堅(jiān)持，再堅(jiān)持， 抗戰(zhàn)到底，絕不服輸，持著愚公移山、精衛(wèi)填海的執(zhí)著與悲壯來(lái)應(yīng)對(duì)套牢。

聰明的廣告詞帶著威脅的調(diào)子說(shuō)：“你不理財(cái)，財(cái)不理你。”你理了財(cái)，財(cái)就一定會(huì)對(duì)你青眼有加嗎？為了推銷某些產(chǎn)品，低劣的理財(cái)刊物充斥著哪些基金最受追捧、哪些股票最賺錢(qián)的軟廣告。做得比較成功的理財(cái)刊物，基本上是迎合大眾心理，并不是告訴讀者如何冷眼理性理財(cái)，而是讓讀者覺(jué)得自己所作出的理財(cái)決定，或是將要做的理財(cái)選擇，是明智的，得到所謂專家們的認(rèn)可，事實(shí)上加深了一般人認(rèn)知上的誤區(qū)。

矯正這些偏差，雇一位專業(yè)理財(cái)顧問(wèn)可能有幫助，但這個(gè)人一定不能是基金或保險(xiǎn)公司屬下的人，不能是靠拿理財(cái)產(chǎn)品傭金過(guò)活的人，否則因利益驅(qū)動(dòng)，他們不會(huì)把顧客的利益放置在首位。

莫瑞不主張頻繁地倒動(dòng)投資組合，但是半年一年之內(nèi)來(lái)一次平衡還是必要的。如果一個(gè)基金表現(xiàn)出色，就值得仔細(xì)審視“為什么”，是不是該脫手了？賣掉市場(chǎng)上受追捧的明星，多買些表現(xiàn)平平的股票。一個(gè)投資者長(zhǎng)時(shí)期能在最高點(diǎn)賣出和最低點(diǎn)買進(jìn)是不太可能的，必須要有自律的套現(xiàn)，尤其是浮動(dòng)率高的股票，只要達(dá)到百分之10%到20%的盈利目標(biāo)，就該割愛(ài)。

莫瑞在大限將至?xí)r，體會(huì)到生有涯、學(xué)無(wú)涯。投資人自信可以勝過(guò)市場(chǎng)，是高估了自己知識(shí)的邊界。抓住市場(chǎng)機(jī)遇，炒股或炒大宗商品，買低賣高，是專業(yè)行家搞的事，市場(chǎng)是個(gè)零和的游戲，炒家的利潤(rùn)來(lái)自一般人的虧損。在恐懼中，中小投資者經(jīng)常自亂陣腳，如何止損，避免越陷越深，反過(guò)來(lái)，在牛市中如何止贏，見(jiàn)好就收，是投資人最大的考驗(yàn)。

人與錢(qián)的關(guān)系是極為復(fù)雜的，理性與非理性不停地斗爭(zhēng)，有多少人徹底悟出能“舍”才能“得”呢？

(作者為前路透社駐紐約資深記者)