中國的房產(chǎn)市場特別脆弱。信貸歧視政策給市場搭了天花板。2010年，開發(fā)商可能只賣出他們打算出售的一半的房產(chǎn)。盡管國內(nèi)銀行并未強迫他們償還現(xiàn)有貸款，但施工費用及購買土地等其他債務(wù)必須償還。中國的開發(fā)商在2011年將遭遇更為嚴重的流動資金問題。他們很可能會降價銷售，擴大銷量，解決流動性不足的問題。新的一年，中國房產(chǎn)市場很可能下跌10%-15%。

　　這并不等于泡沫破滅。消除泡沫需要消除實際負利率。新興經(jīng)濟體從不曾主動消除實際負利率。通常只有在受到貨幣貶值的壓力下才會如此行事。如果美聯(lián)儲迅速提高利率，要么是由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇強勁，要么是美國通脹高漲。只有如此，新興經(jīng)濟體才會降低負利率。我猜想2012年下半年會出現(xiàn)這種情況。

　　及時行樂

　　各國均沒有認真改革，以解決全球經(jīng)濟面臨的結(jié)構(gòu)性問題。即使是金融危機的遺留問題，也沒有得到徹底解決，例如，壞賬和金融機構(gòu)的激勵制度等問題。大型銀行從隱性政府擔保獲取資本，且成本低廉，它們通常依靠這些資本繼續(xù)從傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)中獲利。這迫使投資銀行冒更大風險沖銷融資成本帶來的不利因素。這令金融市場產(chǎn)生動蕩。