2011年，不會(huì)是最好的一年，也不會(huì)是最差的一年，但很可能是最復(fù)雜的一年。

站在2010年的最后一天，看即將到來的2011年中國股市，也許會(huì)遠(yuǎn)比過去幾年要更加迷茫。盡管看未來常常如此，但以往無論最終看對看錯(cuò)，起初的邏輯可能是比較清晰的，而此時(shí)此刻要理順邏輯并不那么容易。

之所以如此，是因?yàn)?011年中國經(jīng)濟(jì)將有許多不確定性出現(xiàn)，或者已經(jīng)出現(xiàn)。比如，全球金融環(huán)境的不平衡──歐美寬松VS中國緊縮；在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中傳統(tǒng)周期性產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的傳承；面對抗通脹和保增長中國貨幣政策如何權(quán)衡……

在2011年，中國股市首先要面對的一個(gè)問題，就是通脹和緊縮政策的對抗。這輪通脹的成因比較多樣化，既有貨幣超發(fā)因素（全球?yàn)橥炀冉鹑谖�機(jī)而印鈔的后遺癥），又有要素價(jià)格上漲因素（勞動(dòng)力成本和土地價(jià)格上漲），還有供給失衡因素（棉花、白糖等農(nóng)產(chǎn)品存在供需缺口）。其中貨幣超發(fā)和要素價(jià)格上漲對通脹的影響可能更為明顯。因此，明年的通脹形勢不容樂觀，這也是為什么今年四季度中國央行如此高密度地出臺緊縮政策的原因。

緊縮政策的節(jié)奏將在很大程度上影響明年中國股市的起伏。在緊縮政策節(jié)奏變化的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面也可能隨之變化。目前市場越來越擔(dān)憂滯脹形勢的加重，這一點(diǎn)也是中國政府的顧慮之一。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出的“積極穩(wěn)健、審慎靈活”這八字方針，就意味著經(jīng)濟(jì)增速和通脹壓力的難以協(xié)調(diào)，而且基本上流露出了一種中庸的味道。這或許意味著明年的政策總體上不會(huì)太緊也不會(huì)太松，或許是階段性的從緊和階段性的放松，這也就增加了中國股市的不確定性。

如果明年早期中國央行仍高密度出臺緊縮政策，則在上半年A股市場很可能表現(xiàn)的乏善可陳。然而，這種假設(shè)的高密度調(diào)控對經(jīng)濟(jì)會(huì)有顯著的負(fù)面影響，因此不排除后續(xù)政策會(huì)有所放松，屆時(shí)股市可能會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)，但經(jīng)濟(jì)受損會(huì)抑制市場的上行空間。

如果明年早期的緊縮政策顯得比較放松，則在此期間A股的市場環(huán)境會(huì)好于今年四季度，但由此埋下的通脹隱患很可能從下半年開始發(fā)力，后續(xù)需要更大力度的緊縮政策來抑制通脹，則股市可能面臨較大的壓力。

無論是哪種假設(shè)，明年中國股市總體上都可能呈現(xiàn)出一種震蕩態(tài)勢，投資機(jī)會(huì)只可能階段性的出現(xiàn)，而且還可能是結(jié)構(gòu)性的出現(xiàn)。