三大因素影響2011年黃金走勢(shì) 2011年01月28日 23:38
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

南華期貨 王勇 執(zhí)業(yè)證號(hào)F0210145

盤點(diǎn)2010年的期貨市場(chǎng)，黃金也應(yīng)該躋身明星品種中。
量?jī)r(jià)齊升投資需求居首
自2008年10月21日次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)黃金期貨價(jià)格從681美元/盎司到目前，已經(jīng)翻了一番，2010年2月20日以來(lái)，黃金都是在歷史新高價(jià)位運(yùn)行，12月6日黃金國(guó)際期貨價(jià)達(dá)到1432美元/盎司的歷史新高。倫敦現(xiàn)貨黃金從2010年初的1100美元/盎司附近突破2009年12月4日創(chuàng)出的1226.8美元/盎司后，再次呈現(xiàn)出單邊上漲行情，不斷創(chuàng)出歷史新高，目前處在1400美元/盎司附近的歷史最高位，全年的漲幅為30.11%左右。黃金已幾乎成為全球2010年最高收益的資產(chǎn)之一。
估計(jì)全球2010年黃金總的需求同比增長(zhǎng)約8%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4500噸。其中珠寶首飾需求占到總需求的比例降到42%；投資需求(包括實(shí)物儲(chǔ)備需求)則猛增到2000噸以上的水平，是2005年的近5倍。預(yù)計(jì)2011年全球投資性需求增長(zhǎng)約為6%的規(guī)模，所以2010年黃金價(jià)格的上揚(yáng)主要是投資需求增長(zhǎng)較快所致。
2010年中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)黃金的需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的600噸，是十年前的4倍；印度對(duì)黃金的需求2010年也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的900噸左右的規(guī)模，比上年同期增長(zhǎng)約60%。另外中東地區(qū)2010年的規(guī)模也將超過(guò)500噸，是21世紀(jì)的新高紀(jì)錄。這三個(gè)國(guó)家和地區(qū)的需求已經(jīng)占到全球總需求的近一半。
避險(xiǎn)購(gòu)金與保值購(gòu)金
主導(dǎo)全年

2010年黃金漲幅和猛增的需求量與全球金融、經(jīng)濟(jì)狀況有著密不可分的關(guān)系。2010年世界金融、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主要圍繞著三個(gè)主題展開(kāi)：
第一，美國(guó)為了通貨緊縮而采取的第二輪量化寬松政策，不僅回購(gòu)國(guó)債還購(gòu)買大量金融機(jī)構(gòu)的有毒資產(chǎn)作為抵押向市場(chǎng)投放貨幣，造成貨幣信用危機(jī)，帶來(lái)人們的普遍不安，為對(duì)沖貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買黃金實(shí)物增加；
第二，一年來(lái)，歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)一浪接一浪，全年都沒(méi)有停歇，最近又有法國(guó)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)下調(diào)一說(shuō)，造成人們對(duì)歐元信心不斷動(dòng)搖，為對(duì)沖歐元信用風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買黃金實(shí)物增加很多。特別是德國(guó)人，在上個(gè)世紀(jì)有過(guò)惡性通脹的慘痛經(jīng)歷，避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，對(duì)黃金情有獨(dú)鐘，也是不爭(zhēng)的事實(shí)；
第三，新興經(jīng)濟(jì)體包括中國(guó)，在2008年金融危機(jī)后目前處于通貨膨脹階段和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，人們對(duì)貨幣未來(lái)購(gòu)買力有很大的擔(dān)心，所以我們看到的也是黃金的投資熱。尤其是中國(guó)，房?jī)r(jià)到頂后，開(kāi)始買黃金。
目前這三個(gè)方面的主題都在延伸，黃金的大幅上漲在一定程度上反映出未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)面臨的困境和貨幣的“信用問(wèn)題”及其購(gòu)買力下降問(wèn)題。2010年全球都在買黃金，發(fā)達(dá)國(guó)家是避險(xiǎn)購(gòu)買，新興經(jīng)濟(jì)體的人們是保值購(gòu)買。
主導(dǎo)因素改變
致黃金走勢(shì)異變
2008年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，黃金走勢(shì)就發(fā)生了改變，經(jīng)常的情況是美元與黃金同漲，2010年持續(xù)了這種異變，顛覆了黃金價(jià)格與美元呈互斥關(guān)系，是“美元現(xiàn)象”的歷史判斷。美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣，只要全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美元必定加大輸出，美元發(fā)行量必須提升，美元貶值是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算體系必然的結(jié)果。黃金作為一種以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，在其他因素不變的情況下，如果美元貶值，黃金價(jià)格肯定會(huì)上升；反之，美元的升值意味著金價(jià)的下降。歷史上把美元價(jià)格作為黃金投資的反向指標(biāo)有一定的指導(dǎo)性，但是2008年10月以來(lái)，這個(gè)反向指標(biāo)變異，包括2010年和2011年，這一反向指標(biāo)還會(huì)隨避險(xiǎn)需求持續(xù)變異。
黃金走勢(shì)異變始于美聯(lián)儲(chǔ)
但不決定于美聯(lián)儲(chǔ)
如果我們將黃金價(jià)格參照點(diǎn)回放至2008年11月每盎司800美元的下方，到目前價(jià)位的年均復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上。沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的“量化寬松”政策及其政策帶來(lái)的美元貶值，黃金價(jià)格應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)如此大幅的上漲。不過(guò)，近年金價(jià)的狂升，僅用美元貶值的變化來(lái)解釋，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
首先，如果我們將金價(jià)上漲完全歸咎于美元貶值，同理，其他以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格也應(yīng)該有同等程度的上升�？墒牵�盡管以美元計(jì)價(jià)的石油和股票價(jià)格也逐步攀升，但和金價(jià)比起來(lái)要遜色不少。從2010年的石油價(jià)格看，金價(jià)上漲速度明顯快于油價(jià)。從股票價(jià)格來(lái)看，道指的漲幅遠(yuǎn)落后于黃金�？梢�(jiàn)黃金上漲不是美元貶值因素。
其次，僅美元匯率降低帶來(lái)的金價(jià)提高，不一定伴隨著以其他貨幣計(jì)價(jià)的金價(jià)普遍大幅提高。自2008年11月以來(lái),以歐元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格飆升了80%以上，年均復(fù)合增長(zhǎng)率同樣超過(guò)了30%；以人民幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨黃金由每克不到160元上漲至300元左右，價(jià)格幾乎翻了一倍；同期，歐元和人民幣對(duì)美元是升值的，如果金價(jià)完全是“美元現(xiàn)象”，那么以歐元和人民幣計(jì)的黃金價(jià)格上升幅度應(yīng)該顯著低于以美元計(jì)的金價(jià)漲幅。但是我們看到的事實(shí)卻剛好相反。
所以說(shuō)，黃金的暴漲與美元有關(guān)，更與全球都在量化寬松有關(guān)�？床磺暹@一點(diǎn)，你就會(huì)因?yàn)槊涝�指�?shù)與黃金一齊高飛感到大惑不解，就很容易翻車。
黃金漲跌近看貨幣
遠(yuǎn)看經(jīng)濟(jì)
2011年黃金還將保持上升的勢(shì)頭，對(duì)貨幣的擔(dān)憂已經(jīng)釋放到了2010年高漲的價(jià)格中，2011年黃金價(jià)格主要決定因素是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家對(duì)通脹的治理和全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。2010年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡管在回暖，但是各大經(jīng)濟(jì)體都是無(wú)就業(yè)復(fù)蘇，這種全球經(jīng)濟(jì)的無(wú)就業(yè)復(fù)蘇就像在盆里發(fā)綠豆芽，量化寬松的水倒進(jìn)去，的確長(zhǎng)出了綠豆芽，最終就業(yè)土壤缺失，豆芽不能長(zhǎng)大，只能炒了吃了。
去年底，美國(guó)制造業(yè)連續(xù)第四個(gè)月削減就業(yè)崗位，建筑業(yè)和政府機(jī)構(gòu)也在裁員。歐洲的財(cái)政危機(jī)也在迫使政府裁員、裁軍，全球失業(yè)人數(shù)也居高不下。為了防止通縮、刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)配合財(cái)政政策、保障流動(dòng)性充裕的需要，實(shí)施寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)“量化寬松”了，本幣盯住美元的國(guó)家也必須對(duì)等地寬松，以保持匯價(jià)的穩(wěn)定；沒(méi)有盯住美元的國(guó)家也不能無(wú)所作為，倘若不跟著寬松，美元貶值將導(dǎo)致它們的出口更加困難。美聯(lián)儲(chǔ)推倒了第一塊多米諾骨牌，各主要國(guó)家紛紛采取了不同程度的寬松的貨幣政策取向。
歐洲的債務(wù)危機(jī)的輪番上演，也一定會(huì)走到違約及重組的道路上。
所以，量化寬松在2011上半年，還看不到停下來(lái)的跡象，至少美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)國(guó)債日程排到了6月份。換言之，就是我們2011年上半年要應(yīng)對(duì)更厲害的通脹，這是大概率事件，即黃金依然保持上行走勢(shì)。2011年的黃金肯定還有一定的上升空間，要關(guān)注上半年的負(fù)面信息。
黃金是災(zāi)星
黃金是災(zāi)星，這就是黃金的本質(zhì)，影響黃金價(jià)格的因素也是這樣的負(fù)面因素。2011年影響金價(jià)變化的主要因素是：
1.美聯(lián)儲(chǔ)的政策；2.歐洲的債務(wù)問(wèn)題；3.新興經(jīng)濟(jì)體的通脹水平。
貴金屬無(wú)論作為商品還是投資資產(chǎn)，其價(jià)格無(wú)疑都需要大量的資金作為支撐，因此自2008年次貸危機(jī)之后，全球主要國(guó)家所推行的經(jīng)濟(jì)刺激政策，讓貴金屬如魚(yú)得水屢創(chuàng)新高，而其中美聯(lián)儲(chǔ)接近于零的利率政策以及先后兩次的量化寬松政策更是起到了決定性的作用。
目前，美聯(lián)儲(chǔ)一切政策的目標(biāo)都是防止美國(guó)進(jìn)入通貨緊縮。2010年11月初，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推行第二次量化寬松，額度達(dá)到6000億美元，到2011年6月截止向市場(chǎng)投放，市場(chǎng)將在2011年6月以前的時(shí)間內(nèi)毫無(wú)資金壓力。美國(guó)是一個(gè)以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)體，雖然奧巴馬曾極力改變這種局面，但其經(jīng)濟(jì)總量過(guò)于龐大，轉(zhuǎn)變結(jié)構(gòu)可能至少需要花費(fèi)十年時(shí)間，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年是否走向復(fù)蘇，還是只能依靠適度的通脹刺激投資和就業(yè)，繼而刺激消費(fèi)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)有可能推出第三次量化寬松。
不過(guò)，2010年底中國(guó)人民銀行宣布第二次加息，等于宣告進(jìn)入通脹周期，加之韓國(guó)、印度、澳大利亞等國(guó)家已經(jīng)多次加息，顯然會(huì)給美國(guó)2011年的貨幣政策帶來(lái)巨大的壓力，現(xiàn)在的第二次量化寬松已是眾矢之的，2011年美聯(lián)儲(chǔ)如果因?yàn)檎�府無(wú)力解決失業(yè)率和債務(wù)壓力繼續(xù)超發(fā)貨幣還會(huì)帶來(lái)更加洶涌的國(guó)際輿論。因此，美聯(lián)儲(chǔ)雖有2011年擴(kuò)大貨幣發(fā)行的動(dòng)機(jī)，但同時(shí)也將面臨巨大的壓力。
2011年美聯(lián)儲(chǔ)推行第三次量化寬松依然是大概率事件，因?yàn)橹两駴](méi)有看到美國(guó)拿出扭轉(zhuǎn)失業(yè)率持續(xù)高企的辦法，但迫于國(guó)際壓力和新興市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)之策，美國(guó)新的貨幣政策可能較目前的各種政策力度更小、時(shí)限更短。對(duì)于黃金投資來(lái)說(shuō)，這同樣意味著其資金面的壓力可能在2011年下半年有所增大，價(jià)格走勢(shì)在下半年也可能遇到一定的阻礙，從而加大調(diào)整的力度與時(shí)間。
歐債對(duì)金價(jià)的影響。歐元區(qū)國(guó)家雖然在聯(lián)合之初受單一貨幣的優(yōu)勢(shì)影響，經(jīng)濟(jì)景氣狀況一度令市場(chǎng)歡欣鼓舞，歐元也一度威脅到美元的地位。甚至在次貸危機(jī)之初險(xiǎn)些取代美元成為原油計(jì)價(jià)貨幣。但好景不長(zhǎng)的是，部分歐元區(qū)國(guó)家由于不能有效規(guī)避單一貨幣風(fēng)險(xiǎn)在2009年年末開(kāi)始出現(xiàn)崩潰跡象，并且于2010年二季度集中爆發(fā)。很簡(jiǎn)單的道理，由于歐元區(qū)國(guó)家將貨幣政策統(tǒng)一交由歐洲央行定奪，因此喪失了這項(xiàng)最為行之有效的政策行使權(quán)，歐洲央行又不能因?yàn)槟骋粌蓚�(gè)國(guó)家的需要而調(diào)整整個(gè)歐元區(qū)的貨幣政策，這又導(dǎo)致發(fā)展速度較慢的國(guó)家抑或發(fā)展停滯的國(guó)家不得不尋求財(cái)政政策的幫助，財(cái)政政策又很容易積累債務(wù)，一旦歐洲經(jīng)濟(jì)面臨系統(tǒng)性危機(jī)，債務(wù)就將成為無(wú)法稀釋的沉重負(fù)擔(dān)。健康的德國(guó)和法國(guó)可能受其拖累，2011年歐洲能否再度成為影響黃金價(jià)格的主要因素，其重點(diǎn)在于德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙的發(fā)展?fàn)顩r，除此之外的國(guó)家所產(chǎn)生的問(wèn)題，對(duì)貴金屬市場(chǎng)的影響將非常之小。
以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的通脹因素也是黃金上漲的重要推手，至少在中國(guó)目前是這樣。2003年以來(lái)，外儲(chǔ)增加7倍，房?jī)r(jià)增加7倍，貨幣10年來(lái)增加508%，黃金價(jià)格漲了5倍，買房保值的需求被壓制，保值購(gòu)買黃金的意愿不會(huì)馬上停滯。只有通脹治理成功，黃金的價(jià)格才會(huì)趨穩(wěn)。
三個(gè)因素對(duì)黃金價(jià)格有決定性的意義。
2011年投資黃金的要義是：黃金是災(zāi)星！災(zāi)難與危機(jī)永遠(yuǎn)是黃金上漲的主題。今年如果經(jīng)濟(jì)、金融災(zāi)害加重，黃金還將會(huì)因避險(xiǎn)與保值兩大需要上漲。