黃金去年大跌30%，似乎褪去了最近十年低風(fēng)險(xiǎn)高收益最佳投資品種的光環(huán)。然而，自美聯(lián)儲(chǔ)去年12月首次宣布縮減QE以來，黃金已一躍成為表現(xiàn)最好的主要金融資產(chǎn)，大漲超10%。
本文從黃金與其他主要資產(chǎn)的走勢對(duì)比狀況尋找蛛絲馬跡，檢驗(yàn)黃金作為另類資產(chǎn)在全球資產(chǎn)配置中的成色。
【此輪新興市場動(dòng)蕩下資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)不一樣的特征】
相比去年5月和8月兩次，今年1月下旬至2月上旬的新興市場動(dòng)蕩引發(fā)的全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)不一樣的特征。
由于2013年5月和8月兩輪全球市場波動(dòng)均主要受到聯(lián)儲(chǔ)QE 退出預(yù)期的影響，同時(shí)由于聯(lián)儲(chǔ)退出預(yù)期基于美國基本面的明顯改善。因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)新興和發(fā)達(dá)市場分化，而安全資產(chǎn)的上升幅度并不明顯，相反美債價(jià)格還出現(xiàn)了下跌。
然而，2014年開年的這一波新興市場動(dòng)蕩和去年有所區(qū)別。其中，美債收益率出現(xiàn)回落，日元出現(xiàn)大幅升值，發(fā)達(dá)國家股指大幅回調(diào)，而農(nóng)產(chǎn)品和前沿市場股指上升。從這些表現(xiàn)來看，本次風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的程度明顯高于前兩輪，市場悲觀預(yù)期顯著。
究其原因，民生證券認(rèn)為在于1月中美制造業(yè)PMI不及預(yù)期，因此兩國基本面的退化對(duì)全球需求的潛在沖擊催化了市場的恐慌情緒。
黃金今年新興市場動(dòng)蕩期間漲幅接近2%，和10年期美債相當(dāng)，低于日元匯率。不過，由于同期美股回撤5%幅度較大(上圖顯示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下跌從去年的新興市場國家蔓延到發(fā)達(dá)國家)，美元指數(shù)微跌，黃金依然是優(yōu)化資產(chǎn)配置組合中不可或缺的一環(huán)，避險(xiǎn)魅力彰顯。
從黃金與其他主要資產(chǎn)走勢對(duì)比尋找蛛絲馬跡(組圖) [/alt][/imgp][/center]如上圖顯示，VIX恐慌指數(shù)1月下旬激增，黃金穩(wěn)步上行。盡管黃金并未出現(xiàn)去年8月14日至28日(敘利亞戰(zhàn)事引出黃金“亂世英雄”)那波6%的凌厲漲勢(同期避險(xiǎn)資產(chǎn)中十年期美債微跌，日元匯率僅微漲0.5%)，進(jìn)而傲居全部資產(chǎn)表現(xiàn)榜首，但是考慮到美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減QE、流動(dòng)性收緊背景下金價(jià)依然能夠延續(xù)漲勢實(shí)為不易。
此輪發(fā)達(dá)地區(qū)和新興地區(qū)股市下跌還存在不同的邏輯，美股的下跌更多是前期過高預(yù)期的修正(即估值調(diào)整)，而新興市場的下挫則更多是基于中國需求減弱、新興市場信用及貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂(對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的增長預(yù)期下降)。
從2月迄今的表現(xiàn)看，金價(jià)在美股回升后依然不動(dòng)搖向上趨勢，甚至出現(xiàn)加速上揚(yáng)局面。在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體危機(jī)逐漸消散之際，仍有此亮眼表現(xiàn)，無疑凸顯其在資產(chǎn)配置中的重要地位
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