作為大宗商品市場(chǎng)的兩個(gè)代表性品種，原油和黃金從今年盛夏開(kāi)始失去光芒，而幾乎就在同一時(shí)期，美元指數(shù)卻成了耀眼明星。分析人士指出，油市供需失衡壓制原油價(jià)格，而美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備退出量化寬松政策及明年準(zhǔn)備加息的預(yù)期則是黃金下跌的主因。此外,美元指數(shù)走強(qiáng)也促進(jìn)了“雙金”走弱。展望后市，中期來(lái)看原油和黃金或有支撐。
“雙金”黯淡
作為大宗商品市場(chǎng)具有代表性的兩個(gè)品種，“黑金”原油和黃金從今年夏天開(kāi)始雙雙步入下行通道。
布倫特原油指數(shù)自6月23日觸及113.92美元/桶的高位之后，一路震蕩下跌，并跌破100美元/桶。截至9月22日，布倫特原油指數(shù)收于98.3美元/桶，在66個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)下跌13.15%，創(chuàng)下一年來(lái)的新低。
“原油價(jià)格接連下跌，主要原因在于油市供需失衡。”中信期貨原油分析師潘翔指出，供給方面，OPEC國(guó)家與非OPEC國(guó)家的原油產(chǎn)量均大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)逾100萬(wàn)桶/日；同時(shí)，美國(guó)中西部運(yùn)力瓶頸打通后，頁(yè)巖油效應(yīng)逐步傳導(dǎo)至國(guó)際市場(chǎng)，加劇了輕油過(guò)剩狀況。需求方面，OECD國(guó)家成品油消費(fèi)旺季不旺，使原油價(jià)格繼續(xù)承壓。
繼“黑金”原油走弱之后，黃金也旋即開(kāi)啟了下行模式。截至9月22日，紐約金指報(bào)收于1218.1美元/盎司，較7月10日的階段高位累計(jì)下跌了8.05%。“雙金”同弱格局明顯。
長(zhǎng)江期貨分析師王琎青表示，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備退出量化寬松政策及明年準(zhǔn)備加息的預(yù)期是黃金下跌的主要原因。此外，歐洲央行為提振歐洲經(jīng)濟(jì)而采取負(fù)利率措施，未來(lái)還有可能推出歐版QE，美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行在貨幣政策上的一緊一松，通過(guò)美元傳導(dǎo)作用壓制了黃金價(jià)格。不僅如此，中國(guó)政府的定向?qū)捤烧卟焕诨窘饘偌捌渌I(yè)品價(jià)格，也是利空黃金的因素。
從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的基金持倉(cāng)情況看，基金大規(guī)模減持黃金凈多持倉(cāng)，截至9月16日當(dāng)周，對(duì)沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者持有的黃金凈多倉(cāng)位創(chuàng)下14周新低。
“從技術(shù)面來(lái)看，黃金下跌是收斂三角形結(jié)束后的選擇。去年暴跌后COMEX黃金便呈現(xiàn)出震蕩格局，與暴跌前的箱體形態(tài)不同，今年以來(lái)金價(jià)高低點(diǎn)不斷收斂并逐步確立了三角形態(tài)。數(shù)據(jù)顯示在三角形尾部，即8月底，大量非商業(yè)多頭撤離并伴隨著空頭入場(chǎng)，因此帶來(lái)了近期黃金的快速下跌�！蹦先A期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜表示。
閃耀美元惹的禍
幾乎就在原油和黃金走弱的同一時(shí)間，美元指數(shù)啟動(dòng)了上漲加速度。7月1日以來(lái)，美元指數(shù)在60個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上漲了6.15%，達(dá)到84.699點(diǎn)，創(chuàng)下近一年以來(lái)的新高。
美元指數(shù)與原油和黃金在同一時(shí)期走出趨勢(shì)性行情，三者之間是否具有關(guān)聯(lián)性？
“從歷史數(shù)據(jù)看，黃金和原油與美元呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。主要原因有兩點(diǎn)：一方面，美元是黃金和原油的計(jì)價(jià)貨幣。另一方面，美國(guó)及美元的國(guó)際地位決定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)金價(jià)及原油價(jià)格都有關(guān)鍵性影響，在美國(guó)實(shí)際利率水平較低階段，商品處于牛市，但因利率過(guò)低導(dǎo)致美元相對(duì)疲軟；而實(shí)際利率水平較高階段，商品處于熊市，但利率水平的上行反而能夠推升美元指數(shù)�！睆堨o靜指出。
不過(guò)，黃金與原油的同步下跌既有聯(lián)系，又有區(qū)別。浙商期貨分析師王琳認(rèn)為，二者的聯(lián)系在于，美元指數(shù)的攀升及利率的抬升，抑制了名義價(jià)格和持有成本，導(dǎo)致黃金和美元共同下跌。從長(zhǎng)期對(duì)抗通脹的角度來(lái)看，黃金作為終極貨幣在通脹下最及時(shí)地反映紙幣的貶值，而原油是最重要的大宗商品和基礎(chǔ)工業(yè)原料，也有非常強(qiáng)的抗通脹屬性，這是黃金和原油的共同特點(diǎn)。不過(guò)，二者的差異主要體現(xiàn)在，原油下跌還受自身供應(yīng)增長(zhǎng)及同時(shí)期中國(guó)、歐洲需求萎縮的影響。
中期不必太悲觀
作為大宗商品的兩大領(lǐng)頭羊，原油和黃金是將繼續(xù)引領(lǐng)商品熊市，還是可能企穩(wěn)反彈？
“長(zhǎng)期來(lái)看，原油市場(chǎng)復(fù)蘇路漫漫，不過(guò)不應(yīng)對(duì)油價(jià)過(guò)分看空�！迸讼枵J(rèn)為，這主要有兩方面原因。一方面，市場(chǎng)對(duì)OPEC的減產(chǎn)預(yù)期支撐，這是平衡北美增產(chǎn)的唯一手段。另一方面，四季度、尤其是年末將迎來(lái)油市消費(fèi)小旺季，同時(shí)今年冬季略偏冷的天氣支撐取暖油消費(fèi)。而且，在當(dāng)前俄羅斯尚未對(duì)烏克蘭恢復(fù)供氣的背景下，歐洲的天然氣供應(yīng)能否得到保證面臨一定不確定性，或也將支撐原油價(jià)格。
而對(duì)于黃金，中期來(lái)看，利率抬升依然是主要利空因素。王琳表示，在美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期下，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格延續(xù)熊市。但隨著金價(jià)的下跌，礦商的生產(chǎn)成本可能對(duì)金價(jià)形成支撐，同時(shí)因相對(duì)價(jià)格可能重新具有吸引力，實(shí)物金需求也會(huì)重啟；總體上，影響因素不會(huì)有特別大的變化，依然主要在利率、生產(chǎn)成本與實(shí)物金需求上。
“中期美聯(lián)儲(chǔ)是否提前加息以及歐洲央行是否會(huì)推出歐版QE將是影響金價(jià)走勢(shì)最為重要的因素。此外，四季度中國(guó)和印度實(shí)物金需求能否回暖，對(duì)金價(jià)支撐較為重要。中期金價(jià)仍將處于震蕩下跌的節(jié)奏中，1180-1200美元/盎司將是重要的支撐位。金價(jià)或?qū)⒃谠搮^(qū)域止跌企穩(wěn)�！蓖醅Q青說(shuō)。
