2009年,黃金儼然成為金融市場(chǎng)上最搶眼的品種之一,國(guó)際金價(jià)逐步企穩(wěn),并于第三季度一舉沖破2008年3月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn),上攻1220美元/盎司上方。筆者認(rèn)為黃金近期的上行受多方因素左右,后市易漲難跌,在經(jīng)濟(jì)逐步向好的背景下有望延續(xù)上行趨勢(shì)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍是影響金價(jià)波動(dòng)的大前提

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與退出政策的博弈,將成為2010年經(jīng)濟(jì)走向的焦點(diǎn),亦將影響包括黃金在內(nèi)的大宗商品。2009年,不斷改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),伴隨回暖的呼聲,逐步推高大宗商品的市場(chǎng)價(jià)格�？梢灶A(yù)見(jiàn)的是,2010年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不那么糟糕,然而不糟糕只是對(duì)企穩(wěn)的暗示,復(fù)蘇之路依然坎坷。

 　　論及回暖的障礙,首當(dāng)其沖的是此前迪拜主權(quán)債務(wù)危機(jī),希臘、西班牙等歐元區(qū)國(guó)家緊隨其后。這類現(xiàn)象的出現(xiàn)并非偶然,它從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明銀行體系依然千瘡百孔,包括歐元區(qū)在內(nèi)的金融體系,其債務(wù)的背負(fù)將至少持續(xù)至2010年,更深層次地說(shuō),若這些經(jīng)濟(jì)體無(wú)法有效限制財(cái)政赤字,信譽(yù)降級(jí)將在更大范圍內(nèi)蔓延。

　　在這一擔(dān)憂的影響下,黃金扮演的角色更為復(fù)雜,其走勢(shì)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)更為困惑。黃金作為避險(xiǎn)工具,其功能雖不如美元強(qiáng)大,但卻優(yōu)于大多其他商品,因而,當(dāng)不確定性逐步增強(qiáng),將有大批資金從波動(dòng)性極強(qiáng)的大宗商品市場(chǎng)流出,轉(zhuǎn)而投入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)。隨著不確定性的進(jìn)一步擴(kuò)大,黃金市場(chǎng)的容積限制了避險(xiǎn)情緒的流入,以美元為代表的外匯市場(chǎng)則因其充沛的流動(dòng)性以及龐大的市場(chǎng)容量,受到投資者的追捧,美元因其世界貨幣的霸主地位,成為避險(xiǎn)資金的首選。

　　另外,黃金作為商品,又是最晚啟動(dòng)上揚(yáng)趨勢(shì)的跟漲軍團(tuán)的首席代表。這一觀點(diǎn)不難理解,黃金存量的有限性決定了其易漲難跌的特性,然黃金的需求并非絕對(duì)剛性,其他貴金屬的替代作用,一定程度上抑制了黃金的消費(fèi)需求。因而當(dāng)基本金屬經(jīng)歷大幅上漲之后,投資者才會(huì)撿起被暫時(shí)忽略的金子,造成金價(jià)補(bǔ)漲的局面。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)作為全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的指向標(biāo),2010年走勢(shì)尤為關(guān)鍵。從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看,喜憂參半的數(shù)據(jù)暗示投資者不應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)過(guò)于樂(lè)觀。

　　從近期數(shù)位美國(guó)政府高官“不能犯下過(guò)早退出經(jīng)濟(jì)刺激措施的錯(cuò)誤”的言論分析,筆者認(rèn)為,在就業(yè)數(shù)據(jù)沒(méi)有得到充分改善、企業(yè)產(chǎn)能沒(méi)有長(zhǎng)足恢復(fù)之前,美國(guó)的加息行動(dòng)將是相當(dāng)謹(jǐn)慎的。由此推斷,當(dāng)前美元的強(qiáng)勢(shì)或許只是短期反彈,投資者不必過(guò)分擔(dān)心金價(jià)的修正。

　　在未來(lái)的一年,美元將主要受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。全球范圍的寬松貨幣政策效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn),新興市場(chǎng)復(fù)蘇步伐顯然快于美國(guó),部分經(jīng)濟(jì)體甚至發(fā)出了經(jīng)