濟(jì)過熱的警告,并因而醞釀退出機(jī)制。然而新興市場退出機(jī)制在美元提高利率實(shí)施之前,仍將停留在行業(yè)政策層面,畢竟貨幣的高流動性在極大程度上限制了加息的實(shí)施。

　　美元方面,盡管筆者依然維持美元指數(shù)偏弱的觀點(diǎn),但在新興國家謹(jǐn)慎維持低息、歐元不得不持續(xù)低息的背景下,今年上半年美元指數(shù)大幅下跌的可能較小。

　　2010年一季度,值得關(guān)住的是澳大利亞的加息可能,資源類國家的加息舉措或?qū)⒁l(fā)美元新一輪的疲弱,并加大貨幣套利的動能�？紤]到美元與黃金近八成的負(fù)相關(guān)性,不難推斷黃金堅(jiān)挺將得以維持。

　　黃金市場供需處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中

　　從基本面來看,2009年黃金供需的兩大熱點(diǎn)在于央行購金意愿的增強(qiáng)以及投資者增持黃金ETF意愿的擴(kuò)大。

　　世界黃金協(xié)會報(bào)告顯示,2009年二季度中國央行近年來首次加入了購金的行列,14噸的凈購買量對比2008年69噸的凈出售,愈發(fā)引人注目;外加2009年上半年央行總共售金38.7噸,為上世紀(jì)末以來的最低水平,暗示央行對于儲備結(jié)構(gòu)認(rèn)知的改變。

　　從供應(yīng)來看,旨在限制供應(yīng)的CBGA（央行售金協(xié)議）,在2009年度對于央行而言似乎成為了完成指標(biāo),目前來看,央行實(shí)際售金數(shù)量尚不及額度的40％。2009年8月份續(xù)簽的CBGA3,甚至將國際貨幣基金組織（IMF）欲出售的403噸黃金納入體系之內(nèi)。

　　2009年黃金投資產(chǎn)品大量增持是另一個重要的基本面變化。CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示,COMEX期金持倉量由2008年年底的28萬手左右,升至2009年年底的56萬手,持倉量增加近一倍,其中,期貨凈多頭持倉量維持在25萬手的歷史高位。與之配合的是,全球黃金ETF基金持有量亦處于歷史高位,數(shù)據(jù)報(bào)接近1320噸的水平。高持倉顯示主力資金意圖,數(shù)量的龐大也表明資金短期內(nèi)難以撤離。

　　金價前途依然光明

　　黃金此前的沖高上行,有基本面以及技術(shù)面的雙重支持。投資需求的增加、央行惜售以及補(bǔ)漲需求,是金價上漲的前提條件。國際金價在2008年3月創(chuàng)下前期高點(diǎn)后受經(jīng)濟(jì)危機(jī)拖累大幅下行,較強(qiáng)的修正需求是黃金向上沖破1000美元/盎司的技術(shù)支持。

　　結(jié)合2010年經(jīng)濟(jì)形勢以及黃金市場基本面,筆者認(rèn)為金價大幅下跌的可能較小。綜合此前所述,筆者認(rèn)為至少在2010年上半年美國政府仍將保持寬松貨幣政策以支持其國內(nèi)消費(fèi)及企業(yè)發(fā)展,這對黃金來說,仍為利好。另外,一旦金融機(jī)構(gòu)去杠桿化結(jié)束,銀行重新開始放貸,機(jī)構(gòu)投資者重新開始配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),貨幣乘數(shù)短期內(nèi)可能迅速上升,在基礎(chǔ)貨幣沒有相應(yīng)削減的情況下,這將加劇經(jīng)濟(jì)體中的通脹壓力,從而引發(fā)包括黃金在內(nèi)的商品價格