經(jīng)濟(jì)周期不可逆 貴金屬步入熊途

　　2012年貴金屬以上漲拉開(kāi)帷幕，不過(guò)隨著歐洲問(wèn)題的發(fā)酵又開(kāi)始下挫，之后伴隨著第三輪量化寬松（QE3）預(yù)期再次上行，但金價(jià)在1800美元/盎司的關(guān)口受阻后再次掉頭向下，不難看出QE的邊際效應(yīng)已出現(xiàn)明顯遞減，并且美國(guó)財(cái)政懸崖的危機(jī)也讓貴金屬疲弱。從長(zhǎng)周期看，貴金屬走勢(shì)或許沒(méi)有那樣復(fù)雜，全球財(cái)富的極端錯(cuò)配，以及政府資產(chǎn)負(fù)債表的不可逆周期，或許早已預(yù)示著貴金屬的窮途末路。

　　全球經(jīng)濟(jì)下行周期未完

　　歐洲債務(wù)危機(jī)依舊是一個(gè)長(zhǎng)周期的博弈，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的去杠桿周期也遠(yuǎn)未過(guò)去，金磚四國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑已經(jīng)是轉(zhuǎn)型的見(jiàn)證�，F(xiàn)階段不論從制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）、進(jìn)出口數(shù)據(jù)還是季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來(lái)衡量，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率依舊在降低，而經(jīng)濟(jì)下行的周期也遠(yuǎn)未完結(jié)。

　　債務(wù)危機(jī)已經(jīng)成為這個(gè)時(shí)代揮之不去的陰影，源頭來(lái)自于政府一直崇尚的哲學(xué)：用債務(wù)來(lái)解決債務(wù)，將私人部門(mén)的債務(wù)通過(guò)財(cái)政和貨幣政策轉(zhuǎn)移到政府自身，然后通過(guò)私人部門(mén)的去杠桿化，使得經(jīng)濟(jì)重新運(yùn)轉(zhuǎn)，然后政府找到一個(gè)相對(duì)合適的契機(jī)選擇退出。這一切看似是理想的結(jié)果，但是當(dāng)全社會(huì)的債務(wù)不斷積累到一個(gè)不可運(yùn)轉(zhuǎn)的上限，當(dāng)一個(gè)社會(huì)的財(cái)富被部分的利益集團(tuán)所壟斷的時(shí)候，以債務(wù)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模式將被改變，用債務(wù)去解決問(wèn)題的方式也必須尋求突破。

　　債務(wù)是全球范圍的一個(gè)關(guān)鍵詞，不管是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都被這種病魔纏身。更為堪憂的是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的薄弱，曾經(jīng)一度依靠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的需求得以騰飛的經(jīng)濟(jì)，如今面對(duì)著巨大的挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不完整也造成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的低效率，最為根本的問(wèn)題是如何將內(nèi)需增強(qiáng)，成為未來(lái)助推經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力。不論如何債務(wù)該如何消除也成為煩惱新興經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要命題。

　　經(jīng)濟(jì)規(guī)律迫使全球政府進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)周期，美國(guó)大選之后奧巴馬的加稅減赤政策就成為未來(lái)美國(guó)政策的必經(jīng)之路。次貸危機(jī)使得全球財(cái)富又一次錯(cuò)配至少數(shù)利益集團(tuán)之中，而政府的舉措也并未改變經(jīng)濟(jì)周期的回歸。減赤的本身在于平衡，而社會(huì)的平衡才是一個(gè)更加關(guān)鍵的命題。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策一直是金融市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素。市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)QE的預(yù)期從未休止，2012年年底的美聯(lián)儲(chǔ)最后一次議息決議推出了QE4，但并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)多大的助推。其實(shí)QE的邊際效應(yīng)在今年10月表現(xiàn)得非常明顯了。美國(guó)財(cái)政懸崖依舊是兩黨政策分歧的關(guān)鍵點(diǎn)，對(duì)于減赤道路的不同選擇。

　　自1971年美國(guó)美元與黃金脫鉤以來(lái)，黃金與美元就形成了獨(dú)特的周期