要預測商品價格走勢真的很難,因為商品位處價值鏈的最前端,它會從各種管道進入經(jīng)濟體里,然后存在數(shù)個月,甚至數(shù)千年,比方金屬;因此商品的實際需求和庫存數(shù)量不易被估算出來。
很明顯地,黃金市場一定出了什么問題;當美國聯(lián)準會(Fed)宣布第三波量化寬松,以及日本最近采取積極性的擴張貨幣政策時,金價不漲反跌,這是從來沒見過的事。坦白說,投資黃金的理由很簡單:當政府印鈔票時,貨幣相對實質(zhì)資產(chǎn)的價值會下跌,如不動產(chǎn)和商品,特別是供給有限的商品。但重點在于,量化寬松政策并不必然會帶動等比例的貨幣供給額增加,進而導致貨幣的貶值。貨幣供給增加的實質(zhì)動力來自經(jīng)濟體本身,特別是對銀行(行情 專區(qū))放款的需求。
全球經(jīng)濟和銀行放款的確略有成長,但要以此來支撐一九○○美元的黃金,似乎過于牽強。自黃金二○一一年創(chuàng)下天價后,至今似乎完全不需要擔心通膨。沒錯,我們買的許多日常用品都漲價了,但每個人的「通膨率」不同;有學齡小孩的家庭購買的物品和服務,就和單身或退休者不同。當然,城市和鄉(xiāng)村之間也不同。就我所處的國際金融業(yè)而言,當前的就業(yè)狀況甚至比五年前還糟。同樣地,現(xiàn)在全球就業(yè)市場趨緩,不少人退出勞動市場,一旦經(jīng)濟復蘇,他們就會重新回到職場。再者,受雇勞工中,也有不少人嫌薪資太低,或工作不喜歡而想換跑道。
換句話說,全球就業(yè)市場中,勞動供給充足,使得「薪資通膨」(薪水上漲)遙不可及;薪資不漲,就看不到全面性的物價通膨,不論各地央行如何積極刺激需求都一樣。此外,黃金投資人不但忽略全球低貨幣供給成長及薪資下滑的事實,還看不到庫存的問題。一位觀察家留意到當印度因珠寶需求強烈,成為全球最大黃金進口國時,地下金融業(yè)同時也收進大量的黃金作為抵押品,數(shù)量不明,但肯定十分驚人;一旦金價跌到抵押價位時,恐將進一步出現(xiàn)斷頭賣壓。黃金市場的最后一根稻草,或許是疲弱的銅價。銅是最大和流通最廣的金屬商品,主要用在工業(yè)和家用品,像馬達和電線都要用到銅;銅價是當前全球經(jīng)濟需求的最佳指標,因為鮮少有投資人把銅當成純粹的金融工具來炒作。雷曼兄弟危機爆發(fā)后,銅價領(lǐng)先金價走高;而今年二月,銅價因大幅賣壓而暴跌后,金價也隨之走跌。
如我一開始所說,預測商品價格是個愚蠢的游戲,這比股票還像隨機漫步(random walk);但我們要知道,許多人僅基于簡單、但極具說服力的理由就陷入「買金」的狂熱,還有很多不開心的人持有黃金,若金價持續(xù)下跌,這些