4月，黃金價格下跌了330美元，其中200美元的跌幅僅發(fā)生在2天之間。那是一個精心設(shè)計的熊市突襲，由紐約商品交易所(下稱“COMEX”)期貨和期權(quán)市場超過400噸的“空頭”頭寸為開端。但是期貨和期權(quán)市場是不太可能導(dǎo)致金價下跌的，因為該市場只有5%涉及黃金的實物交割，而且只有在銷售方被給出通知后，才會要求有黃金的實物交割。
但在此熊市突襲期間，200噸的實物黃金被售出，并且這些實物黃金恰恰來自COMEX的倉庫。兩個主要的銀行(行情 專區(qū)) - 摩根大通和美林證券 - 牽涉其中，它們用盡了至少有200噸的自有黃金用以出售，以此迫使價格下降。但是激勵銷售最主要的誘因來自于SPDR黃金ETF基金的持續(xù)銷售，并且在過去3到4個月間，該基金已大約有500噸黃金被出售。因此，在過去3到4個月間，美國黃金的大額持有者出售了差不多1000噸的黃金，且這些黃金的大部分都是在4月中旬被出售的。因此相當(dāng)令人驚訝的是，黃金價格僅下跌了330美元，而確實是這樣。
這一方面的重點不是考慮潛在的“軋空”(這是龐大的)，而是著眼于美國機構(gòu)重施故技，且在未來影響金價的能力。尤其是美國是否會推動黃金價格進一步大幅下降？在上次熊市突襲期間，美國是否已用盡其所有彈藥？
SPDR黃金ETF基金與黃金信托
這兩種黃金ETF基金是美國黃金的主要持有者。黃金信托在其鼎盛時期，持有200噸黃金。 SPDR黃金ETF基金持有超過1500噸的黃金。如今黃金信托持有的黃金減少至186.33噸，SPDR黃金ETF基金持有的黃金減少至1003噸。無法回答的問題是，持有的這1000噸黃金在短期至中期的期望利潤有多高？作為核心部分而被長期持有(即不管發(fā)生什么都不會被出售)的數(shù)量有多少？如果全部數(shù)量將被長期持有，那么這個基金就不會再產(chǎn)生銷售額了。如果有500噸是利潤導(dǎo)向所持有，那么就可能會在未來被出售。同樣的思維適用于黃金信托。我們知道，COMEX將考慮在其庫存偏低時保留200噸的庫存，而銀行和對沖基金將不會愿意進一步降低庫存。
本文中講到這些的目的是，評估美國是否能對金價發(fā)動另一輪的熊市突襲，并且將金價推至更低位。
黃金價格是否與價格脆弱性有關(guān)？
價格也是一個主要的考慮因素，因為它將決定需求所會給予的回應(yīng)。在4月金價暴跌以后，來自世界各地的實物金需求瘋狂似地買入黃金。我們估計，全部銷售掉的黃金差不多都是賣給了亞洲或央行，并且已離開市場進入了超長期持有者的手中。要使這些黃金返回美國，可能將需要一個上
