金價(jià)跌完了嗎 逆向分析：市場(chǎng)信心還沒(méi)到谷底

近期黃金價(jià)格跌跌不休，紐約期金價(jià)格周二(5月27日) 更一舉大跌2%，令人意外嗎？

　　道瓊斯專(zhuān)欄作者M(jìn)ark Hulbert 指出，這正是反向分析師本月初已預(yù)告的行情，原因是金融市場(chǎng)缺乏高漲的憂(yōu)慮因素來(lái)推高價(jià)格。

　　且對(duì)于熱衷黃金人士更不利的是，今日市場(chǎng)信心并未比一個(gè)月前更好。根據(jù)衡量一群短期金市擇時(shí)(market timing) 投資人建議的平均曝險(xiǎn)所反映的Hulbert 黃金通訊信心指數(shù)(HGNSI)，目前降至接近零的水準(zhǔn)，確切來(lái)說(shuō)是–3.3%。

　　


　　這意味一般黃金擇時(shí)投資人完全在場(chǎng)邊觀望，既未睹金價(jià)上漲也未看跌。但一個(gè)月前HGNSI 僅–16.7%，顯示即便這段期間金價(jià)已下挫，今日黃金擇時(shí)投資人平均比當(dāng)時(shí)更不悲觀，從逆向操作觀點(diǎn)來(lái)看，這并非好趨勢(shì)。

　　或許有人仍認(rèn)為，反向來(lái)看擇時(shí)投資人不進(jìn)場(chǎng)是好事。但Hulbert 點(diǎn)出，必須同時(shí)從相對(duì)及絕對(duì)的角度來(lái)解讀HGNSI 指數(shù)；而目前金市，仍尚未經(jīng)歷過(guò)去1、2 年市場(chǎng)信心極度低落、并完成重大底部的情況。

　　HGNSI 在去年6 月底摔至–56.7%，去年12 月又跌到–36.7%，這兩次都代表市場(chǎng)信心比現(xiàn)在悲觀許多。但正如反向操作人士預(yù)期，兩次信心跌落谷底后，金價(jià)都大漲了：前一次飆升了19%，后一次則勁揚(yáng)了16%。

　　換句話(huà)說(shuō)，如果HGNSI 再度跌到去年12 月時(shí)的水準(zhǔn)，則按照逆向理論，金價(jià)才會(huì)再度飆漲�；蛟S周二的跌勢(shì)有助黃金擇時(shí)投資人全面棄守，那么反向操作凝聚的買(mǎi)氣就有可能出現(xiàn)。
不過(guò)，還有另一個(gè)可能打擊黃金多頭人士的因素，便是季節(jié)性來(lái)看金價(jià)通常在5-6 月走勢(shì)疲軟。這意味此時(shí)期金價(jià)不振，屬于正�，F(xiàn)象。因此《道氏理論通訊(Dow Theory Letters)》編輯Richard Russell 上周末發(fā)布報(bào)告指出，從現(xiàn)在到7 月份若金價(jià)未明顯下跌，他會(huì)認(rèn)為是多頭訊號(hào)。