我們從下圖中可以看出從1999年到2013年這十幾年的時間當(dāng)中，黃金價格和美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模呈現(xiàn)了驚人的正相關(guān)性，金價隨著QE不斷海量釋放著流動性而一路飆升，但我們仔細(xì)觀察斜率后可以發(fā)現(xiàn)，黃金價格在此前上漲的力度要比美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大的速度要快太多了。所以在2013年出現(xiàn)了大幅的修正，直到現(xiàn)在黃金依然在低位徘徊，這是一個正常的擠出泡沫的過程。
如果按照美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度來推算，目前的金價應(yīng)該是1200-1300美元/盎司，這顯然和目前的價格相差不遠(yuǎn)。市場上都在說黃金目前已經(jīng)被嚴(yán)重低估，其實按照我們的模型來估算黃金目前正處于估值大體合理但稍顯低估的情況。所以，我們應(yīng)當(dāng)慶幸黃金擠出了泡沫回歸到了正常的估值上，如果沒有之前的大紅大紫，可能沒有人會認(rèn)為黃金目前被低估。總而言之，只有黃金估值處在正確的區(qū)間內(nèi)才具有投資價值，就像黃金在1900美元時很多理智的人都預(yù)期黃金會擠出30%到40%的水分跌到目前的價格，而誰現(xiàn)在還敢預(yù)期黃金再跌30%到40%到700美元/盎司呢？
再來看看其他央行，自進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球各大央行都在毫不吝嗇的釋放流動性，08年之前是為了推動經(jīng)濟(jì)增長，08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后是為了救市和復(fù)蘇，并且這種情況將繼續(xù)持續(xù)下去。日本QE騎虎難下只得繼續(xù)，德拉吉又在磨拳霍霍，美聯(lián)儲加息也并未做出實質(zhì)性的表述更不用提行動。所以，黃金中期上漲的基礎(chǔ)依然存在，在現(xiàn)在和不遠(yuǎn)的將來，我們沒有任何理由去過分看跌貴金屬的價格。
這一幅圖有助于我們更清晰的認(rèn)識美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表是如何影響黃金價格的，在此我就不過多的去解釋了。我只想強調(diào)：我們目前關(guān)注的焦點除了美聯(lián)儲何時加息，還需要關(guān)注美聯(lián)儲如何處置手中的現(xiàn)有資產(chǎn)，目前有三種可能性：
1.到期后全額再投資
2.到期后不再投資
3.拋出手中未到期資產(chǎn)
這將對黃金產(chǎn)生截然不同的影響，可能性1無疑將對黃金產(chǎn)生利多影響，而可能性3可能將引致美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的急劇縮減，從而連累黃金價格。我們需要對這方面的信息格外關(guān)注！最后，除了美聯(lián)儲方面的因素外，我們還需要關(guān)注以下4個對黃金將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的因素：
1.美國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)二次衰退
2.歐債危機(jī)陰霾的持久不散是否可能導(dǎo)致歐元聯(lián)盟的解體
3.普京大帝是否會引起第三次世界大戰(zhàn)
4.中國人民銀行是否會加速“去美化戰(zhàn)略”從而巨量增持黃金
