不管還有多少爭論,對于相關(guān)的那些發(fā)行人,超募是不得不面對的現(xiàn)實(shí)。截至 5月25日的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示,新股發(fā)行改革一年來,在A股首發(fā)累計(jì)募集的3895億元資金中,超募資金達(dá)2057億元,超募比例高達(dá)112%。其中創(chuàng)業(yè)板和中小板的超募比例更分別高達(dá)225%、140%。太多的超募資金不僅給發(fā)行人也給整個(gè)市場帶來了大難題:對于太多的超募資金,錢還只是原來意義上的錢嗎？

　　超募資金當(dāng)然需要追加披露使用計(jì)劃,當(dāng)然要有使用方向的限制,不依不饒的信息披露規(guī)則使得發(fā)行人無法享受“悶聲發(fā)大財(cái)”的快感或體驗(yàn)消費(fèi)升級的幸福。也許有人會說,花錢計(jì)劃還不好編嗎？且不說,一個(gè)需要面對諸多專家和投資大眾橫挑鼻子豎挑眼的資金使用計(jì)劃,盡管有久經(jīng)沙場的投行保薦人捉刀代筆,對于發(fā)行人來說,也得窮思竭慮,極盡其對于本行業(yè)本企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展之所能有的遠(yuǎn)見足識,才有可能勉強(qiáng)交代得過去。更何況,計(jì)劃趕不上資金超募帶來的變化。在這么短的時(shí)間里,要想再重新趕制出一個(gè)比原來自以為已夠盡善盡美的東西還要好幾倍甚至十倍的計(jì)劃,談何容易？從小企業(yè)主到懂得運(yùn)籌幾億數(shù)十億大資金的大企業(yè)家的距離,就像剛學(xué)會駕駛自駕汽車的司機(jī),一下子就要求他去駕馭翱翔太空的火箭,或者掌舵遨游四海的艦艇那樣,相差的豈止是一個(gè)級差的專業(yè)水平。

　　有了錢,可以做原來想做而做不到的事,這對于企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步,當(dāng)然是很大的動(dòng)力。但是,當(dāng)企業(yè)所可以用的錢是來自股權(quán)資本的大幅度驟增,而非自身盈利累積的時(shí)候,其價(jià)值觀就有著很大的不同。在市場經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)無論從何種資金渠道籌集資金,都不是免費(fèi)午餐,而是有一定代價(jià)的。在這方面,IPO募集資金與銀行信貸并無本質(zhì)的區(qū)別。在資本成本面前,企業(yè)并不是創(chuàng)造越多越增值,也不是利潤越高價(jià)值就越高,而是只有在剔除了債務(wù)資本的還本付息同時(shí)也滿足了對股權(quán)資本成本回報(bào)要求之后的增加利潤,才是企業(yè)創(chuàng)造的真正有意義的價(jià)值。我國資本市場最為突出的一大定位誤區(qū),便是把“公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)”僅僅理解為發(fā)行人為發(fā)行上市所必須支付的各種費(fèi)用,沒有考慮對投資者應(yīng)有的回報(bào)。著名的《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》對資本成本給出的權(quán)威定義是:“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率�！� 用資本成本的眼光看問題,完善新股發(fā)行定價(jià)的市場約束機(jī)制,從根本上說,也就是完善資本成本約束機(jī)制。資本擴(kuò)容獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),