甲型H1N1流感疫情仍在肆虐，會(huì)成為壓垮全球經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草嗎?A股爬上2600點(diǎn)后開始顫顫巍巍地下行，后市怎么走？跌到谷底的原油開始發(fā)威，光芒四射的黃金有了疲軟跡象，大宗商品投資用什么策略？

　　近日渣打銀行（中國）發(fā)布2009年第二季度全球市場(chǎng)展望，理財(cái)周報(bào)記者專訪了其首席投資總監(jiān)梁大偉。
 
 
他建議中產(chǎn)家庭繼續(xù)以成本平均法逢低吸納股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并秉持長(zhǎng)期投資理念。

　　流感不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退的最低谷已過去

　　理財(cái)周報(bào)記者：你在最新發(fā)布的第二季度全球市場(chǎng)展望中沒有提到甲型H1N1流感疫情，是因?yàn)檫@個(gè)因素完全不會(huì)影響接下去的資本市場(chǎng)走勢(shì)嗎？

　　梁大偉：也不是，這場(chǎng)流感肯定還是會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響，但據(jù)我們最近以來的觀察，資本市場(chǎng)對(duì)于流感其實(shí)不太注意。經(jīng)歷過SARS之后，國際上對(duì)于流行性疾病的防控已經(jīng)比較有經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在出現(xiàn)流感病例就會(huì)很快隔離，疫情失控的幾率會(huì)很小。如果真的失控，市場(chǎng)還是有可能產(chǎn)生較大波動(dòng)，投資者保持關(guān)注就行。

　　理財(cái)周報(bào)記者：美聯(lián)儲(chǔ)于昨晚公布的針對(duì)美國19家規(guī)模最大銀行的“壓力測(cè)試”結(jié)果好于預(yù)期，這是否可以視為金融危機(jī)不會(huì)惡化的信號(hào)？

　　梁大偉：可以這么看。事實(shí)上，我在一季度的時(shí)候就跟你說過，我認(rèn)為最壞的時(shí)候應(yīng)該已經(jīng)過去了，什么時(shí)候能夠復(fù)蘇才是更值得關(guān)注的問題。經(jīng)過近期的觀察，尤其是一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，包括美國在內(nèi)的眾多國家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的程度開始減輕。

　　我們正處于，甚至已經(jīng)度過此次全球經(jīng)濟(jì)衰退的最低谷。但各類下行風(fēng)險(xiǎn)依然很大，形勢(shì)完全明朗還有待時(shí)日。不過總體來說，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)在今年年終將觸底，并開始小幅反彈。

　　美股最壞也不會(huì)回到前期低點(diǎn) 但“筑底過程”中可能回調(diào)

　　理財(cái)周報(bào)記者：你相信美國經(jīng)濟(jì)惡化程度趨緩，甚至可能反彈，那你怎么看美股的走勢(shì)呢？

　　梁大偉：的確如此。美股估值遭到重挫，目前大大低于之前周期性熊市的水平。過去100年里，美股市盈率（PE）估值只有兩次低于現(xiàn)在的水平——分別發(fā)生于大蕭條時(shí)期和20世紀(jì)70年代滯脹時(shí)期。雖然這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以說是自二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)衰退，但與大蕭條時(shí)期美國經(jīng)濟(jì)4年內(nèi)萎縮26％的情況不可同日而語。

　　另外，在80年代初期，在股票估值中最為關(guān)鍵的貼現(xiàn)因子——利率——達(dá)到極高點(diǎn)（聯(lián)邦基金利率曾達(dá)到20％以上），可是在目前的危機(jī)中，世界各地的政策利率已經(jīng)降至或接近零。

　　近期市場(chǎng)積極反彈，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自底部上升超過31％，摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)亦回升38％。不過，這種狀況不太可能直線地持續(xù)下去，因?yàn)殡S著人們對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和金融的新一輪擔(dān)憂，市場(chǎng)還會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整，但不太可能觸及前期低點(diǎn)。

　　A股近期創(chuàng)新高可能性小，不宜盲目追高，可逢低買進(jìn)

　　理財(cái)周報(bào)記者：近期國內(nèi)投資A股情緒高漲，你怎么看？

　　梁大偉：看股市，首先要分析經(jīng)濟(jì)基本面。中國的經(jīng)濟(jì)基本面好于全球多數(shù)國家，這一點(diǎn)可以肯定。雖然出口還在下降，海外直接投資在減少，但刺激經(jīng)濟(jì)政策能拉動(dòng)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)很差。

　　其次，也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)，要看企業(yè)的市盈率。中國的企業(yè)在目前的形勢(shì)下能否很快就恢復(fù)很好的盈利水平，仍是個(gè)問題。因此，我們建議3個(gè)月以內(nèi)的短期投資者減持A股。

　　再次，A股已經(jīng)從前期的1600多點(diǎn)漲到2600多點(diǎn)，上漲幅度已經(jīng)很大，短期內(nèi)創(chuàng)出新高的可能性很小。所以，盲目追高風(fēng)險(xiǎn)很大。對(duì)于12個(gè)月以上的中長(zhǎng)期投資者，我們的基本建議是持中性態(tài)度，不要追高，可以逢低買進(jìn)。

　　石油年底前回到70美元之上 和黃金一起配置比例25％為宜

　　理財(cái)周報(bào)記者：你在報(bào)告開頭就特別提到，已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了諸多資產(chǎn)的價(jià)值正在涌現(xiàn)。具體是指哪些？

　　梁大偉：石油和黃金。早在石油跌到40美元/桶之下時(shí)，我就堅(jiān)信它會(huì)漲起來。全球經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)減少石油消費(fèi)，但在前些年靠出口積累大量財(cái)富的新興市場(chǎng)國家會(huì)依靠投資，比如大量基建項(xiàng)目開工來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那石油的基本需求可保障�，F(xiàn)在來看，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，對(duì)石油的需求會(huì)慢慢上漲。

　　如果今年晚些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)能夠表明新興市場(chǎng)的需求已經(jīng)走出谷底（特別是中國），那油價(jià)將再次上沖。年內(nèi)有望回到70美元/桶之上，明年可能超過80美元。

　　理財(cái)周報(bào)記者：那黃金呢？市場(chǎng)對(duì)近期在860美元-870美元之間徘徊的黃金分歧還是很大的。

　　梁大偉：去年四季度起，美元上漲時(shí)金價(jià)并未下跌，主要原因在于投資者的避險(xiǎn)情緒。美元通常在經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)時(shí)升值；同樣，只要投資者對(duì)未來有些許的不確定，就會(huì)傾向于投資黃金，這種關(guān)系在20世紀(jì)80年代和2000-2002年均曾經(jīng)出現(xiàn)。

　　但最近市場(chǎng)開始出現(xiàn)由于預(yù)期美元疲軟而產(chǎn)生的黃金買盤。我認(rèn)為近期黃金價(jià)格由于避險(xiǎn)情緒緩解導(dǎo)致的回落，伴隨著美元的再次疲軟，金價(jià)年內(nèi)可能重回1000美元之上，明年可以突破前期高點(diǎn)漲至1050美元。

　　理財(cái)周報(bào)記者：以穩(wěn)健投資為主的中產(chǎn)家庭需要配置多少石油和黃金？

　　梁大偉：根據(jù)渣打銀行的資產(chǎn)配置模型，黃金和石油都屬另類投資品，能夠承擔(dān)8％-10％投資損失的穩(wěn)健型投資者，配置比例要去到25％左右。這兩種商品都可以通過相關(guān)掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品來投資，黃金的投資渠道更多。