自2009年初以來，金價(jià)一路上漲，在2月突破1000美元/盎司關(guān)口，隨后持續(xù)高位震蕩。進(jìn)入5月份，由于通脹預(yù)期抬頭，黃金價(jià)格持續(xù)攀升，最高上摸990美元。

　　在金價(jià)的帶動(dòng)下，黃金股也迎來了一波大牛市，年初至今黃金股整體漲幅約為80%，以山東黃金、中金黃金為首的一線黃金股和以恒邦股份為首的二線黃金股不斷沖擊漲停股價(jià)是倍數(shù)增長(zhǎng)。

　　短期內(nèi)，盡管黃金的避險(xiǎn)需求有所減弱，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和美國(guó)實(shí)施“量化寬松”政策均給美元帶來較大壓力，未來一段時(shí)間沒有維持震蕩下跌的走勢(shì)，都有助于推高金價(jià)。因此，我們預(yù)計(jì)2009年全年均價(jià)維持在980美元左右，并看好2010年黃金價(jià)格。

　　目前，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)共有五家黃金礦業(yè)上市公司，通過對(duì)公司規(guī)模、盈利能力、資源儲(chǔ)量和資產(chǎn)注入預(yù)期四個(gè)方面的考察，結(jié)果表明，在黃金上市公司中，中金黃金依靠資源優(yōu)勢(shì)和較高的資產(chǎn)注入預(yù)期，排名“第一黃金股”。

　　此外，具有較強(qiáng)盈利優(yōu)勢(shì)的山東黃金，2009年資產(chǎn)注入空間也非常大；而紫金礦業(yè)作為我國(guó)最大的黃金企業(yè)，擁有的資源儲(chǔ)量超過700噸，也可以作為長(zhǎng)期持有的品種。

　　經(jīng)濟(jì)回暖黃金避險(xiǎn)功能減弱

　　2008年下半年金融危機(jī)以來，黃金價(jià)格一度大幅回落，然而2009年初以來股價(jià)的繼續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)未來預(yù)期不確定性增加帶來的避險(xiǎn)需求和貨幣擴(kuò)張帶來的通脹預(yù)期帶動(dòng)了2009年金價(jià)飆升。

　　不過，世界經(jīng)濟(jì)最悲觀的時(shí)期將要過去，全球經(jīng)濟(jì)正在逐步穩(wěn)定。2009年6月15日，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）上調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，IMF預(yù)計(jì)今年美國(guó)GDP將下滑2.5%，2010年則將增長(zhǎng)0.75%。此前，IMF曾在4月份公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中預(yù)測(cè)，美國(guó)今年GDP 將下滑2.8%，明年則將出現(xiàn)零增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)已逐步回暖，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期背景下黃金的避險(xiǎn)需求短期內(nèi)將減弱。同時(shí)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)反彈、長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升也將減弱黃金避險(xiǎn)需求。

　　美元地位遭質(zhì)疑金價(jià)上升

　　作為一種特殊的商品，黃金并沒有太多的工業(yè)需求，因此實(shí)際的消費(fèi)需求對(duì)黃金供給關(guān)系和價(jià)格的影響較小，而投資需求才是最終決定金價(jià)的因素。

　　金融危機(jī)讓全球都蒙受了巨大的損失，為了挽救處于危機(jī)中的經(jīng)濟(jì)，全球主要國(guó)家紛紛開動(dòng)“印鈔機(jī)”，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。寬松的貨幣政策加上央行不斷向金融體系注入流動(dòng)性，大大增加了未來通脹的預(yù)期，這將對(duì)黃金價(jià)格上升形成強(qiáng)勁的支撐。

　　同時(shí)，2008年下半年以來，各國(guó)央行紛紛調(diào)低利率，甚至降到了前所未有的低點(diǎn)。從歷史上看，低利率階段意味著央行執(zhí)行極其寬松的貨幣政策，黃金價(jià)格一般都有比較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。且貨幣緊縮或升息的過程中，黃金價(jià)格仍能持續(xù)保持強(qiáng)勁走勢(shì)。

　　此外，盡管短時(shí)間美元全球儲(chǔ)備貨幣的地位仍無(wú)可替代，但在近幾年內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)很難回到較高的增長(zhǎng)，美國(guó)的GDP占世界的比重很難再出現(xiàn)回升。

　　這種美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，已難以支撐美元回到以前那樣的升值時(shí)期了。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備國(guó)資產(chǎn)的多元化趨勢(shì)，也給美元的長(zhǎng)期走勢(shì)帶來較大壓力。

　　因此，中長(zhǎng)期來看，美元難逃貶值的命運(yùn)。在世界各國(guó)擔(dān)心因美元貶值導(dǎo)致資產(chǎn)受損而尋求外匯儲(chǔ)備多元化的今天，黃金無(wú)疑仍是儲(chǔ)備中的重要成分，這是長(zhǎng)期支持黃金上漲的重要因素。

　　產(chǎn)量下降支撐金價(jià)

　　與大多數(shù)稀缺和不可再生資源一樣，黃金生產(chǎn)量從2004年一直呈大幅度下降趨勢(shì)。

　　2008年，全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量為2467噸，比2005年的產(chǎn)量減少了56噸，降幅為2.2%。而今年的情況也不樂觀，由于礦產(chǎn)品位下降以及開采難度加大，南非的一些大金礦產(chǎn)量同比降幅都超過了10%以上。此外，全球其他地區(qū)也沒有發(fā)現(xiàn)大型黃金礦山。

　　一般而言，出于保值的目的，黃金生產(chǎn)企業(yè)都提前幾年賣出未來的產(chǎn)量以鎖定收益。

　　而2008年下半年以來，出于對(duì)金價(jià)趨勢(shì)的樂觀預(yù)期，黃金礦產(chǎn)商紛紛解除此前的套期保值操作，2008年解除套期保值量約400噸，套期保值的解除，不僅直接減少了黃金的供應(yīng)，也間接地增加了市場(chǎng)階段性的需求量，從而為金價(jià)的走強(qiáng)提供了有力的支撐。