石油和黃金繁榮已告終 |
中國經(jīng)濟減速繼續(xù)對海外市場造成影響。盡管在5月3日好于預(yù)期的美國就業(yè)數(shù)據(jù)過后,大多數(shù)商品迎來了一次反彈,但過去幾個月的價格重挫仍然表明,長達十年的商品牛市已經(jīng)告終。 對于我們這些身處礦業(yè)之外的人來說,這實際上是個好消息——這是一個非常好的跡象,表明全球經(jīng)濟正在恢復(fù)正常。 中國對所有原材料的貪婪需求——例如石油、鋼鐵、大豆、黃金等—— 似乎一度勾畫出這樣一個未來:大宗商品價格無止境上漲,發(fā)達國家生活水平下降。這是一種馬爾薩斯式稀缺:新興經(jīng)濟體需求不斷上升,而供應(yīng)不斷減少,這將推高自然資源的價格。燃氣價格將永遠不會回落,一盎司黃金將花費幾千美元。 許多國際投資者選擇了豪賭中國。因為很難直接進入中國投資,于是他們買入了中國所需的商品:俄羅斯石油,澳大利亞鐵礦石,等等。 于是便誕生了中國-商品關(guān)聯(lián)。同時,金融企業(yè)家們創(chuàng)立了允許交易黃金、白銀等商品的ETF,就如同交易股票一樣。 “超級周期”的開始 美國養(yǎng)老基金歷史上首次持有大宗商品份額,甚至美聯(lián)儲也在無意中卷入。美聯(lián)儲大力開動印鈔機,而其中的一大部分資金用于押注中國和大型新興市場,主要形式又是投機于大宗商品。 商品價格有如拋物線一般上漲。從2000年到2011年間,銅價上漲了450%,油價365%,金價超過500%,最高漲至每盎司1900美元上方。市場上還曾有過這樣的言論:油價將觸及每桶200美元,金價達到每盎司10000美元。這是一個狂熱期,所有一切都基于一種認識,即中國的崛起已引發(fā)了大宗商品“超級周期”,這將無限期地維持高價格。 黃金等商品價格趨于在金融系統(tǒng)信心衰落時上升,在信心高漲時下跌。從這一點上來看,其與溫斯頓·丘吉爾的一句話相符:“他具有所有我不喜歡的美德,零個我欣賞的惡習(xí)! 高商品價格助長了腐敗者和政治上拉幫結(jié)派者的勢力。同時,高商品價格,特別是高油價,壓榨了窮人和中產(chǎn)階級,并像是給工業(yè)世界的增長帶來了一道剎車。21世紀初,美國曾擔憂過腐敗石油大亨和骯臟石油國家獨裁者的崛起,理當如此。 這也就是為什么說商品價格下跌是個好消息(盡管最近價格反彈,但今年以來,黃金和銅仍下跌逾10%)。中國-大宗商品關(guān)聯(lián)正在崩壞。在經(jīng)歷了連續(xù)三十年的超速增長過后,中國不可避免的經(jīng)濟減速已使得空氣抽離泡沫:自從2011年4月觸及峰值以來,衡量商品價格的最廣泛可用指標已經(jīng)下跌16%。最近幾個月里,資金已開始流出大多數(shù)商品ETF。 有關(guān)需求不斷增長和供應(yīng)減少的“馬爾薩斯擔憂”已被一種新的現(xiàn)實替代,那就是,對于大多數(shù)商品而言,需求持平,而供應(yīng)快速上升。自從1995年以來,發(fā)達國家的石油需求已經(jīng)保持平穩(wěn),因為高油價促使日本和美國等國加大了能源保護努力。 (華爾街見聞相關(guān)文章:《Ruchir Sharma:我們應(yīng)該慶幸大宗商品“超級周期”的終結(jié)》) 趨于平緩的需求 現(xiàn)在,隨著新興國家也開始追求能源效率——例如,中國就正在努力發(fā)展電動汽車,盡管其仍在建設(shè)許多燃煤電廠——全球需求可能會在這個十年內(nèi)保持平緩。“石油峰值”辯論可能由之前的供應(yīng)減少威脅轉(zhuǎn)為需求觸頂威脅。 當然,這個世界已不再害怕重要商品耗盡。高價格吸引了人們投資銅礦、鋁冶煉廠和其他基本供應(yīng)來源。在過去10年里,能源和材料行業(yè)的投資已經(jīng)上升了600%,而其他行業(yè)平均只上升了200%。 受到廣泛討論的美國頁巖氣繁榮只是這類投資的一個結(jié)果。自從2001年以來,中國的工業(yè)金屬產(chǎn)出已增長了許多倍,包括鐵礦石的約140%,鎳的775%。 這是世界經(jīng)濟正常周期的一部分,并非超級周期。商品價格繁榮將限制需求,同時吸引資金和創(chuàng)新來增加供應(yīng),而這將導(dǎo)致價格崩潰。在過去200年里,商品價格遵循著這樣一個可預(yù)測周期:10年上漲,通常是非常急劇的;隨后20年下跌。結(jié)果就是,自從1800年以來,實際價格并未上漲。這一規(guī)則也有例外,包括石油和銅等一些商品,實際價格有一些上漲。但黃金只是實現(xiàn)了保值而已,在經(jīng)通脹調(diào)整后,今天的金價(約在每盎司1,500美元)大致與1980年持平。 如果歷史模型繼續(xù)有效,那么,我們現(xiàn)在就是步入了一個長期的商品價格下跌期,這可能持續(xù)20年。這對美國等進口國來說是好事,正如上世紀80年代和80年代商品價格下跌時那樣。當前的零售汽油價格下跌,應(yīng)該能夠增加美國消費者的購買力,抵消來自政府自動減支方面的財政拖累。 同時,那些近些年因商品繁榮而意氣風(fēng)發(fā)的國家,可能將要沮喪地重返“世俗生活”。 |