石油和黃金繁榮已告終

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速繼續(xù)對(duì)海外市場(chǎng)造成影響。盡管在5月3日好于預(yù)期的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)過(guò)后，大多數(shù)商品迎來(lái)了一次反彈，但過(guò)去幾個(gè)月的價(jià)格重挫仍然表明，長(zhǎng)達(dá)十年的商品牛市已經(jīng)告終。　　

　　對(duì)于我們這些身處礦業(yè)之外的人來(lái)說(shuō)，這實(shí)際上是個(gè)好消息——這是一個(gè)非常好的跡象，表明全球經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)正常。

　　中國(guó)對(duì)所有原材料的貪婪需求——例如石油、鋼鐵、大豆、黃金等—— 似乎一度勾畫(huà)出這樣一個(gè)未來(lái)：大宗商品價(jià)格無(wú)止境上漲，發(fā)達(dá)國(guó)家生活水平下降。這是一種馬爾薩斯式稀缺：新興經(jīng)濟(jì)體需求不斷上升，而供應(yīng)不斷減少，這將推高自然資源的價(jià)格。燃?xì)鈨r(jià)格將永遠(yuǎn)不會(huì)回落，一盎司黃金將花費(fèi)幾千美元。

　　許多國(guó)際投資者選擇了豪賭中國(guó)。因?yàn)楹茈y直接進(jìn)入中國(guó)投資，于是他們買(mǎi)入了中國(guó)所需的商品：俄羅斯石油，澳大利亞鐵礦石，等等。

　　于是便誕生了中國(guó)-商品關(guān)聯(lián)。同時(shí)，金融企業(yè)家們創(chuàng)立了允許交易黃金、白銀等商品的ETF，就如同交易股票一樣。

　　“超級(jí)周期”的開(kāi)始

　　美國(guó)養(yǎng)老基金歷史上首次持有大宗商品份額，甚至美聯(lián)儲(chǔ)也在無(wú)意中卷入。美聯(lián)儲(chǔ)大力開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，而其中的一大部分資金用于押注中國(guó)和大型新興市場(chǎng)，主要形式又是投機(jī)于大宗商品。

　　商品價(jià)格有如拋物線一般上漲。從2000年到2011年間，銅價(jià)上漲了450%，油價(jià)365%，金價(jià)超過(guò)500%，最高漲至每盎司1900美元上方。市場(chǎng)上還曾有過(guò)這樣的言論：油價(jià)將觸及每桶200美元，金價(jià)達(dá)到每盎司10000美元。這是一個(gè)狂熱期，所有一切都基于一種認(rèn)識(shí)，即中國(guó)的崛起已引發(fā)了大宗商品“超級(jí)周期”，這將無(wú)限期地維持高價(jià)格。

　　黃金等商品價(jià)格趨于在金融系統(tǒng)信心衰落時(shí)上升，在信心高漲時(shí)下跌。從這一點(diǎn)上來(lái)看，其與溫斯頓·丘吉爾的一句話相符：“他具有所有我不喜歡的美德，零個(gè)我欣賞的惡習(xí)�！�

　　高商品價(jià)格助長(zhǎng)了腐敗者和政治上拉幫結(jié)派者的勢(shì)力。同時(shí)，高商品價(jià)格，特別是高油價(jià)，壓榨了窮人和中產(chǎn)階級(jí)，并像是給工業(yè)世界的增長(zhǎng)帶來(lái)了一道剎車。21世紀(jì)初，美國(guó)曾擔(dān)憂過(guò)腐敗石油大亨和骯臟石油國(guó)家獨(dú)裁者的崛起，理當(dāng)如此。

　　這也就是為什么說(shuō)商品價(jià)格下跌是個(gè)好消息(盡管最近價(jià)格反彈，但今年以來(lái)，黃金和銅仍下跌逾10%)。中國(guó)-大宗商品關(guān)聯(lián)正在崩壞。在經(jīng)歷了連續(xù)三十年的超速增長(zhǎng)過(guò)后，中國(guó)不可避免的經(jīng)濟(jì)減速已使得空氣抽離泡沫：自從2011年4月觸及峰值以來(lái)，衡量商品價(jià)格的最廣泛可用指標(biāo)已經(jīng)下跌16%。最近幾個(gè)月里，資金已開(kāi)始流出大多數(shù)商品ETF。

　　有關(guān)需求不斷增長(zhǎng)和供應(yīng)減少的“馬爾薩斯擔(dān)憂”已被一種新的現(xiàn)實(shí)替代，那就是，對(duì)于大多數(shù)商品而言，需求持平，而供應(yīng)快速上升。自從1995年以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家的石油需求已經(jīng)保持平穩(wěn)，因?yàn)楦哂蛢r(jià)促使日本和美國(guó)等國(guó)加大了能源保護(hù)努力。

　　(華爾街見(jiàn)聞相關(guān)文章：《Ruchir Sharma：我們應(yīng)該慶幸大宗商品“超級(jí)周期”的終結(jié)》)

　　趨于平緩的需求

　　現(xiàn)在，隨著新興國(guó)家也開(kāi)始追求能源效率——例如，中國(guó)就正在努力發(fā)展電動(dòng)汽車，盡管其仍在建設(shè)許多燃煤電廠——全球需求可能會(huì)在這個(gè)十年內(nèi)保持平緩。“石油峰值”辯論可能由之前的供應(yīng)減少威脅轉(zhuǎn)為需求觸頂威脅。

　　當(dāng)然，這個(gè)世界已不再害怕重要商品耗盡。高價(jià)格吸引了人們投資銅礦、鋁冶煉廠和其他基本供應(yīng)來(lái)源。在過(guò)去10年里，能源和材料行業(yè)的投資已經(jīng)上升了600%，而其他行業(yè)平均只上升了200%。

　　受到廣泛討論的美國(guó)頁(yè)巖氣繁榮只是這類投資的一個(gè)結(jié)果。自從2001年以來(lái)，中國(guó)的工業(yè)金屬產(chǎn)出已增長(zhǎng)了許多倍，包括鐵礦石的約140%，鎳的775%。

　　這是世界經(jīng)濟(jì)正常周期的一部分，并非超級(jí)周期。商品價(jià)格繁榮將限制需求，同時(shí)吸引資金和創(chuàng)新來(lái)增加供應(yīng)，而這將導(dǎo)致價(jià)格崩潰。在過(guò)去200年里，商品價(jià)格遵循著這樣一個(gè)可預(yù)測(cè)周期：10年上漲，通常是非常急劇的；隨后20年下跌。結(jié)果就是，自從1800年以來(lái)，實(shí)際價(jià)格并未上漲。這一規(guī)則也有例外，包括石油和銅等一些商品，實(shí)際價(jià)格有一些上漲。但黃金只是實(shí)現(xiàn)了保值而已，在經(jīng)通脹調(diào)整后，今天的金價(jià)(約在每盎司1,500美元)大致與1980年持平。

　　如果歷史模型繼續(xù)有效，那么，我們現(xiàn)在就是步入了一個(gè)長(zhǎng)期的商品價(jià)格下跌期，這可能持續(xù)20年。這對(duì)美國(guó)等進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)是好事，正如上世紀(jì)80年代和80年代商品價(jià)格下跌時(shí)那樣。當(dāng)前的零售汽油價(jià)格下跌，應(yīng)該能夠增加美國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，抵消來(lái)自政府自動(dòng)減支方面的財(cái)政拖累。

　　同時(shí)，那些近些年因商品繁榮而意氣風(fēng)發(fā)的國(guó)家，可能將要沮喪地重返“世俗生活”。