黃金理財(cái)兩邊都是火焰

4月15日以來，黃金從高位一躍而下，不僅打破了市場對牛市的夢幻，還驚擾到黃金理財(cái)產(chǎn)品投資者的收益期待。

　　事實(shí)上，這輪黃金的下跌早在2月初就已經(jīng)啟動(dòng)，它的表現(xiàn)也牽累部分在1季度到期的黃金結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益。本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，共有10款產(chǎn)品到期收益欠佳，其中招行占了9款。

　　對招行產(chǎn)品的表現(xiàn)投資者或許會(huì)驚訝，但下面的兩組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)能夠提供一些注解： 2012年12月以來發(fā)行的黃金理財(cái)產(chǎn)品中，招行發(fā)行數(shù)量占比達(dá)47%，與工行并列第一。招行的產(chǎn)品中，近50%都屬看漲類型。

　　10款產(chǎn)品對賭失敗

　　這輪下跌從2月初開始，所以對2013年一季度到期的部分理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)生影響。本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，在一季度，建行、招行共有10款掛鉤黃金理財(cái)產(chǎn)品獲得最差收益表現(xiàn)，其中招行就占了9款。（如圖1）

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的原理是將理財(cái)資金分成兩部分，分別用于購買固定收益類品種和衍生工具兩大類，其表現(xiàn)較好的收益來源于對衍生品的投資。事實(shí)上，投資者在銀行理財(cái)產(chǎn)品上選擇看漲或者看跌時(shí)，實(shí)際是與海外投行做反方向的對賭。產(chǎn)品未能達(dá)到預(yù)期最高收益率，意味著理財(cái)投資者對賭失敗。

　　上海某外資行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人表示，掛鉤標(biāo)的走勢、產(chǎn)品期限、結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)等三大因素，在決定結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最終收益表現(xiàn)上，都會(huì)起很重要作用。

　　一季度到期的10款產(chǎn)品就已經(jīng)向投資者充分證明，事先準(zhǔn)確判斷掛鉤標(biāo)的走勢的重要性，以建行和招行的兩款產(chǎn)品為例。

　　建設(shè)銀行(601939,股吧)上海分行發(fā)行的“龍鼎至尊”2012年第1期（保本浮動(dòng)型）黃金看漲理財(cái)產(chǎn)品期限32天。該產(chǎn)品從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)看，本應(yīng)屬于容易獲得最好收益的。因?yàn)樗�設(shè)定的黃金目標(biāo)價(jià)格為1703.36美元/盎司，初始基準(zhǔn)價(jià)格為1653.75美元/盎司，兩者之間的漲幅僅有3%！但是最終結(jié)束當(dāng)日價(jià)格僅為1664.25美元/盎司。

　　招行的產(chǎn)品也類似。在4月8日到期的焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)理財(cái)計(jì)劃（代碼：104047）僅獲得2%的收益率。這是一款期限成立于1月4日，看漲黃金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，原先預(yù)期最好回報(bào)達(dá)6.60%。

　　它設(shè)定的黃金期初價(jià)格為1679.50美元/盎司，若黃金期末價(jià)格高于期初價(jià)格，則拿到6.60%的收益率，但最終也并未能如意。截止4月8日，黃金的價(jià)格下跌至1571.91美元/盎司。也就是說，在一季度看漲黃金的理財(cái)產(chǎn)品基本都踩錯(cuò)了市場節(jié)奏。

　　上述外資行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人點(diǎn)評認(rèn)為，對黃金走勢判斷錯(cuò)誤的同時(shí)，在期限設(shè)計(jì)上也很短，兩層因素疊加從而減少獲得最佳回報(bào)的幾率。

　　本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)