金價正逼近懸崖

　　華爾街見聞周三編譯英國金融時報報道稱，法國巴黎銀行(行情 專區(qū))認(rèn)金價正逼近懸崖，至于多快跌落懸崖，則由黃金生產(chǎn)商加速對沖活動的速度決定。

　　投資者對現(xiàn)貨黃金ETF(行情 股吧 買賣點)的需求依然疲軟。即便黃金期貨持倉數(shù)據(jù)顯示投機(jī)者凈多頭頭寸出現(xiàn)反彈，這也難以抵消黃金ETF(行情 股吧 買賣點)需求疲軟的影響。隨著近期美元走強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的前景、及美債收益率走高進(jìn)一步支撐美元，我們預(yù)計來自官方部門的買盤不足以提振黃金價格。實物金方面，諸如印度、土耳其等國家的進(jìn)口需求不太可能成為推動金價的實質(zhì)性因素，因為這些國家貨幣繼續(xù)貶值。單就印度而言，不僅是疲軟的貨幣，政府也出臺政策減少黃金進(jìn)口。如果我們的分析是正確的，金價是否進(jìn)一步下跌的不確定因素依然是生產(chǎn)商的對沖。黃金生產(chǎn)商的股價近期表現(xiàn)不佳(下圖可見)，若金價跌至1000美元關(guān)口，黃金生產(chǎn)商可能開始啟動或加速對沖，增加市場供應(yīng)，這將對金價構(gòu)成進(jìn)一步的下行壓力。

　　值得一提的是，這必然不是黃金多頭想看到的：生產(chǎn)商越是預(yù)期未來需求下降，從而選擇對沖，整條收益率曲線就越可能轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨升水的結(jié)構(gòu)。因為對沖是受對未來需求不足的擔(dān)憂所推動，實質(zhì)上產(chǎn)生的影響是把未來的銷售提前到今天來——抓住今天的機(jī)會逢高拋售。

　　在這種情況下，現(xiàn)貨溢價可不是個看漲的指標(biāo)，而是根本上看空的信號。

　　與其說是受今天意外走高的實物金需求提振，不如說是期貨銷售的需求以外走高。

　　最終，市場要糾正這種現(xiàn)貨溢價的話，并不是通過增加今天的實物金供應(yīng)(這是應(yīng)對現(xiàn)貨溢價的常規(guī)方式)，而是在沒有調(diào)整需求與供應(yīng)的情況下，把走低的期貨價格轉(zhuǎn)移至今天的現(xiàn)貨市場——這意味著現(xiàn)貨金價獨自下跌。

　　如果市場誤把現(xiàn)貨溢價解讀為看漲信號，那么實物金供應(yīng)通常會增加。若真如此，那么現(xiàn)貨溢價之后的價格修正幅度要更大。