金價暴跌啟示錄：實體經(jīng)濟(jì)不牢 政策退出地動山搖

融基本面狀況進(jìn)行對比，以求尋找到一個和2013年4月12、15日相類似的歷史瞬間。

　　結(jié)果還真有發(fā)現(xiàn)！

　　在1920~2013年的金價月度跌幅排名榜上，2013年4月的金價跌幅(截至4月15日)排在歷史第二位，排在第一位的是2008年10月，這個月正值美國次貸危機(jī)升級后，美國國會先否決再通過總值7000億美元的救助方案，這段歷史表明危機(jī)并非總是金價的助推器，特別是危機(jī)爆發(fā)前期的救助不力，往往會變成包括黃金在內(nèi)的高估值資產(chǎn)遭拋售的誘因。排在第三、第四位的是2011年9月和11月，當(dāng)時恰逢金價走上1921美元/盎司的歷史高位，這段歷史表明，沒有只漲不跌的金融變量，高位本身往往就給做空提供了可行空間。

　　最重要的發(fā)現(xiàn)還是來自每日數(shù)據(jù)的分析，筆者對1995年4月17日至2013年4月15日時間序列上4694組數(shù)據(jù)進(jìn)行了排序，連續(xù)兩個交易日跌幅排名非�？壳暗膸捉M數(shù)據(jù)中，就有處于2006年6月的數(shù)據(jù)。而仔細(xì)審視2006年6月的宏觀背景，和當(dāng)下有著極大的相似：

　　首先，美國經(jīng)濟(jì)增長都處于一種季度強勢的幻覺之中，2006年一季度，美國經(jīng)濟(jì)增長為5.1%，明顯高于前一個季度的2.1%，但2006年二季度和三季度，增長數(shù)據(jù)大幅降至1.6%和0.1%；與此類似，2003年一季度，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期中值為2.8%，明顯高于前一個季度的0.4%，但4月初公布的短頻數(shù)據(jù)表明，二季度美國經(jīng)濟(jì)增速恐將明顯下滑，彭博預(yù)期中值也僅為1.6%。

　　其次，美國貨幣政策都在增長幻覺中呈現(xiàn)出具有標(biāo)志性意義的緊縮態(tài)勢，2006年6月底，美聯(lián)儲進(jìn)行了2003年緊縮周期以來的最后一次加息，把基準(zhǔn)利率提升至5.25%，將緊縮力度推到極致并保持了一年左右；而2013年4月，美聯(lián)儲也在連續(xù)6年的寬松之后，正式流露出結(jié)束QE甚至漸進(jìn)收緊貨幣的意圖。

　　此外，2006年6月和2013年4月的類似之處還表現(xiàn)在美元指數(shù)都處于84點左右，并且都剛剛經(jīng)歷過一波短期升值；美國股市都在短期內(nèi)經(jīng)歷過自我突破的興奮點；金價也都于不久之前創(chuàng)下過歷史高點。

　　2006年6月之后的歷史我們都很清楚，2007年伊始美國樓市警報頻傳，并最終引致百年不遇的次貸危機(jī)。2006年6月的金價暴跌實際上印證了非常重要的一點：在市場對增長充滿信心的背景下，實體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上的羸弱和貨幣政策在從緊方向上的冒進(jìn)，最終將融合成一個致命的錯誤。而在錯誤跡象提前顯現(xiàn)的當(dāng)口，敏感的市場迅速以金價暴跌的方式進(jìn)行了回應(yīng)。危機(jī)將至，現(xiàn)金為王，拋售一切高估值的資產(chǎn)都是明智的選擇。

　　現(xiàn)在2013年4月的形勢，與此極為相似。觀點總有偏見，事實不會撒謊。為理解貌似