受人民幣大幅貶值以及7月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要偏鴿派言論的影響，對新興市場資本外流和美聯(lián)儲加息時點延遲的擔(dān)憂推升國際金價至1150美元/盎司上方。我們認(rèn)為，新興市場可能面臨的危機(jī)以及美聯(lián)儲加息時點的不確定性加大，將繼續(xù)推升短期金價，近期國際市場及黃金價格波動將會增加。但鑒于美聯(lián)儲仍在今年年內(nèi)加息的通道中，金價大周期下行趨勢并未改變。
避險情緒為金價提供短期反彈動力
繼本月中國央行將人民幣中間價一次性貶值3%后，前一日離岸人民幣盤中跌逾300點，一度觸及6.50，引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)前景、新興市場資本流出及美聯(lián)儲推延加息時點的擔(dān)憂，市場避險情緒驟然上升。自人民幣大幅貶值以來，VIX指數(shù)從12.23飆升至40.74，創(chuàng)四年來新高，歐美主要股市下挫6 %—8%。悲觀情緒推升市場的避險需求，在對美聯(lián)儲可能推遲加息時點的擔(dān)憂下，大批避險資金選擇了黃金市場，而非美元市場。
外圍風(fēng)險增加，美聯(lián)儲會議紀(jì)要釋放鴿派信號。7月美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲對海外風(fēng)險及美元走強(qiáng)的憂慮加重。外圍風(fēng)險的上升對美聯(lián)儲的加息決策過程構(gòu)成阻礙，但由于美聯(lián)儲真正關(guān)心的是相關(guān)風(fēng)險對美國自身經(jīng)濟(jì)的影響程度，外圍風(fēng)險在影響因素中的比重明顯低于其他因素。因此，盡管海外風(fēng)險及美元走強(qiáng)將會增加美聯(lián)儲9月加息的不確定性，并加劇近期市場的波動，但是最終影響美聯(lián)儲加息決策的最重要因素并非海外經(jīng)濟(jì)前景，而是美國本土經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。
美聯(lián)儲年內(nèi)加息仍是大概率事件
當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，支持美聯(lián)儲在今年年內(nèi)開啟加息進(jìn)程。近期的美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示出進(jìn)一步改善的跡象。美國8月NAHB房地產(chǎn)市場指數(shù)創(chuàng)2005 年11月以來新高，表明美國獨戶住房數(shù)量正在緩慢增長；7月新屋開工戶數(shù)延續(xù)持續(xù)增長的勢頭，并創(chuàng)近8年來新高。房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)持續(xù)改善，為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供可持續(xù)的動力。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已為利率正�；龊脺�(zhǔn)備，美聯(lián)儲仍然處在年內(nèi)加息的通道中。周一亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特表示，美國經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勁的增長勢頭將在2015年持續(xù)，這將允許美聯(lián)儲在年內(nèi)加息。因此，我們認(rèn)為，盡管9月加息的不確定性在增加，但美聯(lián)儲在今年年內(nèi)加息仍是大概率事件。
不宜夸大人民幣貶值對金價的拉升作用
首先，人民幣走弱引發(fā)的外部通縮壓力對美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景的影響有限。其次，人民幣貶值導(dǎo)致以人民幣計價的黃金更加昂貴，進(jìn)而打擊中國9—10月需求旺季的消費興趣及黃金進(jìn)口業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，在前期股市大跌和本輪人民幣貶值的雙重打壓下，今年中國的黃金消費將會大幅度萎縮。最后，匯率貶值是一次性的深度調(diào)整，其對黃金價格的影響或不具備持續(xù)性，未來黃金價格依然以美聯(lián)儲加息為主導(dǎo)。
綜上所述，新興市場資本外流導(dǎo)致對流動性危機(jī)的擔(dān)憂，避險情緒上揚將持續(xù)為短期金價提供反彈動力，預(yù)計在美聯(lián)儲加息前市場的波動將加大。然而，盡管9 月加息的不確定性在增加，但美聯(lián)儲在今年年內(nèi)開啟加息進(jìn)程仍然是大概率事件。因此，長期來看，金價依然處于下行通道中，建議投資者以短多長空思路為主。
