費(fèi)指數(shù)預(yù)期會(huì)不會(huì)超越去年呢，如果超越那意味著美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)去杠桿話(huà)已經(jīng)接近尾聲或者結(jié)束了，那么大消費(fèi)重啟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性將呈現(xiàn)幾何倍數(shù)的利好連鎖反應(yīng)，那就不必再推QE3。第六個(gè)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也必須要考慮到世界的系統(tǒng)效應(yīng)，特別是現(xiàn)在非常時(shí)期，不基于全球判斷，可能最后的結(jié)果是，什么事情都有個(gè)度，若出現(xiàn)惡果傳導(dǎo)一圈后再直接或者見(jiàn)到回到美國(guó)市場(chǎng)，最終還是會(huì)自食其果。所以，基于上述的需要，美聯(lián)儲(chǔ)還需要一點(diǎn)時(shí)間靜靜地思考消化一下各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政治博弈情況，然后再出招亮劍。

　　基于上市綜合考慮后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施沖銷(xiāo)版本的量化寬松貨幣政策可能性更大，而不是單純的第三輪量化寬松QE3或者第二輪的扭轉(zhuǎn)操作OT2，關(guān)于這一點(diǎn)筆者在幾月前的文章《何盛德：今年美聯(lián)儲(chǔ)料將開(kāi)2.8版本量化寬松保健藥》就對(duì)沖銷(xiāo)版本、扭轉(zhuǎn)操作、直接量化貨幣政策給予了定位和闡述。為什么會(huì)是推出沖銷(xiāo)版本的性?xún)r(jià)比是最高的呢？

　　首先是，如果直覺(jué)選擇第三輪量化像推出一個(gè)6000億美元的新QE計(jì)劃，那么不得不考慮帶來(lái)的中長(zhǎng)期成本效應(yīng)，通脹是否未來(lái)真的可控？雖然原油近期大幅下滑降低了美國(guó)的通脹，釋放了全球央行政策上的部分對(duì)通脹擔(dān)憂(yōu)，但是通脹的長(zhǎng)期性依然不容小覷。特別是直接推出QE3急劇加大美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，這是很多保守的政治勢(shì)力和鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)高管極力反對(duì)的，美國(guó)的債務(wù)水平已經(jīng)足夠高了。再直接推出一個(gè)4000億到6000億美元的QE3，這種方案只是迫不得已的選擇，絕非首選或者備選。

　　其次是，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)延續(xù)扭轉(zhuǎn)操作呢？所謂扭轉(zhuǎn)操作OT就是拋售短期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債，主要是拋售十年期以?xún)?nèi)的國(guó)債，購(gòu)買(mǎi)二十年到三十年的這種國(guó)債。這種操作，雖然壓低了長(zhǎng)期國(guó)債的收益率，對(duì)市場(chǎng)融資形成比較好的流動(dòng)性局面，但是短期國(guó)債收益率會(huì)上升，而美國(guó)的主要國(guó)債，被像中國(guó)、日本等國(guó)持有的百分之七八十都是十年期以?xún)?nèi)的國(guó)債，這個(gè)如果收益率大幅上升會(huì)不會(huì)導(dǎo)致美國(guó)之外的國(guó)家也參與拋售呢，這樣更加加重了短期國(guó)債的收益率，那么美國(guó)的信貸市場(chǎng)特別是消費(fèi)市場(chǎng)將受損。實(shí)際上，第一輪扭轉(zhuǎn)操作后，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)今年的消費(fèi)最終可能跟去年相比，創(chuàng)新高的可能性不大，跟扭轉(zhuǎn)操作也有關(guān)系的，再實(shí)施扭轉(zhuǎn)操作，似乎將得不償失。故再度實(shí)施一個(gè)3000億到5000億美元的扭轉(zhuǎn)操作，這種方案只是備選，絕對(duì)不是首選。

　　最后是，最大的可能性就是推出沖銷(xiāo)版本的量化寬松貨幣政策，這個(gè)就功能而言介于量化與扭轉(zhuǎn)操作之間，一方面將短期市場(chǎng)