于等量人民幣余額15.5萬億元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示:其中三季度外匯儲(chǔ)備增加1410億美元,而當(dāng)季度外貿(mào)順差和利用外資累計(jì)量?jī)H為600億美元左右,那么還有約800億美元無法解釋清楚,通常外匯儲(chǔ)備減去外貿(mào)和外商投資差額,可以稱之為無法解釋清楚的熱錢,當(dāng)前至少有千億美元無貿(mào)易無投資背景熱錢涌入我國,大量投機(jī)資本入境套利動(dòng)機(jī),主要包括套取人民幣與美元之間利差,套取人民幣升值收益,以及資本價(jià)格的溢價(jià)。

　　此外,去年9月份新增外匯儲(chǔ)備占款超過4000億元,10月份也新增達(dá)到2286億元,遠(yuǎn)超過以前月均1000多億元增長(zhǎng)規(guī)模。外匯占款增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣量,也推動(dòng)了M2增速。據(jù)央行去年12月28日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示:截至2009年11月末,我國外匯占款達(dá)到19.0203萬億元,較上個(gè)月新增2543億元,僅次于9月份的4068億元。外匯占款意味著貨幣投放流動(dòng)性增加,通過貨幣乘數(shù)效應(yīng),造成了貨幣供應(yīng)量大幅度增長(zhǎng)。在2009年7月份我國廣義貨幣量（M2）已經(jīng)超過美國,成為全球第一貨幣大國。央行數(shù)據(jù)顯示:截止2009年11月末,我國廣義貨幣量（M2）同比增長(zhǎng)29.74%,余額為59.46萬億,相當(dāng)于8.7萬億美元,推動(dòng)著約4.76萬億美元的GDP,（2008年我國GDP為30.067萬億元,假設(shè)2009年以8.3%增長(zhǎng)率匡算,GDP約為32.5萬億元,）,顯示廣義貨幣量在當(dāng)年GDP中占比183%。正常情況下廣義貨幣量（M2）增長(zhǎng)速度高于GDP增速5至8個(gè)百分點(diǎn),而目前高于GDP增速20多個(gè)百分點(diǎn),反映一方面資金使用效率低下,另一方面蘊(yùn)藏著資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。而美國廣義貨幣量（M2）增速為6.8%,總額為8.283萬億美元,推動(dòng)著14多萬億美元的GDP,GDP中占比約58%。通過上述對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)我國流動(dòng)性供給顯著高于美國,表明人民幣未來將會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性過剩,從而導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)資本上漲概率大于美國。在匯率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上,人民幣5年期貨幣掉期利差為79.52基點(diǎn),顯然高于美元,說明預(yù)期人民幣價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)高于美元,從這一市場(chǎng)角度分析觀察看,人民幣不應(yīng)該升值而應(yīng)該貶值才合乎邏輯。

　　警惕美元重新走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　通過注入流動(dòng)性維護(hù)金融體系穩(wěn)定,是世界各國處理這次金融危機(jī)過程中主要手段之一,由于各國生產(chǎn)率增長(zhǎng)水平、國家財(cái)政、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力、消費(fèi)能力等等都不一樣,那么匯率指示下的通貨膨脹預(yù)期與現(xiàn)實(shí)存在差距。從目前國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)看,美國GDP環(huán)比增長(zhǎng)3.5%,反映出在政策刺激下內(nèi)需實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),通貨膨脹預(yù)期水平可能低于其他國家,美國經(jīng)歷這次金融危機(jī)非常顯著特點(diǎn),就是保持了強(qiáng)勁生產(chǎn)率水平,據(jù)有關(guān)國際組織預(yù)測(cè):2009年美國勞動(dòng)生產(chǎn)率預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1.7%,日本