從市場和技術(shù)角度看美元走勢,非常重要的指標(biāo)除去央行貨幣政策動向之外——這些指標(biāo)包括日常修繕性政策策略和重要的基準(zhǔn)利率變化,就是全球金融市場的動向,在全球金融市場的日常波動中隱含著不良資產(chǎn)體系的變化,并且這些日常波動可能會導(dǎo)致不良資產(chǎn)體系的收縮擴張,在歐洲強調(diào)不良資產(chǎn)和債務(wù)的時候,非美貨幣大幅上升和外部資金流入顯然符合政策目標(biāo),而歐元債券進一步擴張則推動了不良資產(chǎn)改良和債務(wù)重組,問題在于,這樣直觀簡單的邏輯對于美國同樣迫在眉睫,而美國不良資產(chǎn)的規(guī)模更為龐雜。一旦美國啟動資產(chǎn)擔(dān)保債券并穩(wěn)步恢復(fù)資產(chǎn)支持證券化市場,近一年維持于70至90的美指波動區(qū)間就很不符合市場的需要了,因此,美元指數(shù)的后續(xù)變化,在不良資產(chǎn)體系的驅(qū)動下似應(yīng)以脫離70至90區(qū)間波動為目標(biāo),當(dāng)然,目前最主要變數(shù)還是新興貨幣如何加入國際貨幣隊列以及其對歐美貨幣的影響。

　　新興貨幣首先應(yīng)該多元化

　　總體上看,以歐美為主的國際貨幣體系在金融危機前后的變化,反映了其剛性的貨幣擴張和債務(wù)轉(zhuǎn)嫁歷史,特別是在目前龐大的不良資產(chǎn)壓力下,這種剛性也延伸至經(jīng)濟增長、貿(mào)易保護和其他諸多領(lǐng)域。這實際上反映了舊的國際貨幣體系的系統(tǒng)性基礎(chǔ)已經(jīng)動搖,至少對于消化不良資產(chǎn)和政府債務(wù)已經(jīng)難以為繼,并迫切需要吸收新興貨幣的加入。這種歷史條件下,新興貨幣加入國際陣營的利益十分有限,也即新興貨幣自由兌換、放開金融市場等諸多國際化措施,所面臨的巨大陷阱式壓力要遠遠大于所獲得的國際利益;或者說,新興貨幣加入國際陣營已不存在門檻限制的問題,而是風(fēng)險準(zhǔn)備的問題。正是這些歷史性條件決定了新興貨幣首先應(yīng)該在舊的國際貨幣陣營之外力求更廣泛的多元化,這是降低國家主權(quán)風(fēng)險、緩解全球性系統(tǒng)風(fēng)險的基本路徑。

　　2009下半年起,美國經(jīng)濟開始略有起色,這為判斷美元走勢前景提供了信號,或者說,包括美國當(dāng)局整個經(jīng)濟刺激計劃以及針對金融機構(gòu)的區(qū)別救助等等,都是美國政府企圖全面啟動“強勢美元”周期的初始舉措,美國除了“強勢美元”或別無選擇。這從貨幣當(dāng)局大量投放貨幣、美國債務(wù)水平急劇增長等現(xiàn)實來看似乎矛盾,或者與美元更長周期的貶值相矛盾,但至少在金融危機后續(xù)深化和債務(wù)水平居高不下的條件下,如果任由美元貶值或只會導(dǎo)致美元體系的衰落。