跌了。

　　到底我們還要不要刺激經(jīng)濟？會不會大規(guī)模退出？這實際上也是A股目前所處的重要情緒狀態(tài)之一。

　　中國在周五已經(jīng)出臺政策打出了房地產(chǎn)調(diào)控的第一槍，這已經(jīng)是一個政策開始轉(zhuǎn)向的重要信號。而美國方面?zhèn)鱽淼南⑺坪跻苍谝娮C著新的變化。這是美元走強，股市走弱（其中包括A股近期急跌）的一個內(nèi)在邏輯。

　　那么我們具體來看看美國的消息如何解讀。

　　美聯(lián)儲的最新決定

　　上周三，美聯(lián)儲決定將利率維持在接近零的水平，以支撐經(jīng)濟復(fù)蘇，同時美眾議院也通過了就業(yè)增長法案以繼續(xù)刺激經(jīng)濟復(fù)蘇：

　　1.美國聯(lián)邦公開市場委員會將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在0-0.25%區(qū)間不變，并表示在較長時期內(nèi)都維持在紀錄低點水平；

　　2.美聯(lián)儲維持了在2010年3月底前完成1.25萬億美元抵押貸款支持證券購買計劃以及1750億的機構(gòu)債購買規(guī)模，但聲明中特別強調(diào)了許多明年將到期的非傳統(tǒng)貨幣政策；

　　3.美國眾議院通過了一項規(guī)模1540億的就業(yè)增長法案，內(nèi)容包括：投資多類基礎(chǔ)設(shè)施工程，增加對各州的補貼以及向幾項聯(lián)邦社會福利保障計劃提供資金。

　　美聯(lián)儲本次維持利率的決議，我認為是符合預(yù)期的，高位浮動的失業(yè)率與較低的通貨膨脹水平是其做出這一決策的主動因。但非傳統(tǒng)貨幣政策規(guī)模的逐漸減弱，表明退出政策離我們漸行漸近。

　　為什么說退出政策漸行漸近？

　　值得注意的是，本月美聯(lián)儲對經(jīng)濟狀況的評估較一個月前更加樂觀，一定程度上暗示在11月份就業(yè)數(shù)據(jù)強于預(yù)期以及其他強勁數(shù)據(jù)的推動下，美聯(lián)儲即將結(jié)束部分經(jīng)濟支持措施，并且美聯(lián)儲在此次聲明中強調(diào)了在明年1月份即將到期的許多非常規(guī)流動性工具。

　　這些工具包括，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場共同基金流動性工具、商業(yè)票據(jù)基金工具、一級交易商信貸、定期證券借貸工具以及暫時性流動性互換協(xié)議。隨著這些流動性工具的逐步退出，也必然帶動美聯(lián)儲刺激政策在其他方面的微調(diào)。

　　隨著金融危機的逐漸平息，市場功能已逐步恢復(fù)，金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債狀況在會計準則修訂以及資產(chǎn)價格止跌企穩(wěn)的背景下也已得到較大改善，因此此類政策的逐步退出將是必然。由于其資產(chǎn)期限的原因，隨著時間的流逝，流動性工具事實上會自然消失。

　　盡管此次美聯(lián)儲繼續(xù)維持低水平利率，但其對于經(jīng)濟復(fù)蘇前景的看法更趨于樂觀。最近幾個月以來，住房市場中的活動一直都在增強。家庭開支也正在增長。伴隨著美國經(jīng)濟已步入弱勢均衡，趨好的經(jīng)濟形勢會越發(fā)迫使聯(lián)儲考慮退出寬松貨幣政策的時機。

　　越來越多的央行