為什么全球經(jīng)濟(jì)“超預(yù)期”的面紗勢(shì)必將要褪去？筆者認(rèn)為,原因在于導(dǎo)致“超預(yù)期”表現(xiàn)的短期動(dòng)力難以長(zhǎng)期持續(xù):

　　其一,2008年底和2009年上半年出臺(tái)的大規(guī)模救助政策的刺激效應(yīng)正在逐漸減弱和消失,4月底美國(guó)房市刺激政策大部分到期,直接導(dǎo)致5月房市銷(xiāo)量在爆發(fā)性增長(zhǎng)后又爆發(fā)性回落,這也是高盛研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為美國(guó)房市并未見(jiàn)底的根本原因,如果缺乏后續(xù)刺激政策（很可能沒(méi)有）,美國(guó)房市可能將在2011~2012年重新回到量滯價(jià)跌的尷尬境地,并給消費(fèi)恢復(fù)帶來(lái)0.2~0.8個(gè)百分點(diǎn)的打擊;

　　其二,從危機(jī)時(shí)代到后危機(jī)時(shí)代過(guò)渡期的“振奮”效應(yīng)正在逐漸消散,6月16日公布的6月彭博全球經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)僅為36.63點(diǎn),較上個(gè)月的51.36點(diǎn)大幅下降;

　　其三,減少摩擦性失業(yè)的短期利好因素正在逐漸減弱,伴隨著人口普查對(duì)美國(guó)就業(yè)人口的刺激作用逐漸消失,6~9月美國(guó)失業(yè)率改善的局面可能難以持續(xù),高失業(yè)對(duì)增長(zhǎng)的掣肘作用將長(zhǎng)期存在;

　　其四,違約風(fēng)險(xiǎn)在美國(guó)雖沒(méi)有體現(xiàn)在宏觀主權(quán)層次,卻已顯現(xiàn)在中觀州及地方層次,由于財(cái)政束縛較大,美國(guó)州及地方政府的實(shí)際支出較衰退谷底還下降了1.7%,在復(fù)蘇大趨勢(shì)中成為最為暗淡的一道數(shù)據(jù)陰影;

　　其五,消費(fèi)主引擎的恢復(fù)并沒(méi)有預(yù)期中那般強(qiáng)勢(shì),6月27日修正后的最終數(shù)據(jù)顯示,第一季度美國(guó)個(gè)人消費(fèi)的增幅僅為3.0%,低于預(yù)期的3.5%。

　　面紗褪去,經(jīng)濟(jì)更顯暗淡

　　除去“超預(yù)期”這最厚重的一層面紗,籠罩在全球經(jīng)濟(jì)之上的面紗依舊層層疊疊。“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”就是一層掩蓋了許多事實(shí)并帶來(lái)了諸多誤解的面紗。

　　所謂“一朝被蛇咬、十年怕井繩”,于是在4~5月間,希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)讓市場(chǎng)經(jīng)歷了一波大幅調(diào)整,歐元急速貶值,黃金和美元急速上漲,股市大幅縮水。雖然主權(quán)債務(wù)危機(jī)的中長(zhǎng)期影響不容小視,但值得注意的是,越來(lái)越多的深入研究表明,主權(quán)債務(wù)危機(jī)和百年難遇的次貸危機(jī)不可同日而語(yǔ),既然次貸危機(jī)最終都變成了歷史,那么市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)重返衰退的擔(dān)憂可能有些過(guò)度了。

　　我們看到,近期一系列歐洲噩耗并沒(méi)有引發(fā)預(yù)期中的市場(chǎng)共振,即便希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)被下調(diào)至垃圾級(jí),即便歐洲重鎮(zhèn)西班牙的主權(quán)評(píng)級(jí)也遭到下調(diào),市場(chǎng)并沒(méi)有像4~5月那般風(fēng)聲鶴唳,脆弱不堪。

　　褪去“超預(yù)期”和“主權(quán)債務(wù)危機(jī)”的面紗,另外兩層“面紗”也悄然若揭:

　　一是“差異化”的面紗。一直以來(lái),市場(chǎng)津津樂(lè)道于復(fù)蘇的差異化,即美國(guó)經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)相對(duì)于歐洲和日本的復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)