前期國內(nèi)商品大都處于爆發(fā)性的下跌中，不過這種“扭曲”狀態(tài)正在慢慢得到改善。首先全球股市出現(xiàn)了大幅反彈，基本金屬也處于震蕩之中，擺脫了前階段單邊跌勢的空頭氛圍。在此情況下，黃金市場中的空頭紛紛回補(bǔ)頭寸。另外，大機(jī)構(gòu)的套利行為對當(dāng)前的空頭也形成擠壓。

　　從上海黃金交易所的行情中可以發(fā)現(xiàn)，黃金現(xiàn)貨成交在164元/克附近，針對上周五159.5元/克的期貨價(jià)格，現(xiàn)貨金存在4元以上的升水。對大機(jī)構(gòu)來說，這形成了較好的套利空間。從昨日的盤面來看，12月期金已經(jīng)上漲到162元以上，套利的力量可見一斑。由于上海期貨交易所不允許個(gè)人投資者的持倉進(jìn)入到現(xiàn)貨月份，所以不能排除屆時(shí)套利多頭對投機(jī)空頭形成緊逼態(tài)勢，因此12月金的空頭正面臨加緊出逃的局面。

　　12月期金的強(qiáng)勢之下，其對黃金主力合約906的升水開始拉大，812合約已經(jīng)高出906合約達(dá)到2元/克以上，而一周前，812合約尚低于906合約。根據(jù)國際黃金812合約和906合約之間近5美元的正基差，理論上國內(nèi)906合約高于812將達(dá)到1元左右。同時(shí)由于遠(yuǎn)期人民幣處于貶值狀態(tài)，因此國內(nèi)906合約的價(jià)格高出812合約1.5元以上都是正常的。但是由于被瘋狂的空頭拋壓行情所引導(dǎo)，目前國內(nèi)黃金期貨的價(jià)格結(jié)構(gòu)處于嚴(yán)重“扭曲”狀態(tài)。

　　當(dāng)前滬金812合約的價(jià)格正在回復(fù)之中，而906合約的價(jià)格向上躍升的空間更大。但目前國內(nèi)黃金的主力多頭主要以內(nèi)外套利為主，其建倉完畢后并沒有追加投機(jī)買入頭寸。因此在整體市場仍不穩(wěn)定的狀態(tài)下，由于906合約的存續(xù)時(shí)間尚長，空頭脫逃市場的心態(tài)并不強(qiáng)烈。因此812合約和906合約之間的差價(jià)，并不會(huì)很快回復(fù)到前低后高的狀態(tài)，所以參與賣出812買進(jìn)906的套利交易，在時(shí)下812存續(xù)期只有20個(gè)交易日的情況下，并無很大勝算。

　　但從長期來看，參與內(nèi)外套利的906合約的套利多頭，只要把握好保證金的分配，依然會(huì)取得不菲的收益。