張敏杰指出，黃金價(jià)格走勢前期在700~1000美元/盎司處形成了罕見的頭肩底，如果這個(gè)形態(tài)翻上去，至少能看到1300美元/盎司的水平

　　最近，資本市場在美元貶值和通脹預(yù)期指引下強(qiáng)勢反彈，國際黃金價(jià)格再度接近1000美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。市場分析人士認(rèn)為，黃金長期看漲，短期內(nèi)“破千”幾無懸念，但由于通脹尚在預(yù)期階段，大宗商品需警惕熊市泡沫，而黃金則可長期作為保值和對沖風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

　　美元貶值 黃金長期上漲

　　黃金價(jià)格能最終上漲到多少，市場人士判斷不一，但金價(jià)長期上漲似乎已經(jīng)達(dá)成共識，因?yàn)槊绹畼O端的量化寬松的貨幣政策和巨大的財(cái)政赤字使得美元的貶值難以避免。

　　申銀萬國期貨研發(fā)部總監(jiān)張敏杰表示，美聯(lián)儲“開動(dòng)印鈔機(jī)”式的貨幣政策和天量級的國債發(fā)行量“最終將導(dǎo)致美元信用的徹底崩潰，而由此引發(fā)的美元貶值和通脹憂慮都對黃金價(jià)格起到非常強(qiáng)大的支撐”。

　　在1973年布雷頓森林體系終結(jié)之后，美元同時(shí)作為世界儲備貨幣和國別貨幣就無可避免地處在“特里芬兩難”之中，因?yàn)閲H貿(mào)易發(fā)展需要通過美國的持續(xù)貿(mào)易逆差使得美元增加供應(yīng)量；而美國貿(mào)易逆差將使其外債增加，導(dǎo)致對美元信心的喪失，所以，美元價(jià)值要穩(wěn)定，就不能作為國際貨幣；要作為國際貨幣，其價(jià)值就難以穩(wěn)定。

　　張敏杰指出，今年美國財(cái)政赤字占GDP比重預(yù)計(jì)將高達(dá)13%，高出國際警戒線4倍，外債的不斷累積使得美元的信用終將產(chǎn)生問題，因此，美元在這個(gè)“特里芬兩難”下注定要經(jīng)歷周期性的大幅貶值，黃金的上漲也是必然的。

　　在本周舉行的第六屆上海衍生品市場論壇上，國際黃金礦業(yè)服務(wù)有限公司主席菲利普·克萊普維克亞指出，“從長期來看，金融危機(jī)導(dǎo)致美元統(tǒng)治地位的下降，不可避免地走向退敗”，弱勢的美元和強(qiáng)勢黃金“已經(jīng)導(dǎo)致一些歐洲人在某種程度上重新考慮黃金在外匯儲備中的角色”。他指出，過去兩到三年中，央行售金協(xié)議簽約國的黃金銷售是下降的，其他官方的黃金銷售額則從凈銷售轉(zhuǎn)為凈購入。

　　但是，威爾鑫資訊首席分析師楊易君提醒，“美元的大幅貶值在未來，而不是明天或下周一步到位。”他認(rèn)為一般投資者不能盲目對黃金ETF增倉行為采取“拿來主義”，因?yàn)?ldquo;很多黃金投資人的操作不可能延續(xù)至那么長的未來，特別是保證金交易幾乎就不可能”。

　　從短期來看，黃金價(jià)格再度突破1000美元/盎司的可能性很大。高賽爾金銀首席分析師王瑞雷認(rèn)為，在此輪上漲趨勢中，黃金將突破去年創(chuàng)下的1032美元/盎司的紀(jì)錄，達(dá)到又一個(gè)歷史新高，上探1100美元/盎司的區(qū)間。張敏杰指出，從技術(shù)形態(tài)上來看，“黃金價(jià)格走勢前期在700~1000美元/盎司處形成了罕見的頭肩底，那么這個(gè)形態(tài)如果翻上去，至少能看到1300美元/盎司的水平。”

　　通脹預(yù)期 熊市中的泡沫

　　大量貨幣發(fā)行造成的通脹預(yù)期是支撐大宗商品此輪反彈的理由之一，但是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇時(shí)，各種具有金融屬性的大宗商品，如原油和基本金屬脫離基本面的強(qiáng)勁反彈讓一些市場人士擔(dān)憂資產(chǎn)泡沫的形成和破滅。

　　楊易君指出，目前風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸引發(fā)的市場投機(jī)行為的結(jié)果就是“越吹越大的通脹憂慮泡泡，市場主力很會利用投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升來進(jìn)一步順勢煽風(fēng)點(diǎn)火，進(jìn)而使得下跌過度的修正性反彈演化為明顯脫離基本面指引的泡沫”。

　　目前工業(yè)產(chǎn)能仍明顯過剩，失業(yè)人口及失業(yè)率依然高企，主要國家的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）還在50以下的萎縮區(qū)間，因此商品還沒有到供不應(yīng)求的通脹階段。

　　匯豐銀行資產(chǎn)配置研究部主管張之明在本周舉行的第六屆上海衍生品市場論壇上指出，目前由于美國銀行體系的信貸危機(jī)尚未完全過去，因此貨幣乘數(shù)效應(yīng)無法充分發(fā)揮。“盡管狹義貨幣成倍飆升，最新的數(shù)字顯示美國廣義貨幣的增長率大概是5%到8%，流通中的貨幣量仍然狹小，所以目前還沒有到貨幣泛濫的程度。”

　　張之明指出，目前所謂的通脹只不過是一種通脹的預(yù)期，現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)就是大規(guī)模的通縮。如果通脹壓力上升，對黃金的需求自然就會增加，但黃金價(jià)格的上漲相對于其他商品的漲勢要差很多，也就意味著通縮的壓力還沒有走干凈。

　　黃金與其他大宗商品

　　從世界黃金協(xié)會第一季度的數(shù)據(jù)來看，世界的黃金的投資需求已經(jīng)大于實(shí)物需求，并且是目前推動(dòng)其價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿Γ瑥倪@方面來看，黃金和原油、金屬的區(qū)別在于它強(qiáng)烈的金融屬性，而其他兩者的價(jià)格將很大程度上受到商品屬性，即供需基本面的影響。

　　張敏杰指出：“雖然最近基本金屬，尤其是銅，已經(jīng)完全脫離基本面，金融屬性表現(xiàn)得很強(qiáng)烈，但是這會在一夜之間消失，回歸其商品屬性的基本面。”

　　王瑞雷則表示，原油、基本金屬等商品與經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)系緊密，由于受到基本面的影響，“世界經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)V形復(fù)蘇，它們能出現(xiàn)反彈的苗頭，但今年內(nèi)還不能達(dá)到繁榮，其價(jià)格走勢將是斷斷續(xù)續(xù)，反反復(fù)復(fù)的。”

　　基于原油和基本金屬受基本面制約的考慮，