過去十年的大多數(shù)時光，黃金價格上升的主要推動力在于美元疲軟和通脹憂慮，這在2008年上半年尤其顯著。不過自去年下半年以來，美元貶值之勢暫時停止，對其它主要貨幣呈現(xiàn)強(qiáng)勁升值；石油及其它主要大宗商品泡沫破裂，使得至少短期之內(nèi)對通脹憂慮事實上已經(jīng)被通縮憂慮取而代之。然而值得注意的是，這些金價逆風(fēng)并沒有吹拂走黃金成色，國際金價在今年2月份再度上摸1000美元的心理大關(guān)，3月18日，美聯(lián)儲大量購買長期國債的消息，刺激期金在盤后電子交易中大幅反彈逾60美元。那么黃金究竟緣何持續(xù)走強(qiáng)呢？

　　高盛公司的澳大利亞分支機(jī)構(gòu)——高盛JBWere的分析師Malcolm Southwood認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是驅(qū)動金價的主要因素，當(dāng)貨幣購買力受威脅時，黃金總表現(xiàn)不錯，而如今這一危險顯然來自兩方面。Malcolm Southwood相信，各國政府目前為挽救當(dāng)前衰退和經(jīng)濟(jì)危機(jī)所采取的措施，最終將導(dǎo)致濫印貨幣，從而引發(fā)紙幣貶值風(fēng)險；而Malcolm Southwood的高盛同事Jeffrey Curry和David Greely更指出，各國政府的這些措施（如政府支持銀行）使得金融風(fēng)險正在大規(guī)模地向政府轉(zhuǎn)移，主權(quán)違約風(fēng)險在上升。

　　瑞士銀行分析師John Reade分析投資者基于各種原因買金。他認(rèn)為近期黃金買盤似乎緣于以下幾大原因：首先是對系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂；其次是對政府公債激增的憂慮令各國貨幣貶值；第三是預(yù)計長期而言通脹率大增；最后是長期存在的地緣政治風(fēng)險。John Reade稱，“目前上述所有理由都在刺激黃金投資需求方面發(fā)揮作用，這些論斷本身是否能站得住腳倒無關(guān)緊要。目前金融行業(yè)動蕩頻仍，已重新啟發(fā)起購買黃金作為避險資產(chǎn)的興趣，可能會使投資者近期持續(xù)看好黃金。”

　　美元走強(qiáng) 金價堅挺

　　美元兌歐元在2008年7月尋得底部后，在隨后5個月快速走強(qiáng)，同時石油和主要大宗商品的價格崩潰也很大程度上排除了通脹憂慮，通脹憂慮短期內(nèi)實際正被通縮擔(dān)憂取而代之。瑞士銀行分析師John Reade說，“若在以往，我們會預(yù)計上述情況將導(dǎo)致金價深幅下跌，但目前以美元標(biāo)價的黃金依然堅挺，而以其他主要貨幣（尤其是歐元、英鎊和澳元）單位的金價走勢也較強(qiáng)勁。” 事實上，雖然初看起來金價自2008年3月見頂后表現(xiàn)平淡，然而以澳元和歐元計價的黃金走勢已經(jīng)疊創(chuàng)新高。2008年下半年以來，美元對其他主要貨幣的強(qiáng)勢不斷得到加固，全球金融投資的杠桿化下降意味著更多美元回流國內(nèi)，而歐洲央行如今也有著比美聯(lián)儲更多的削減利率空間。盡管美國經(jīng)濟(jì)疲軟，短期內(nèi)美元似乎仍將維持最近的強(qiáng)勢，通脹憂慮如今更已脫離議程（至少暫時如此），那什么因素能夠驅(qū)動金價繼續(xù)前進(jìn)呢？

　　高盛公司的分析師Jeffrey Curry 和David Greely，在題為“黃金：最后的救命稻草”（“Gold:The Currency of Last Resort”）的報告中提出一個引人注目的觀點，金價和一籃子貨幣的公允價值的關(guān)系已然被打破，這反映出日益加劇的全球金融困境現(xiàn)狀，以及金融風(fēng)險正大范圍向政府部門轉(zhuǎn)移，主權(quán)違約風(fēng)險在抬升。近期的金融環(huán)境使得所有貨幣正變得日益更具風(fēng)險性，美元的重整旗鼓更多是受其他貨幣衰退驅(qū)動而非受益于對美元信心的提升，這使得黃金成為了最后的救命稻草。

　　瑞士銀行分析師John Reade也指出，“許多分析師目前擔(dān)憂政府救助銀行的代價，包括注資和政府在（和將）承擔(dān)負(fù)債，以及財政刺激方案的成本和經(jīng)濟(jì)活動銳減導(dǎo)致稅收減少等。” John Reade稱，公債大增以及對國家可能無法延期還債的擔(dān)憂已導(dǎo)致投資者憂慮某些市場出現(xiàn)貨幣及債務(wù)市場危機(jī)，尤其是英國。西班牙和葡萄牙的主權(quán)債務(wù)信用評級下調(diào)，加之其它地中海國家前景看淡，已引發(fā)投資者拋售這些國家的債券，從而使它們相對德國10年期政府公債價格大跌，顯示出歐元區(qū)也很難