黃金無(wú)疑是近期經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)論中呼聲最高的明星品種。市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)對(duì)有色金屬市場(chǎng)的炒作、金融資產(chǎn)的炒作到能源市場(chǎng)炒作后，重新回到了對(duì)貴金屬的追捧上。

　　經(jīng)過(guò)連續(xù)三周的上揚(yáng)，黃金擺脫了美元指數(shù)和原油關(guān)聯(lián)走勢(shì)的束縛，之前與美元較高的正向關(guān)聯(lián)性正逐漸消失。經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)論以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)加大了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的追逐，并加大黃金對(duì)沖資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力度。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)不但壓低了長(zhǎng)期利率，也釋放出了短期游資，從而導(dǎo)致資金持續(xù)流入商品市場(chǎng)，特別是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性較弱的對(duì)沖性資產(chǎn)黃金上。

現(xiàn)今的黃金價(jià)格走勢(shì)，基本面因素（投資性需求大幅增加足以讓市場(chǎng)忘記首飾金的萎縮）正逐漸占據(jù)主導(dǎo)，而技術(shù)面在基本面強(qiáng)化的作用下正成為市場(chǎng)考慮的次要因素。

　　本輪黃金價(jià)格的上漲毫無(wú)疑問(wèn)與美元指數(shù)破位下行連續(xù)殺跌有關(guān)，但我們也應(yīng)看到，2009年至今黃金與美元指數(shù)關(guān)聯(lián)性持續(xù)走弱，黃金依托利好走強(qiáng)的實(shí)質(zhì)沒(méi)有改變。換句話(huà)講，美元下跌可以促使金價(jià)上揚(yáng)，但美元上漲反過(guò)來(lái)卻不一定壓低金價(jià)，這一點(diǎn)投資者務(wù)必留意觀察。原油與黃金的比價(jià)走勢(shì)同樣如此：高比價(jià)關(guān)系的黃金、原油正在形成，雖然二者甚至在少數(shù)時(shí)間形成此消彼長(zhǎng)的背離關(guān)系，但我們認(rèn)為1盎司黃金兌換超過(guò)15桶原油的比價(jià)關(guān)系將得以保留，并可能縱貫2009年。

　　應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)貨黃金價(jià)格在突破了935美元、950美元后（前期1006美元到波段低點(diǎn)864美元的黃金分割率），市場(chǎng)空頭要想完全抵擋金價(jià)的上揚(yáng)變得越發(fā)困難。

　　中長(zhǎng)期走勢(shì)上有兩大利好因素可望令黃金在突破1000美元后維持住4位數(shù)之上的價(jià)格，它們分別為：央行的凈購(gòu)入角色；名義利率過(guò)低導(dǎo)致實(shí)際利率負(fù)值仍利于投資者持有黃金資產(chǎn)。

　　價(jià)格的上漲無(wú)疑會(huì)推高標(biāo)準(zhǔn)差，進(jìn)而加大黃金市場(chǎng)波動(dòng)率，因此對(duì)于杠桿交易的投資者而言應(yīng)謹(jǐn)慎為先，在買(mǎi)入點(diǎn)位、資金管理以及進(jìn)出技巧之間取得一個(gè)平衡。反過(guò)來(lái)950美元的攻克又利好黃金價(jià)格，后市可能形成大漲小回的格局，現(xiàn)在對(duì)于實(shí)物黃金和紙黃金的投資者控制倉(cāng)位買(mǎi)入并持有是相對(duì)優(yōu)化的策略。

　　COMEX期權(quán)賣(mài)出方頭寸回補(bǔ)有望促使金價(jià)在第2季度井噴。6月COMEX期權(quán)市場(chǎng)累積的期權(quán)頭寸從960美元一直到1000美元累積了近50000張，若后市金價(jià)在兇猛的基金買(mǎi)盤(pán)追捧下，虛值期權(quán)頭寸將演變?yōu)閷?shí)值期權(quán)頭寸，從960美元到1000美元的期權(quán)賣(mài)出方只能選擇空頭回補(bǔ)，可望引發(fā)“價(jià)格越上漲，空頭越回補(bǔ)”的正反饋格局，后市相信黃金很難給出大幅下跌空間，仍有可能以一種激情的方式來(lái)演繹“黃金9年牛市”行情。因此在操作思路上我們給出買(mǎi)入并持有的策略。