國(guó)際黃金價(jià)格在這場(chǎng)全球性的金融危機(jī)中一直表現(xiàn)的比較強(qiáng)勁，特別是前段美國(guó)政府的大幅降息決定導(dǎo)致美指暴跌，推動(dòng)紐約黃金期貨主力合約觸及880美元/盎司的高位，但同時(shí)大宗工業(yè)品的價(jià)格似乎對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求不足更加擔(dān)憂，并沒(méi)有因美元貶值而大幅反彈。本次金融危機(jī)中，市場(chǎng)分析人士往往把黃金的抗跌性和逆勢(shì)上漲歸結(jié)于黃金金融屬性中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保值性、對(duì)沖市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩以及對(duì)通脹的擔(dān)憂，但這些因素并不能支持黃金在目前的環(huán)境下出現(xiàn)大漲，并且筆者認(rèn)為目前黃金上漲動(dòng)力不足，年初黃金有再次探底的可能。

　　黃金雖具保值性，難耐目前通縮加劇

　　黃金與生俱來(lái)的金融屬性使得黃金作為一種價(jià)值恒定的財(cái)富，黃金因此作為國(guó)際貨幣、價(jià)值尺度、保值手段，往往在貨幣信用不足、物價(jià)飛漲、通貨膨脹高企、戰(zhàn)亂等情況下備受人們青睞。本次金融危機(jī)以來(lái)，大宗商品紛紛暴跌，以原油、銅、天膠等為代表的工業(yè)品價(jià)格都在短時(shí)間內(nèi)紛紛暴跌幅度接近70%，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的商品需求嚴(yán)重不足，全球長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的通貨膨脹突然間轉(zhuǎn)為了通貨緊縮。據(jù)近期路透社報(bào)道，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)將推出何種前所未有的手段提振經(jīng)濟(jì)，都需要萬(wàn)億規(guī)模的資金支持來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的通貨緊縮勢(shì)頭，目前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)認(rèn)定美國(guó)處在通貨緊縮階段，近期公布的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也證實(shí)了此觀點(diǎn)，所以黃金金融屬性中的保值避險(xiǎn)功能在金融危機(jī)的今天很難支持黃金大漲。

　　通脹隱患潛伏，但爆發(fā)時(shí)機(jī)不到

　　本次金融危機(jī)中，各國(guó)政府史無(wú)前例地齊心救市，通過(guò)降息、注資等貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，避免全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大蕭條。在各國(guó)救市的同時(shí)，無(wú)形中注入了大量的流動(dòng)性，這為以后的通貨膨脹埋下了隱患。目前美國(guó)政府正被通貨緊縮所困擾，正在竭盡全力刺激經(jīng)濟(jì)，但通貨膨脹的隱患起碼要到本次金融危機(jī)的尾聲才開始爆發(fā)。本次金融危機(jī)遠(yuǎn)比人們想象的要大，最嚴(yán)重的時(shí)刻還沒(méi)有到來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)在滑向通縮的邊緣，所以現(xiàn)在考慮通脹還為時(shí)過(guò)早。

　　美指近期回落，但中期依然看漲

　　本次金融危機(jī)從形式上看可以說(shuō)是一場(chǎng)美元危機(jī)，泡沫的破滅、去杠桿化的過(guò)程都需要大量的美元。在這場(chǎng)金融危機(jī)中，股市、樓市崩盤，大宗商品價(jià)格暴跌，這些使人們充分理解什么是“現(xiàn)金為王”，在這場(chǎng)金融危機(jī)結(jié)束之前美元都是填充這場(chǎng)金融危機(jī)“黑洞”的最好“材料”。近期美國(guó)聯(lián)邦政府為刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，公開市場(chǎng)委員會(huì)將聯(lián)邦基金利率從1％下調(diào)至0到0.25％的目標(biāo)區(qū)間，這意味著美國(guó)“零利率時(shí)代”的到來(lái)。這一舉措引起美元對(duì)歐元等主要貨幣大跌，目前美元取代日元成為7大主要貨幣（美元、歐元、日元、英鎊、瑞郎、澳元、加元）中利率最低的貨幣。隨著金融危機(jī)的不斷加劇，各國(guó)政府依然會(huì)效仿美國(guó)紛紛大幅將息，我國(guó)12月22日再次宣布降息，在新一波即將到來(lái)的全球降息浪潮中美指將會(huì)不斷推高。

　　黃金近期強(qiáng)勁，但缺少資金推動(dòng)

　　在期貨市場(chǎng)上推動(dòng)黃金上漲的直接動(dòng)力來(lái)自于資金。我們從10月份以來(lái)CFTC公布的黃金期貨持倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)可以看出，資金在不斷撤離黃金期貨市場(chǎng)。截至2008年12月9日當(dāng)周，僅有261001張開倉(cāng)總數(shù)，該周的總持倉(cāng)頭寸為244488張，當(dāng)時(shí)金價(jià)還在432.55美元/盎司水平。雖然CFTC最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日當(dāng)周開倉(cāng)總數(shù)較上一周增加了21914張，增加到282915張。投機(jī)性多頭增倉(cāng)幅度較大，增加了21390張，投機(jī)性空頭減少了3704張，商業(yè)性空頭持倉(cāng)也大幅加倉(cāng)23447張，增加到201593�？傮w來(lái)說(shuō)，黃金持倉(cāng)興趣還維持在一個(gè)較低的位置，投機(jī)性多頭的參與活躍了黃金市場(chǎng)的同時(shí)，儲(chǔ)金銀行增加了他們的作空長(zhǎng)期頭寸。投資者要慎防投機(jī)性多頭的短期性及不可預(yù)測(cè)性。

　　黃金現(xiàn)貨買盤強(qiáng)勁，但后勁不足

　　近期全球最大的黃金ETF連