來(lái)源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 本報(bào)記者 柯志雄 北京報(bào)道　　

在創(chuàng)下18年新高之后，黃金會(huì)像石油一樣，開(kāi)始新一輪瘋狂的演出嗎？

11月29日，黃金價(jià)格輕松突破1987年的500美元/盎司歷史高點(diǎn)。根據(jù)世華財(cái)訊歐洲貴金屬收盤(pán)行情簡(jiǎn)報(bào)，12月1日黃金收于每盎司501.20/502.00美元，較前日紐約尾盤(pán)的494.10/494.90上漲1.4%。

若金價(jià)突破502.97，將創(chuàng)下近23年的新高。

全球最大的黃金生產(chǎn)商美國(guó)紐蒙特礦業(yè)公司表示，在全球通脹升溫刺激黃金需求大幅攀升的背景下，國(guó)際黃金價(jià)格在今后5至7年時(shí)間內(nèi)可能突破每盎司1000美元；中國(guó)中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司分析師梁瑞安認(rèn)為金價(jià)走不到那么遠(yuǎn)；而投資界聲名遠(yuǎn)揚(yáng)的吉姆·羅杰斯一邊鼓吹看漲商品市場(chǎng)15年，一邊忠告不要相信市場(chǎng)的“流行智慧”。

爭(zhēng)論仍會(huì)繼續(xù)，但黃金輪回正在歸途，一些疑問(wèn)正在明朗，另一些疑問(wèn)尚未解開(kāi)。

準(zhǔn)貨幣光環(huán)不再

在黃金的瘋狂回歸中，讓市場(chǎng)最為激奮的消息有不少是關(guān)于各國(guó)央行的，特別是對(duì)各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的關(guān)注和流言此起彼伏。

11月16日，一則轉(zhuǎn)自俄羅斯《消息報(bào)》的報(bào)道稱(chēng)，俄中央銀行計(jì)劃將黃金儲(chǔ)備量從目前的400噸增加到800噸。由于國(guó)際石油價(jià)格持續(xù)走高，以石油為主要出口產(chǎn)品的俄羅斯的黃金外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)。截至今年11月1日，俄黃金外匯儲(chǔ)備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1650億美元，排名躍居至日本、中國(guó)和韓國(guó)之后。其后，亦有消息稱(chēng)，阿根廷和南非上月也已決定增加黃金儲(chǔ)備，一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“這扭轉(zhuǎn)了各國(guó)央行尤其是歐洲國(guó)家央行6年來(lái)的拋售趨勢(shì)。”

2004年3月8日，歐洲央行與14個(gè)簽約國(guó)中央銀行簽署了新的央行售金協(xié)議(CBGA)，規(guī)定在未來(lái)5年，CBGA成員出售黃金總量不超過(guò)2500噸，每年售金量不超過(guò)500噸(上一輪CBGA規(guī)定年售金量400噸)。

各國(guó)央行是否增加黃金儲(chǔ)備的探討實(shí)際上只是過(guò)去經(jīng)久爭(zhēng)論的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的翻版。世界黃金協(xié)會(huì)指出，亞洲投資者是全球規(guī)模最大的黃金消費(fèi)者，但黃金在日本和印度也分別只占1.3%和3.6%。與此形成鮮明對(duì)照的是，美國(guó)外匯儲(chǔ)備中黃金占了63.8%，德國(guó)、法國(guó)和意大利也都分別超過(guò)了50%。

“亞洲各國(guó)的央行如何行動(dòng)，肯定是個(gè)復(fù)雜的分析判斷、相互博弈、跟市場(chǎng)博弈糾合的過(guò)程，什么時(shí)候有結(jié)果只有天知道�！币晃蛔C券公司行業(yè)分析師笑道。

民間又是另外一種想象。幾乎在每一次金價(jià)巨幅上漲的時(shí)機(jī)，民間就出現(xiàn)大量關(guān)于金本位或是強(qiáng)化黃金貨幣職能的探討�！皯涯罱鸨疚换蜚y本位的時(shí)代，手里捧個(gè)元寶，心中多么牢靠”，一個(gè)杭州的專(zhuān)欄作者這樣寫(xiě)道，而另一位香港的個(gè)人投資者忙著自問(wèn)，“認(rèn)定美國(guó)不能加息了，那么如何去消除資產(chǎn)泡沫壓力呢？還是美元貶值一條路！好了，一旦美元走回頭路，香港會(huì)產(chǎn)生什么情況呢？我這兩天做了很多事，都是基于這樣的邏輯去做的。也許最后的結(jié)果，這個(gè)世界會(huì)恢復(fù)金本位的貨幣體制，不過(guò)那個(gè)是后話(huà)了。”

國(guó)資委研究中心宏觀戰(zhàn)略部部長(zhǎng)趙曉認(rèn)為，黃金不可能再有很強(qiáng)的貨幣功能了。“它現(xiàn)在主要是儲(chǔ)藏、保值功能，同時(shí)也是消費(fèi)品，本身不是什么價(jià)值尺度，也不再是貨幣手段�！庇浾卟稍L(fǎng)的幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均持同種觀點(diǎn)，一位投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)而指出，各國(guó)央行基本上在黃金儲(chǔ)備上保持相當(dāng)?shù)姆�(wěn)定性。

那么黃金的上漲之勢(shì)何來(lái)？

500美元：很低？很高？

從1980年～1987年走出一個(gè)“W”字型以后，金價(jià)在此后的近20年中幾乎都是在盤(pán)整中向下俯沖，不僅是投資者——尤其是個(gè)人投資者一定程度上失去對(duì)黃金的敏感性，甚至一些大牌投資機(jī)構(gòu)亦在此輪漲幅中大跌眼鏡。

國(guó)金證券的一位分析師告訴記者，他手頭的德國(guó)一家著名機(jī)構(gòu)在9月下旬的報(bào)告中用幾十頁(yè)篇幅做了分析，紛繁復(fù)雜的圖表、數(shù)據(jù)和文字得出的結(jié)論是：今年每盎司黃金均價(jià)434美元，明年和后年分別沖高到468美元和516美元。

“現(xiàn)在看來(lái)，明年的任務(wù)已經(jīng)輕松完成了�！睔W洲投資機(jī)構(gòu)駐上海的一位代表笑道。

在此前后，其他一些著名機(jī)構(gòu)開(kāi)始披露“激進(jìn)”的預(yù)測(cè)�；ㄆ旒瘓F(tuán)稱(chēng)，未來(lái)兩年內(nèi)金價(jià)將達(dá)到每盎司700美元。之后，美林預(yù)期金價(jià)五年后將上升至725美元，全球最大的黃金生產(chǎn)商美國(guó)紐蒙特礦業(yè)公司更是獅子大開(kāi)口——今后5至7年時(shí)間內(nèi)可能突破每盎司1000美元。

而根據(jù)這樣的預(yù)測(cè)，金價(jià)很快即可突破20多年前的歷史高點(diǎn)。

“黃金是溫度計(jì)，反映的是宏觀經(jīng)濟(jì)的‘溫度’。貴金屬通常引領(lǐng)工業(yè)品的漲跌，而工業(yè)品的牛市沒(méi)有完結(jié)。”中國(guó)中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司分析師梁瑞安認(rèn)為，這波行情仍會(huì)往下走，“金不見(jiàn)頂，銅也不會(huì)見(jiàn)頂”。

但梁仍然認(rèn)為上述預(yù)測(cè)有點(diǎn)夸張，“我估計(jì)漲不到那么高，500～600美元/盎司就是較高的價(jià)位了�！�

而主持采礦和金屬行業(yè)通訊讀物《格蘭迪奇通訊》的彼德·格蘭迪奇說(shuō)，每盎司500美元這樣的整數(shù)價(jià)位更多的只是心理價(jià)位，雖然越過(guò)這個(gè)價(jià)位經(jīng)常會(huì)促使投資者拋售兌現(xiàn)。如果剔除通貨膨脹因素，再考慮季節(jié)性因素的影響，1980年時(shí)每盎司847美元的金價(jià)相當(dāng)于今天的大約1930美元。格蘭迪奇說(shuō)，從這個(gè)數(shù)字來(lái)看，今天的金價(jià)只是剛剛超過(guò)了當(dāng)初的1/4強(qiáng)，真的是相當(dāng)便宜。

探尋背后之手

金價(jià)高低之爭(zhēng)背后是對(duì)促使黃金走高驅(qū)動(dòng)力認(rèn)識(shí)的分歧。

摩根大通亞太董事總經(jīng)理龔方雄告訴記者，近年來(lái)中國(guó)的珠寶和化妝品銷(xiāo)售非常旺，且歷來(lái)黃金的吸引力在中國(guó)和印度又都是很大的，而這兩個(gè)國(guó)家現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)都非常強(qiáng)，“消費(fèi)慢慢興旺起來(lái)。供給沒(méi)有太大變化，需求主要來(lái)自中國(guó)、印度和一些新興國(guó)家”。

支持消費(fèi)需求增長(zhǎng)因素的觀點(diǎn)在市場(chǎng)中還有很多。中信證券的一份分析報(bào)告指出，消費(fèi)需求主要是首飾需求、工業(yè)和牙醫(yī)需求。從1997年開(kāi)始，受東南亞金融危機(jī)的影響，全球黃金首飾需求量一直在下降，到2003年最低到2477.3噸。2004年黃金首飾消費(fèi)量2613噸，同比增長(zhǎng)5.47%，2005年前三季度，黃金首飾消費(fèi)量增長(zhǎng)率更是高達(dá)12%。

但是，進(jìn)一步研究可以發(fā)現(xiàn)，比消費(fèi)因素顯著得多的是投資需求。黃金在電子工業(yè)上的用量占工業(yè)用金的90%以上，2005年前三季度黃金的工業(yè)需求量同比僅增加5噸，增幅1.6%，“由于對(duì)油價(jià)上漲將引發(fā)通貨膨脹的擔(dān)心，對(duì)地區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)定的憂(yōu)慮，黃金的本身價(jià)值正在提升。2005年前三季度，黃金的投資需求量從去年同期的266噸上升到430噸，增幅61.6%”。

龔方雄認(rèn)為，由投資需求帶動(dòng)的金價(jià)高漲一般是在全球通貨膨脹預(yù)期下，需要用黃金來(lái)保值，但這種講法跟目前的情況不太吻合——因?yàn)槊绹?guó)整個(gè)利率曲線(xiàn)比較平緩，長(zhǎng)期債券的利率也比較低。

黃金與美元過(guò)去往往呈現(xiàn)“負(fù)相關(guān)”，美元跌時(shí)金價(jià)漲，反之亦然，但市場(chǎng)觀察家們競(jìng)相爭(zhēng)論著一個(gè)新問(wèn)題：黃金與美元出現(xiàn)“正相關(guān)”，這種現(xiàn)象在9月份之后尤為明顯。趙曉認(rèn)為個(gè)中原因是時(shí)滯，但類(lèi)似的一些疑問(wèn)正在蔓延。

此前一位市場(chǎng)人員亦在華爾街日?qǐng)?bào)談及黃金與石油期貨的價(jià)值比通常為15比1左右，換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)前500美元的金價(jià)應(yīng)對(duì)應(yīng)每桶33美元的油價(jià)。然而事實(shí)并非如此。今年早些時(shí)候油價(jià)一路飆升時(shí)金價(jià)卻表現(xiàn)平平。如果這一比率得以保持的話(huà)，以56美元的油價(jià)計(jì)算，金價(jià)早該升至840美元了。

中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司另一位分析師蔡晉榮曾對(duì)此進(jìn)行量化分析，并得到這樣的結(jié)論：銅/美元的走勢(shì)為50%負(fù)相關(guān)；銅/原油為50%正相關(guān)；金/銅為70%正相關(guān)。而目前的走勢(shì)使得蔡晉榮認(rèn)為，現(xiàn)在這些數(shù)據(jù)可能得重新修正一下。

一個(gè)結(jié)果多種認(rèn)識(shí)，張衛(wèi)星把類(lèi)似的爭(zhēng)執(zhí)追索到更久遠(yuǎn)以前。布雷頓森林體系崩潰之后，黃金價(jià)格與石油價(jià)格雙雙脫離了與美金的固定兌換比例，在1971年到1980年期間，黃金的最高漲幅達(dá)到24倍，石油在同期的漲幅為6倍多。張?jiān)趯?zhuān)欄中寫(xiě)道：“有意思的是對(duì)于這種世界性的金融動(dòng)蕩，從美金、黃金與石油的不同角度來(lái)解讀出現(xiàn)了不同的偏向性版本。從貨幣體系看，是布雷頓森林體系崩潰出現(xiàn)的貨幣危機(jī)，造成了七八十年代世界經(jīng)濟(jì)大動(dòng)蕩；從黃金的角度講，是紙幣體系失控性膨脹后，釋放出被壓迫許久的黃金，黃金價(jià)格的飆升是在擺脫美元牢籠束縛后，重新獲得交易自由后的自然伸張；從石油的角度講，是石油短缺、價(jià)格飆升，直接影響了其他各個(gè)行業(yè)的發(fā)展，所以又被冠以石油危機(jī)的名號(hào)�！�

“現(xiàn)在還不算什么，要是真漲到七八百美元，不知道會(huì)亂成啥樣”，離開(kāi)美林創(chuàng)辦自己的高端客戶(hù)理財(cái)公司的一位人士評(píng)價(jià)道。

“邊買(mǎi)邊看吧，”在上海活躍多年的浙江林姓投資商說(shuō)，“我只知道大機(jī)會(huì)來(lái)臨之前總有大爭(zhēng)論，然后只剩下大賺、大賠兩條路�！�