人民幣兌美元匯率中間價15日突破8：1的心理關(guān)口，達到1美元兌7.9982元人民幣，這是自去年7月21日匯改以來人民幣匯率的新高點。顯然，這是人民幣匯率形成機制靈活性不斷提高的一個重要標志。但是，同樣值得關(guān)注的是，人民幣如何與美元這樣一個“被慣壞的孩子”相處？
觀察人民幣兌美元的匯率走勢，必須首先考察美元的波動趨勢。從2001年開始，為了對沖美國科技泡沫破滅和“9·11 ”恐怖襲擊對經(jīng)濟的負面影響，美聯(lián)儲持續(xù)實行寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基準利率由歷史的中軸4－8％降到1％的低位，并維持了長達三年的時間。與此相關(guān)聯(lián)，日本央行為了應(yīng)對長期通貨緊縮和低迷的經(jīng)濟，實施了超寬松貨幣政策，將利率下降到0。雖然近年來英格蘭銀行、美聯(lián)儲、歐洲央行等已開始先后加息，日本銀行最近則結(jié)束了長達四年的數(shù)量擴張型貨幣政策，試圖抽緊本國過度的資金流動性，但是，超寬松貨幣環(huán)境的總體格局仍然沒有發(fā)生質(zhì)變。
從全球的格局看，美元的大規(guī)模發(fā)行，以中國為代表的亞洲國家通過大規(guī)模的出口來積累這種購買力不斷下降的貨幣，實際上對于亞洲國家來說，這是一種十分不公平的格局。在這種情形之下，美元資產(chǎn)相對其它國家和地區(qū)的投資吸引力明顯減弱，導(dǎo)致全球資金逐步從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到未來投資回報率更高、匯率風(fēng)險更小的日本、亞洲以及其它新興地區(qū)的資產(chǎn)，這也是日本、印度、中國香港、巴西以及中國等國家和地區(qū)股市持續(xù)牛市的重要原因。這種全球資金流向趨勢導(dǎo)致周邊市場流動性充裕的局面，很難在短期內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，同時也加大了這些國家匯率升值的壓力。
應(yīng)該看到，在美元過量發(fā)行帶來的充足流動性泛濫的條件下，為了提高應(yīng)對這種流動性沖擊的能力，有必要實行更為靈活的匯率浮動，抑制投機壓力，穩(wěn)定升值預(yù)期，而不是僅僅關(guān)注匯率水平的波動。2005年7月，人民幣匯率改革除了升值2%和引入一籃子貨幣外，更為重要的改革措施體現(xiàn)在把銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價，作為翌日買賣中間價，上下波幅0.3％。在應(yīng)對投機壓力上，更為靈活的匯率制度的效果顯然是要優(yōu)于固定匯率制度以及波動性較低的匯率制度。在較小的浮動空間和較強的升值預(yù)期下，匯率走勢可能會形成單邊上升的局勢，而在一個較大的浮動空間內(nèi)，匯率存在雙向走勢，這會給投機資金帶來一定壓力和風(fēng)險，使其投機進出的資金風(fēng)險成本更大，從而抑制強烈預(yù)期下的投機操作。
從解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡從而減少外匯儲備的方向來看，適當加快匯率改革也是十分有必要的。匯率可以看成是貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的價格，在波動幅度較小的匯率水平以及各種優(yōu)惠政策的引導(dǎo)下，貿(mào)易品部門在經(jīng)濟發(fā)展過程中占用了較多資源，以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門的發(fā)展則受到擠壓，其結(jié)果不僅造成國際收支的失衡和貨幣錯配，也導(dǎo)致中國居民福利水平的流失。匯率靈活性的提高會進一步推動服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而提振內(nèi)需，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
另外，應(yīng)該著力推進外匯管理體制的進一步改革。從客觀政策效果看，當前中國的外匯管理體制放大了升值壓力，體現(xiàn)為“重流入、輕流出”的格局，資金流入較為容易，而流出則需層層審批，外匯供給壓力人為放大，也相應(yīng)放大了人民幣升值的壓力。因此，需要從鼓勵外資流入、限制資本流出轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�相對中立的外匯管理體制，對于投資性資本的流入還需要進行相應(yīng)的限制，同時，重點對資本流出管制進行相應(yīng)的放松。例如：在外匯使用上，企業(yè)與居民應(yīng)有更多的自主權(quán)，中國內(nèi)地居民應(yīng)該也能夠多渠道地使用外匯，從而實現(xiàn)從“藏匯于國”到“藏匯于民”；又例如在QFII發(fā)展迅速、審批額度逐年增大的情況下，從平衡外匯供求的角度看，QDII的發(fā)展也同樣是十分必需的。
從外部政策看，中國應(yīng)當更為積極主動地加強國際貨幣合作，與國際社會一起督促美元成為一個負責(zé)任的貨幣。流動性過剩的問題是全球經(jīng)濟失衡的一個具體表現(xiàn)。在這樣大的格局之下，解決中國的流動性過剩問題，不僅需要依靠自身的內(nèi)部調(diào)整，還需要通過尋求合作，通過國際貨幣合作和協(xié)調(diào)機制的建立來完成。從當前的情況來看，中國可以先行在具有較強影響力的亞洲地區(qū)致力于推進一定程度的匯率政策合作，以化解當前全球國際收支不平衡帶來的風(fēng)險。在具體的合作中可以涉及對外匯市場干預(yù)的協(xié)調(diào)機制和各國貨幣之間的穩(wěn)定機制，減弱投機資本的壓力。
來源:文匯報
