投資者一般無法了解黃金開采、加工、消費等環(huán)節(jié)的情況，或者沒有時間每天關(guān)注短期的黃金價格波動，因此多數(shù)投資者買入黃金就長線持有，希望實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，抵御通脹的風(fēng)險，但長期看投資結(jié)果很可能事與愿違。

　　黃金并非抵御通脹良方

　　黃金可以抵御通脹而實現(xiàn)資產(chǎn)保值的目的嗎？

　　傳統(tǒng)投資理論認為在通脹的時候，黃金的價格會上升，因此認為黃金具有抵御通脹的功能。然而實際研究結(jié)果表明，黃金抵御通脹的能力非常有限。事實上除了上世紀七、八十年代以及最近5年之外，黃金幾乎對通脹無能為力。

　　1976年由國際貨幣基金組織通過的《牙買加協(xié)議》及兩年后對協(xié)議的修改方案，確定了黃金非貨幣化。假如某個美國投資者先知先覺在1979年第一天就在226美元/盎司時候買到黃金，(事實上這個低價在隨后27年中從未再次出現(xiàn)過，因此幾乎不可能在這么低的價格買到黃金)并且為了抵御通脹持有2006年10月10日的話，每盎司黃金價值上漲到580美元。而考慮通脹因素的話，1979年的226美元則相當(dāng)于2006年580美元還要多一點，也就是在理想狀況下，黃金的保值能力也僅僅和通脹打了個平手。而這27年中投資黃金的幾何年收益只有區(qū)區(qū)3.54%，大幅低于美國長期國債或美國股市的幾何年均收益率。所以從國外的情況看，黃金幫助資產(chǎn)保值的能力遠不如其他投資工具。

　　以我國的情況看，改革開放初期，投資者當(dāng)時雖然缺乏理財意識，但為了抵御物價快速上漲曾經(jīng)興起過買金首飾風(fēng)潮。不需要套用公式就可以知道我國投資者長線投資黃金的效果，上世紀90年代初人均月收入300元就可以過上中等生活，當(dāng)時黃金價格平均100元/克，而現(xiàn)在大城市的“最低生活保障金”都要300元左右，黃金價格卻只上漲到150元/克，無疑最近十多年想利用黃金投資來抵抗物價上漲風(fēng)險的投資者沒有達到預(yù)期的效果。

　　投資者不適合把黃金作為主要長線投資品種有三個原因：

　　首先，從供求關(guān)系看，黃金開采平均總成本大約只有260美元／盎司，遠低于今年平均價格600美元/盎司。由于開采技術(shù)的發(fā)展，黃金開發(fā)成本在過去20年以來持續(xù)下跌。黃金的需求表面看起來非常強勁，但實際上主要是工業(yè)用金和首飾用金，事實上在工業(yè)上可替代黃金的新材料不斷被發(fā)現(xiàn)，而首飾用金的需求在黃金價格太高的時候會明顯減少。同時各國央行手中持有的儲備黃金數(shù)量也相當(dāng)于世界黃金13年的產(chǎn)量。因此從供求的角度來看，黃金價格很難保持長期上漲勢頭。

　　其次，由于我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，GDP增長率高于美國2到4倍，因此長期通脹壓力明顯大于美國，而國際黃金價格是用美元標價，主要受美國通脹水平的影響。因此在我國使用黃金抵御通脹難度比國外還要大。

　　最后，從長期來看，黃金穩(wěn)定的收益率幾乎一直低于股市、債市、外匯市場、房地產(chǎn)業(yè)的收益，因為黃金本身不產(chǎn)生利息收入，而投資其他工具可獲得股息、利息、租金等穩(wěn)定收入，這些穩(wěn)定的現(xiàn)金流入對長線投資收益會產(chǎn)生重大影響。以美國Power Share的外匯ETF的基金模型計算，該基金過去10年炒外匯的年回報是11.48%，但其中僅僅外匯利息差異的收益就達到了4.77%，充分顯示了長線投資品種有穩(wěn)定現(xiàn)金流入才可獲得穩(wěn)定高收益率。