面對當今復雜的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢，市民投資理財時也應胸懷國家宏觀經(jīng)濟政策，放眼全球經(jīng)濟景氣。（記者　張小禹　攝）
　　目前，全球資本市場一片低迷，大宗商品市場遭遇近５０年少見的劇烈震蕩，黃金一會沖破１０００美元，隨即又大幅下挫數(shù)十美元，油價在１００美元附近大幅震蕩，美國經(jīng)濟走入低谷。國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)高通脹，人民幣匯率快速攀升，從緊貨幣政策一直延續(xù)。面對這樣的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢，市民投資理財?shù)碾y度空前加大。２２日，深圳清華大學研究生院投資理財特訓班，邀請中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長、金融學院教授賀強為大家指點迷津。
　　上世紀９０年代初即入市的賀強教授，一口京腔，語言詼諧幽默。中國資本市場１７年大起大落，與宏觀經(jīng)濟、政策運行之間的"悲歡離合"故事，在他的演繹下妙趣橫生。
　　賀強認為，今年投資者的投資選擇難度將更大，為了使自己投資勝算更大，一個投資者必須熟悉６種宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，同時放眼全球經(jīng)濟的景氣與周期。這樣可能不至于出現(xiàn)方向性錯誤。
　　必須熟悉六種宏觀數(shù)據(jù)
　　記者請教賀強，一個投資者應該熟悉哪幾種宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)？賀強依次開出了６個數(shù)據(jù)，即物價、固定資產(chǎn)投資規(guī)模、貸款規(guī)模、貨幣供應量、ＧＤＰ特別是季度ＧＤＰ、匯率。上述指標關(guān)乎宏觀經(jīng)濟運行是否健康平穩(wěn)，它們的變化直接影響宏觀經(jīng)濟政策的變化。
　　為什么將物價排為首位？賀強認為，經(jīng)濟的宏觀調(diào)控者最怕通脹，一旦出現(xiàn)嚴重通脹，管理層一般會不顧一切進行調(diào)控，甚至會犧牲投資者利益進行調(diào)控。任何一個政府都不希望發(fā)生嚴重通貨膨脹，物價飛漲，民怨載道。因此，"物價決定著宏觀調(diào)控的力度"�；仡欀袊�改革開放以來的經(jīng)濟運行歷史，可以看到上述指標的明顯變化，均導致宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)較大調(diào)整。比如，中國曾經(jīng)出現(xiàn)過三次大的通貨膨脹，第一次是１９８８年，ＣＰＩ達１８．１％全國出現(xiàn)搶購風潮這是在短缺經(jīng)濟大背景下由需求拉動的通脹，引發(fā)了３年全國性的治理整頓；從１９９０年開始３次下調(diào)利率，不斷放松銀根，大量的錢投資到沿海房地產(chǎn)市場和股市，固定資產(chǎn)投資規(guī)模大幅增加，原材料價格暴漲，導致第二輪通脹。１９９４年ＣＰＩ高達２４．１％，同時伴有人民幣大幅貶值，隨即又出現(xiàn)３年治理整頓。眼前的通脹是改革開放后的第三輪通脹，今年中央已明確實行從緊的宏觀調(diào)控政策。
　　在中國，固定資產(chǎn)投資規(guī)模數(shù)據(jù)是一個十分重要的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。一直以來，中國經(jīng)濟的拉動依靠三駕馬車即出口、投資和消費。固定資產(chǎn)投資規(guī)模增幅過快，就會導致原材料價格大幅上漲進而出現(xiàn)經(jīng)濟過熱。中國幾次經(jīng)濟過熱都有固定資產(chǎn)投資規(guī)模增加的影子。如１９９３年我國固定資產(chǎn)投資規(guī)模增長５４％。貸款規(guī)模增長過快，則意味著銀根寬松，企業(yè)更容易從銀行貸到錢，這也可能導致投資過熱。如２００４年商業(yè)銀行進行大規(guī)模股份制改革，為了降低不良資產(chǎn)率，商業(yè)銀行加速放貸，造成當年固定資產(chǎn)投資規(guī)模猛增。貨幣供應量增長過快，也是放松銀根的表現(xiàn)就可能導致通脹。
　　上述六種數(shù)據(jù)基本是每月中下旬發(fā)布，希望投資者格外關(guān)注。賀強表示，對于投資者而言，季度ＧＤＰ的數(shù)據(jù)比年度ＧＤＰ數(shù)據(jù)更有價值，這意味著宏觀經(jīng)濟政策或許會微調(diào)。匯率變動及匯率制度的變革，宏觀上講影響著中國的對外貿(mào)易及流動性問題。往小了說，也影響著人們的投資決策。比如投資ＱＤＩＩ產(chǎn)品、買外匯保單、炒匯、炒金、到境外投資房地產(chǎn)等都必須考慮匯率因素。
　　總而言之，無論投資什么領(lǐng)域，無不與國家宏觀經(jīng)濟運行及經(jīng)濟調(diào)控政策息息相關(guān)。雖然中國的資本市場與宏觀經(jīng)濟運行及政策調(diào)控方向并非一直正相關(guān)，但事實表明，三者越偏離，市場風險越加劇累積，投資者越應提高警惕。
　　關(guān)注國際經(jīng)濟景氣及周期
　　美國發(fā)生次貸危機，全球金融體系受到震動。業(yè)內(nèi)流傳一句話，美國打一聲噴嚏，香港股市就感冒，中國股市就會發(fā)燒得肺炎。雖然美國次貸讓中國股民承受損失很冤，但這起碼說明一點，中國投資者在進行投資決策時，不能只盯著國內(nèi)了，還必須放眼世界。賀強認為，２００２年美國經(jīng)濟經(jīng)過短暫低迷后迅速復蘇，走出了一個經(jīng)濟增長長周期。與此同時，中國開始了建國以來從未有過的６年經(jīng)濟連續(xù)高增長、低通脹時期，與美國及世界經(jīng)濟周期實現(xiàn)了同步發(fā)展并形成了巨大的共振效應。這種共振在２００５年，中國股民就已經(jīng)體會到了。２００５年全球出現(xiàn)資源性商品價格大幅上漲，并開始傳導至中國。２００５年下半年中國股市行情啟動，領(lǐng)漲板塊就是有色金屬，這是以前從來沒有的現(xiàn)象。緊接著又出現(xiàn)了國際國內(nèi)經(jīng)濟共振的第二輪沖擊波，全球生產(chǎn)資料等大宗商品價格暴漲，帶動消費資料暴漲。賀強認為，此輪國內(nèi)物價的大幅攀升，原因不在國內(nèi)，而是由國際市場拉動。所謂的期貨概念股逆勢走強，正是共振的具體表現(xiàn)。目前，中國正在感受著第三輪共振沖擊波，這就是金融共振沖擊波。美國次貸損失，正在通過這種共振向全球輸出，轉(zhuǎn)移風險，全世界的金融機構(gòu)通過次債為美國銀行的損失埋單。
　　因此，作為一個投資者，必須關(guān)注全球最大經(jīng)濟體--美國的經(jīng)濟景氣及周期�，F(xiàn)在不少投資者開始嘗試進行資產(chǎn)配置，將部分資產(chǎn)投入到與全球資本市場一定程度上負相關(guān)的領(lǐng)域，比如黃金、大宗商品等，進行這種投資選擇尤其需要具有全球視野。
　　研究文件社論善于聯(lián)想
　　或者投資者認為，中共十七大報告、政府工作報告、人民日報社論等都是黨政機關(guān)應當研討的內(nèi)容，其實進行投資理財更是不可不看，不僅要看而且還要善于聯(lián)想。賀強認為，歷史經(jīng)驗表明，黨和國家的重要會議及文件與經(jīng)濟運行及宏觀經(jīng)濟政策走向緊密相關(guān)。一個有經(jīng)驗的投資者，通過研讀這些重要文件，既可以率先發(fā)現(xiàn)商機，又可以捕捉風險信息。比如，黨的十七大報告將經(jīng)濟增長方式表述為"消費、出口、投資共同拉動經(jīng)濟增長"，而以前常說的是"出口、投資、消費共同拉動經(jīng)濟增長"，細心的投資者立刻就從排序的變化中看到了機會，并發(fā)揮聯(lián)想作用，立刻在資本市場上實踐，于是消費類概念股大漲特漲。又比如溫總理在政府報告明確提出，大力發(fā)展３Ｇ、農(nóng)業(yè)、環(huán)保等行業(yè)，很快先知先覺的投資者又在資本市場又發(fā)覺到了機會。上述概念股走出了一波逆勢上漲的行情�？傊�，黨和政府支持的、倡導的經(jīng)濟發(fā)展領(lǐng)域，往往也會是宏觀經(jīng)濟政策重點扶持的領(lǐng)域，也是發(fā)展預期較好的領(lǐng)域，更是值得投資者關(guān)注的領(lǐng)域。學習重要文件，要多動腦聯(lián)想，機會往往也就從中誕生。
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　　"我們對流動性過剩的判斷錯了"
　　流動性過剩是這兩年很流行的詞。賀強認為，人們對流動性過剩的認識多有誤解。人民幣流動性過剩的根源是，１９９４年外匯體制改革之后實施的強制結(jié)售匯制度造成的。并不是外資涌入多了，人民幣就會出現(xiàn)流動性過剩。大量的貿(mào)易順差，使得出口企業(yè)換回大量外匯，按照強制結(jié)售匯制度，不管從什么渠道獲得的美元，國家都得用人民幣把它買回來。在收購美元的同時，投放了大量的人民幣，而且這些人民幣都是基礎(chǔ)貨幣，在流動中還會按乘數(shù)效應膨脹。因此，才出現(xiàn)了流動性過剩。賀強認為，根治流動性過剩，必須盡快改革強制結(jié)售匯制度。溫總理在政府報告中已經(jīng)提出了要進一步"完善結(jié)售匯制度"。
　　我們對流動性過剩的另一個判斷是，美國流動性過剩，加上人民幣升值，導致大量熱錢涌入中國套利。從近日美聯(lián)儲接連大幅降息，美國及歐洲多國政府向危機銀行緊急注資，以增加流動性不足。這一事實表明，國際市場是流動性不足，我們正好判斷錯了。國際熱錢涌入中國至少比我們想像的要少。
　　美國經(jīng)濟是商品期貨風向標
　　上周，外盤商品市場呈現(xiàn)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品期貨全線下挫行情，原油期價跌破１００美元關(guān)口，黃金下方逼近９００美元，不少品種更是創(chuàng)下單日最大跌幅。不少投資者感嘆，商品熊市來了！
　　賀強分析，前期商品期貨漲幅過大，國際金價上了１０００美元，原油期貨盤中突破１１１美元，受供求關(guān)系等影響，美國芝加哥期貨交易所小麥、大豆和豆油期貨價格２００７年翻番。２００８年以來主要農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)飆升迭創(chuàng)歷史新高。商品期貨價格在飆升之后不可避免地面臨回調(diào)已經(jīng)獲利豐厚的多頭應該更愿意獲利了結(jié)頭寸，何況期貨還有做空機制，期貨做空依舊賺錢。
　　也有專家認為，此次國際商品期貨暴跌，并傳導國內(nèi)商品期貨的調(diào)整，源于基金對美國經(jīng)濟惡化的預先反映，從年初至今美國不斷惡化的各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)不絕于耳。
　　不過，賀強認為，美國政府正在采取系列措施挽救美國經(jīng)濟，美國經(jīng)濟也許正在經(jīng)歷最困難的時期，下半年也許就會漸漸走出低谷。而國際商品期貨的長期發(fā)展還是要看美國及全球經(jīng)濟的發(fā)展是否健康。國際經(jīng)濟運行良好，石油、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬等大宗商品需求量也會大增，進而推動商品期貨價格向好。接下來一段時間，美國的一些重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美國愿意奉行何種匯率政策，可能成為下一步商品期貨走向的風向標。
　　"人民幣升值
　　房價漲"
　　是個故事
　　一些機構(gòu)利用一些似是而非的經(jīng)濟概念編故事，也值得提防。
　　賀強舉例說，一此機構(gòu)稱，人民幣升值，即人民幣匯率中間價走高，以人民幣計價的房地產(chǎn)也升值，這樣的說法其實并不正確。機構(gòu)只不過在演繹一個故事，以此吸引人們投資房地產(chǎn)或是房地產(chǎn)股票。事實上，今年以來，人民幣仍在加速升值，各地房地產(chǎn)價格卻持續(xù)下調(diào)。房地產(chǎn)板塊更是深幅下挫。為什么同樣的理論今天就不靈了？
　　匯率又稱匯價，指一國貨幣以另一國貨幣表示的價格，或者說是兩國貨幣間的比價匯率。人民幣升值了，以人民幣計價的房地產(chǎn)本身也就水漲船高了。人民幣相對美元升值了，以前８元人民幣才能兌換１美元，如今７元人民幣就能兌換１美元了。用美元購買的人民幣資產(chǎn)應該上漲，也就是用外幣買的Ｂ股房地產(chǎn)應該漲，而用人民幣炒人民幣計價的Ａ股地產(chǎn)股票，就應該大漲沒道理。
　　今年房地產(chǎn)還會否有大行情？賀強稱，有人編故事，就還會上去。其實，房地產(chǎn)是周期性很強的行業(yè)，與經(jīng)濟運行周期最為緊密。經(jīng)濟運行出現(xiàn)明顯拐點，房地產(chǎn)就會回落。判斷房地產(chǎn)比判斷股市容易得多。（胡佩霞　蘇昕）

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