政策外力:股市謹(jǐn)慎樂(lè)觀的“支點(diǎn)”

　　雖然國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)仍不容樂(lè)觀， 但在四季度支持股市謹(jǐn)慎樂(lè)觀的理由就在于兩個(gè)方面: 一是A股市場(chǎng)估值水平逼近歷史最低位， 二是在改革開放30周年和17屆三中全會(huì)召開的關(guān)鍵歷史時(shí)期，政府刺激經(jīng)濟(jì)、 救援股市樓市的政策有望陸續(xù)出臺(tái)， 這將逐步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

　　雖然國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)仍不容樂(lè)觀， 但在四季度支持股市謹(jǐn)慎樂(lè)觀的理由就在于兩個(gè)方面: 一是A股市場(chǎng)估值水平逼近歷史最低位， 二是在改革開放30周年和17屆三中全會(huì)召開的關(guān)鍵歷史時(shí)期，政府刺激經(jīng)濟(jì)、 救援股市樓市的政策有望陸續(xù)出臺(tái)， 這將逐步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

　　未來(lái)積極財(cái)政政策的兩大路徑，一是減稅（個(gè)人所得稅、流轉(zhuǎn)稅制改革）刺激消費(fèi)和技術(shù)更新，二是加大鐵路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資，鐵路和軌道交通、災(zāi)后重建是重點(diǎn)，財(cái)政對(duì)于“三農(nóng)”問(wèn)題的支持力度也將加大，新農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)村宅基地、林地等土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)將造就農(nóng)民的財(cái)富效應(yīng)， 從而強(qiáng)烈地刺激內(nèi)需啟動(dòng)。

　　中級(jí)反彈行情目標(biāo)2800點(diǎn)

　　目前全部公司PE低于2005年千點(diǎn)時(shí)的水平, 估值風(fēng)險(xiǎn)的充分釋放是政策救市的基礎(chǔ)條件， 當(dāng)上證綜指處于2000點(diǎn)時(shí)， 該條件基本具備。 從產(chǎn)業(yè)資本和私人股權(quán)投資的估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，10~15倍PE和1.5~2倍PB將使得實(shí)業(yè)資本和金融資本之間的套利空間消失， 我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年，這種均衡將到來(lái)。

　　匯金增持三大銀行股可視作“準(zhǔn)” 平準(zhǔn)基金入市，1800點(diǎn)成為階段性底部基本確定， 但在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及企業(yè)盈利下滑的壓力下， 反轉(zhuǎn)可能性不大。 建議在市場(chǎng)反復(fù)中采取逢低增倉(cāng)的防御策略， 在2000~2200點(diǎn)一帶低吸估值風(fēng)險(xiǎn)釋放后的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)股、超跌央企、國(guó)企股以及PE回落至15~20倍的成長(zhǎng)性公司; 刺激經(jīng)濟(jì)和股市的利好政策有望繼續(xù)出臺(tái)，“脈沖” 有望因投資者預(yù)期改善而演變成為中級(jí)反彈行情， 目標(biāo)為2800點(diǎn)。 行業(yè)配置策略以價(jià)值型防御為主， 均衡配置估值充分反映趨勢(shì)下行風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)， 重點(diǎn)關(guān)注流轉(zhuǎn)稅制改革對(duì)于先進(jìn)制造業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，以及投資拉動(dòng)、需求趨勢(shì)向好的領(lǐng)域，包括鐵路與軌道交通建設(shè)、通信、 新農(nóng)村建設(shè)和災(zāi)后重建 。