一年央票異動(dòng)或預(yù)示貨幣政策松動(dòng)　

　　一次常規(guī)的公開(kāi)市場(chǎng)操作傳遞出一個(gè)不同尋常的信號(hào)：昨天，一年期央行票據(jù)的發(fā)行收益率較上周直降10個(gè)基點(diǎn)，幅度之大為近期所罕見(jiàn)。對(duì)此，一些業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為這有可能是央行將再度松動(dòng)貨幣政策的征兆。

　　昨天，央行按慣例在周二公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行800億元一年期央行票據(jù)，但是發(fā)行收益率卻出乎市場(chǎng)的意料，僅為3.9069％，較上周猛降10個(gè)基點(diǎn)。與其他操作工具不同的是，一年央行票據(jù)不僅是貨幣回籠的工具，還是一年以下貨幣市場(chǎng)利率體系的定價(jià)基準(zhǔn)。因此它的變動(dòng)，一直是市場(chǎng)觀(guān)測(cè)央行貨幣政策意圖的風(fēng)向標(biāo)。

　　近期整個(gè)貨幣市場(chǎng)資金寬裕和避險(xiǎn)需求是央行票據(jù)收益率下降的一個(gè)重要因素。自9月最后一周以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)到期釋放的資金量高達(dá)3470億元，加上部分商業(yè)銀行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，釋放的資金量總計(jì)約為5500億元。然而，由于受海外市場(chǎng)金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)外資行的資金拆借行為趨于謹(jǐn)慎，造成流動(dòng)性從回購(gòu)市場(chǎng)流向現(xiàn)券市場(chǎng)。其中，一年左右的央行票據(jù)更是成為各路金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)的對(duì)象，需求上升勢(shì)必造成一年央行票據(jù)發(fā)行收益率下降。

　　但是，資金市場(chǎng)的寬松并不是本周才出現(xiàn)。自央行于9月中旬宣布“雙降”以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性逐步趨向?qū)捲�，一年央行票�?jù)的發(fā)行收益率一直保持小幅下降的節(jié)奏，兩周只累計(jì)下降5個(gè)基點(diǎn)。就在9月最后一周，公開(kāi)市場(chǎng)釋放資金量為1850億元，比本周多出200億元，但是一年央行票據(jù)收益率僅下降2個(gè)基點(diǎn)，而本周卻猛降了10個(gè)基點(diǎn)。

　　一些銀行間市場(chǎng)的分析人士認(rèn)為，如此鮮明的對(duì)比表明，央行票據(jù)發(fā)行利率的迅速下降很有可能是貨幣政策再次出現(xiàn)松動(dòng)的征兆。值得關(guān)注的是，十一長(zhǎng)假后，各大券商研究機(jī)構(gòu)不約而同地發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，降息有望成為未來(lái)各國(guó)貨幣政策的主要方向，考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，無(wú)論是基準(zhǔn)利率還是存款準(zhǔn)備金率都還有下調(diào)的空間�！　�

　　受一級(jí)市場(chǎng)的影響，昨天一年以上央行票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)收益率普降10個(gè)基點(diǎn)以上。其中，一年央行票據(jù)收益率降至與發(fā)行價(jià)持平，三年央行票據(jù)則降至3.88％。央行票據(jù)的行情很快傳導(dǎo)到企業(yè)短期融資券市場(chǎng)上，當(dāng)天一年期的AAA短融的收益率下降約4個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，就算近期不推出降息的政策，由于企業(yè)短期融資券的定價(jià)是以一年央行票據(jù)為基準(zhǔn)，這意味著企業(yè)的短期融資成本將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的下降。