按目前的點(diǎn)位，還要下跌約15%。對應(yīng)滬深300指數(shù)為1600點(diǎn)，上證指數(shù)為1650點(diǎn)左右，顯然未來大盤還有一定的下跌空間
　　
　　⊙平安證券綜合研究所
　　
　　一、A股市場周期與經(jīng)濟(jì)周期
　　
　　我國股市自1990年底設(shè)立以來，經(jīng)歷了三個(gè)大的循環(huán)周期，即1991年10月牛市開始——1993年2月見頂轉(zhuǎn)為熊市——1994年8月結(jié)束熊市；1996年1月牛市開始——2001年6月見頂轉(zhuǎn)為熊市——2005年6月結(jié)束熊市；2005年6月牛市開始——2007年見頂轉(zhuǎn)入熊市，目前正運(yùn)行在這個(gè)循環(huán)周期的熊市階段。
　　
　　從經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較分析，2005年6月開始的這輪周期循環(huán)與1991年10月至1994年8月的周期循環(huán)有著相似的基本面背景。這兩輪股市循環(huán)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期基本吻合，因而形成共振效應(yīng)：股市表現(xiàn)就是牛市漲得猛，熊市跌得狠。
　　
　　從時(shí)間上分析，1991年10月至1994年8月的周期循環(huán)，從牛市啟動到到達(dá)頂部，最后結(jié)束轉(zhuǎn)入熊市基本上與當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)變化相吻合。但是1994年8月熊市結(jié)束的時(shí)候卻正是我國宏觀經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候，當(dāng)年通貨膨脹高達(dá)25%；2005年6月開始的這輪周期循環(huán)，雖然牛市高潮和牛轉(zhuǎn)熊的時(shí)間與宏觀經(jīng)濟(jì)變化基本吻合，但是我國這輪經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)是2001年下半年，而上輪熊市卻正好是從2001年6月開始的，直到2005年6月才結(jié)束，進(jìn)而開始這輪牛市，牛市開始比宏觀經(jīng)濟(jì)周期晚了四年�？梢�，這兩輪牛熊循環(huán)也不是完全與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相吻合。
　　
　　1996年1月至2005年6月的股市周期循環(huán)，與其它兩輪周期循環(huán)不同，不僅不與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢相吻合，反而是相反的。1996年初雖然過熱的經(jīng)濟(jì)得到控制，但其后我國經(jīng)濟(jì)卻走向另一個(gè)極端，即過冷、通貨緊縮。而股市卻在1996年初信貸政策放寬，高達(dá)23%的利率＋保值貼補(bǔ)率持續(xù)降低刺激下開始了一輪新的牛市。這波牛市于2001年6月結(jié)束，并轉(zhuǎn)為熊市。而事實(shí)上，我國宏觀經(jīng)濟(jì)新一輪景氣周期正是在2001年下半年開始的。
　　
　　二、A股市場的時(shí)間循環(huán)周期
　　
　　A股市場投機(jī)性很強(qiáng)，資金推動型特征非常明顯，雖然基本面影響股市走勢，但資金推動的投機(jī)力量超過基本面因素影響，因此牛市總是能把市場炒到很高的市盈率水平。而股市一輪周期循環(huán)總是要完成籌碼從分散開始，經(jīng)過“分散——集中——再分散”過程，而形態(tài)上則表現(xiàn)為周期循環(huán)過程呈對稱性特征，即牛市運(yùn)行的時(shí)間與熊市運(yùn)行的時(shí)間基本相等。
　　
　　我國股市的周期循環(huán)對稱性非常標(biāo)準(zhǔn)，并且這個(gè)對稱性規(guī)律基本沒有受外部環(huán)境的影響，只是循環(huán)低點(diǎn)是不斷提高的。如第一輪熊市在1994年7月結(jié)束的時(shí)候正是我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境最為惡劣的時(shí)候，當(dāng)年的通貨膨脹高達(dá)25%。又如2001年至2005年6月的熊市期間，我國經(jīng)濟(jì)正處在一輪景氣周期的初期階段，經(jīng)濟(jì)不斷向好。根據(jù)我國股市牛熊時(shí)間上的對稱規(guī)律，可以預(yù)測這輪熊市要到2010年初才能結(jié)束。