發(fā)行千元紙幣？你沒讀懂央行 |
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發(fā)行大額人民幣的聲音每隔一段時(shí)間就會(huì)進(jìn)入輿論視野，昨日就有某銀行人士稱，下半年可能會(huì)發(fā)行500元或1000元大面額的人民幣，另有一家知名券商研究人員認(rèn)為,央行定向降準(zhǔn)之后還會(huì)有全面降準(zhǔn)，這兩個(gè)看似無關(guān)的事實(shí)質(zhì)上指向了同一個(gè)方向，那便是貨幣閘門將再度打開，只不過前者是一個(gè)符號(hào)性的舉動(dòng)，后者則是實(shí)質(zhì)性的，但無論是前者還是后者都沒有真正看清央行的貨幣政策，也沒有看清金融貨幣系統(tǒng)的根本問題。 發(fā)行大面額人民幣如果在貨幣總量控制的情況下并無太大實(shí)際意義，但其符號(hào)意義卻遠(yuǎn)大于實(shí)際意義，因?yàn)榕c當(dāng)前最大貨幣面值100元人民幣相比，發(fā)行面值1000元的貨幣很容易讓社會(huì)產(chǎn)生貨幣大量發(fā)行、流動(dòng)性再度泛濫的心理暗示，而這絕非是央行想要的結(jié)果，這種傳達(dá)出錯(cuò)誤信號(hào)的信息顯然是不靠譜的。 我們?cè)賮碚f全面降準(zhǔn)的不靠譜。伯南克曾經(jīng)說過，“如果情況危急，可以在直升機(jī)上撒鈔票”，這一說法很能解釋過去多年中國(guó)的貨幣政策，那就是不斷印鈔票，用貨幣的洪水淹沒一切已經(jīng)出現(xiàn)或可能出現(xiàn)的問題，這也是無數(shù)追隨伯南克的學(xué)者在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)遇到問題時(shí)想到的第一個(gè)解決方案，但這個(gè)方案真的是包治百病的靈丹妙藥嗎？答案得從整個(gè)貨幣金融體系的根源說起。 我們當(dāng)前的貨幣體系類似倒三角形，最底層的是金銀貴金屬；第二層是貨幣，這是貴金屬的衍生品；第三層是信用，是由貨幣衍生出來的；再往上的第四層是信用衍生品，我們大多數(shù)人生活在第二層和第三層的金融世界里。整個(gè)金融系統(tǒng)能夠運(yùn)轉(zhuǎn)靠的是一筆筆的交易，而交易的目的一定是為了賺取現(xiàn)金，但交易的方式除了現(xiàn)金也有信用，且當(dāng)前更大量交易是以信用進(jìn)行支付的，因?yàn)樾庞弥Ц陡颖憬�，但信用支付的本質(zhì)是負(fù)債，因此在最后必須用貨幣來償還。 在這個(gè)四級(jí)金融體系中，每向上一個(gè)級(jí)別，其膨脹性和活躍性都提高一個(gè)量級(jí)，也就是說信用交易基本上不受貨幣發(fā)行量的約束，理論上可以無限膨脹，但因?yàn)樾庞媒灰鬃罱K要以貨幣來償還，而一旦無法償還，就出現(xiàn)了所謂的流動(dòng)性問題，也就是金融危機(jī)的雛形。 當(dāng)流動(dòng)性問題凸顯時(shí)，過去的做法通常都是打開貨幣閘門發(fā)行貨幣，以擴(kuò)大第二層金融體系即貨幣體量的方式幫助第三層金融體系即信用體系來償還負(fù)債，從而恢復(fù)金融系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。但我們?cè)絹碓桨l(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性問題和信用問題需要區(qū)別對(duì)待，流動(dòng)性問題可以用印鈔來解決，但印鈔無法解決信用問題，只能掩蓋它。 美國(guó)的QE是一個(gè)很好的區(qū)別對(duì)待流動(dòng)性問題和信用問題的方法。 |
