什么因素會(huì)影響未來金價(jià)? |
發(fā)布日期:14-06-19 09:56:09 泉友社區(qū) 新聞來源:FT中文網(wǎng) 作者: |
黃金價(jià)格自2011年8月達(dá)到歷史高位后一路下跌,最低時(shí)跌破1200美元。此輪調(diào)整使得以“中國大媽”為代表的實(shí)物黃金投資者損失慘重。探討金價(jià)未來走勢之前,投資者有必要清晰了解影響金價(jià)漲跌的幾個(gè)重要因素:發(fā)達(dá)國家貨幣政策、政治與經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩以及黃金的實(shí)際需求與投資需求。 投資者對金價(jià)走勢的預(yù)測,應(yīng)首先考慮以美國為代表的發(fā)達(dá)國家貨幣政策,其中包括利率和通脹走勢。美聯(lián)儲(chǔ)今年貨幣政策較之前幾年趨緊,減少貨幣供應(yīng)量導(dǎo)致市場利率看漲,也會(huì)降低通貨膨脹預(yù)期以及看漲美元,因而金價(jià)在過去的一年中出現(xiàn)熊市是可以理解的。此外,投資者對政治、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)期也左右著金價(jià)走勢。 鑒于黃金是國債或其它固定收益?zhèn)奶娲,?dāng)利率高企時(shí),投資者會(huì)更偏好固定收益?zhèn),黃金需求不足導(dǎo)致金價(jià)下跌。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來,美聯(lián)儲(chǔ)推出三輪量化寬松政策,基礎(chǔ)貨幣大量投放導(dǎo)致該國利率始終低于0.5%,在這段時(shí)間中,黃金價(jià)格從最初的800美元每盎司漲至如今的1290美元每盎司。同時(shí),黃金傳統(tǒng)上被視為規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的重要工具,被看作是一種“保值”資產(chǎn),2008年后,黃金保值性一直跑贏美國CPI,但由于去年金價(jià)大幅下跌,導(dǎo)致當(dāng)前黃金保值性大打折扣。此外,由于黃金是以美元為標(biāo)的物的,隨著去年美聯(lián)儲(chǔ)提出QE退出并于今年實(shí)施,未來美元走強(qiáng)是大概率事件,這也成為金價(jià)下跌的重要誘因。 歷來黃金被稱為安全資產(chǎn),從某種意義上講,黃金喜歡壞消息。2013后半段VIX指數(shù)(恐懼指數(shù))一直徘徊在較低的15%左右,說明投資者對于危機(jī)的擔(dān)心程度較低。當(dāng)前,歐美國家暫時(shí)走出金融危機(jī)的陰影,世界范圍內(nèi)又沒有發(fā)生戰(zhàn)爭和危機(jī)等災(zāi)難。 投資者除了透過上述因素分析影響金價(jià)的原因以及對其未來走勢的預(yù)測以外,也應(yīng)從需求端入手,即黃金的實(shí)際需求和投資需求,它們一直是金價(jià)漲跌的主要推手,其中投資需求有望成為左右金價(jià)新的關(guān)鍵因素。 在世界各個(gè)國家,首飾等消費(fèi)品是黃金的主要實(shí)際需求。2013年杜克大學(xué)Erb和Harvey撰寫的分析文章指出,當(dāng)金價(jià)下跌時(shí)實(shí)際需求增長,增長的實(shí)際需求反過來會(huì)提升金價(jià)?梢,實(shí)際需求對黃金價(jià)格起一個(gè)“穩(wěn)定器”的作用。與之對應(yīng)的是,由于黃金ETF的推出,投資者可以非常便利的投資黃金。 投資黃金的需求近些年不斷提升,同時(shí),黃金期貨等金融衍生品的交易量在近年也大幅度增加。投資需求與實(shí)際需求對金價(jià)的作用并不一樣,投資需求與金價(jià)同步運(yùn)動(dòng),即金價(jià)升高,投資需求增大,增大了的投資需求會(huì)進(jìn)一步再推高價(jià)格;反之亦然。因而,投資需求對黃金價(jià)格帶來一種“正反饋”效用,它加大了金價(jià)的波動(dòng)。世界黃金委員會(huì)(The World Gold Council)數(shù)據(jù)顯示2013年來資本持續(xù)流出黃金ETF產(chǎn)品。 相比黃金的實(shí)際需求,其投資需求對金價(jià)漲跌的效用更明顯。例如,同樣購買1噸黃金,投資需求對價(jià)格的影響是實(shí)際需求的4倍左右?梢姡Y本的流入流出對黃金市場的影響是至關(guān)重要的,特別在短時(shí)間內(nèi)。美國股市的大幅上漲以及歐美投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好都使得投資者把投資挪出黃金市場而投資股票等其他“非保值”性資產(chǎn);同時(shí),各國政府會(huì)根據(jù)本國的政治、經(jīng)濟(jì)的需要來增持或減持黃金。因此,關(guān)注華爾街資本流入流出金市是短期預(yù)測金價(jià)的重要指標(biāo)。 由于黃金ETF、黃金期貨等產(chǎn)品的推出使得投資人很容易投資紙黃金,這造成了資本更頻繁的流動(dòng),因而造成金價(jià)波動(dòng)的加劇。筆者計(jì)算,從1990年到 2004年黃金價(jià)格的波動(dòng)率約為每年13%。而2004年到2012年,其價(jià)格波動(dòng)率增至每年20%,波動(dòng)率增長了50%。也就是說,比起10年前,我們會(huì)看到金價(jià)更加忽高忽低。 盡管美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇可期,其通貨膨脹率水平將保持較低水平,這些因素都會(huì)使金價(jià)停留在低位,但若黃金價(jià)格低于其生產(chǎn)成本(1250美元每盎司),部分黃金企業(yè)會(huì)選擇停產(chǎn),供給減少將提振價(jià)格;同時(shí),美債、歐債危機(jī)沒有得到全面解決,中東地區(qū)的不穩(wěn)定局勢以及發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)低迷等因素依然存在,這些潛在危機(jī)一旦爆發(fā)或深化將會(huì)誘發(fā)金價(jià)大幅上漲;此外,從近20年的數(shù)據(jù)來看,黃金價(jià)格已落后于美國貨幣發(fā)行和通貨膨脹的速度;這些都預(yù)示著未來黃金依然有上漲空間。(作者:湯珂 中國人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融高級(jí)研究院教授) |