定維持利率在0-0.25%的區(qū)間不變，重申將在今年年中以前購買6000億美元的較長期美國國債，重申維持異常低的利率更長一段時間。我們認為美聯(lián)儲在2011年沒有緊縮貨幣的可能，而歐元區(qū)最早可能在4月采取緊縮貨幣的行動。故從全球貨幣政策環(huán)境來看，美聯(lián)儲寬松貨幣政策的延續(xù)有利于推動大宗商品、原油、黃金、白銀維持牛市。但在3月31日，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔)表示，美聯(lián)儲可能需要在2011年底以前升息。他認為今年稍晚將美聯(lián)儲短期利率水平上調(diào)逾50個基點是“當然有可能的”，甚至應(yīng)該上調(diào)75個基點。但我們認為這種可能不是很大，只是傾向于年末或?qū)u漸進入美國緊縮貨幣政策的時間節(jié)點。但期初的緊縮或也難改全球過度寬松的實質(zhì)，故全球緊縮貨幣對商品資源可能的抑制，至少不會在2011年反應(yīng)出來，這構(gòu)成買進黃金、白銀有利的貨幣政策環(huán)境。此外，日本經(jīng)歷大地震后，必將延續(xù)寬松的貨幣政策環(huán)境以刺激經(jīng)濟復蘇及災(zāi)后重建，地震之后的日本貨幣釋放已經(jīng)超過6000億美元，超過了美國QE2規(guī)模，這同樣構(gòu)成有利于商品資源、黃金的貨幣環(huán)境。

　　在寬松貨幣政策的大背景下，2、3月的黃金與白銀體現(xiàn)出良好的上行態(tài)勢，尤以白銀最明顯。這一方面受寬松貨幣政策影響，同時也受北非地緣政治因素。3月20日，美英法發(fā)起了對利比亞的軍事打擊，使得利比亞亂局進一步升級。而我們知道，2月黃金、白銀的強勢也多受地緣政治危機提振走強。但當3月利比亞局勢進一步惡化時，黃金、白銀的漲勢相較于2月出現(xiàn)明顯滯漲，以黃金的滯漲最明顯。這意味著北非地緣政治危機對黃金與白銀的提振已開始出現(xiàn)“審美疲勞”。關(guān)注利比亞局勢，其本質(zhì)是關(guān)注全球原油供應(yīng)格局。利比亞危機前閑置石油產(chǎn)能接近600萬桶/日，目前沙特等還存在很大閑置產(chǎn)能�？梢�，單純的利比亞原油供應(yīng)危機不會影響全球原油供應(yīng)平衡，油價的上行充滿了投機的因素。針對高油價，奧巴馬在3月中旬曾發(fā)出了抑制原油投機的最強音。奧巴馬3月11日表示，油價上漲主要是受到了市場不確定性和強勁的世界經(jīng)濟增長的推動，而不是利比亞內(nèi)戰(zhàn)導致的原油供應(yīng)短缺。奧巴馬指出，他將盡可能的穩(wěn)定原油市場，并防止出現(xiàn)價格操縱，且已經(jīng)做好了在必要時動用戰(zhàn)略石油儲備的準備，戰(zhàn)略石油儲備是為抵消出現(xiàn)嚴重原油供應(yīng)短缺而設(shè)置的。但他未指出哪一價格水平會引發(fā)美國動用戰(zhàn)略石油儲備。利比亞內(nèi)亂或?qū)⑦M一步持續(xù)，但內(nèi)亂只要不進一步蔓延到其它中東重要產(chǎn)油國家，該題材對油市與黃金市場的持續(xù)影響應(yīng)該有限。3月黃金與白銀在利