在2013年1月的印度非銀行金融公司黃金進(jìn)口及借貸狀況調(diào)查報(bào)告中，印度聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)紙黃金交易量與實(shí)物黃金交易量之比為92：1。紙黃金大量缺乏實(shí)物黃金做支撐。
這就造成了黃金價(jià)格的徹底分離。這是由于實(shí)物黃金基本供應(yīng)和需求變化所致。(很顯然大量的紙黃金只有少數(shù)的實(shí)物黃金作為儲(chǔ)備支撐)
好比那句著名的引用，“你是否有一種被欺騙的感覺(jué)？” 紐約商業(yè)交易所的金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)凈空頭頭寸作為紙黃金供應(yīng)的代理，圖表顯示在2006-2011年間，紙黃金供應(yīng)有三個(gè)階段沒(méi)有出現(xiàn)增長(zhǎng)，黃金價(jià)格出現(xiàn)拋物線走勢(shì)。
這種互動(dòng)在2012年末的時(shí)候開始形成，具體來(lái)說(shuō)大約是從9月開始。這對(duì)于最近的全球金融史是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行在此階段推出了新的寬松貨幣政策。
我們認(rèn)為，這些互動(dòng)的中心是一個(gè)龐大的，加杠桿的多空操作，主要是做多日經(jīng)指數(shù)，做空紙黃金。日經(jīng)指數(shù)漲的越多，黃金價(jià)格跌得越多。在大多數(shù)情況下，兩者價(jià)格的波動(dòng)與日本央行的政策會(huì)議密切相關(guān)，特別是在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)下日本央行宣布了更激進(jìn)的貨幣政策。
當(dāng)我們注意到黃金價(jià)格與回購(gòu)市場(chǎng)利率存在著緊密聯(lián)系的時(shí)候，我們開始猜測(cè)黃金在多空操作中是空頭位置。特別是，黃金價(jià)格趨向隨著回購(gòu)基金的成本而下降�；刭�(gòu)市場(chǎng)是影子銀行系統(tǒng)的主要組成部分�；刭�(gòu)市場(chǎng)的投資策略包括加杠桿和做空。
控制做空黃金/做空日經(jīng)指數(shù)的交易在最近幾個(gè)月以來(lái)變得越來(lái)越困難。回購(gòu)利率自2014年末以來(lái)一直在上漲。因?yàn)槿谫Y成本的增長(zhǎng)，黃金價(jià)格的下行壓力得到減緩。它們可能是有聯(lián)系的。
直到我們將日經(jīng)指數(shù)軸線反轉(zhuǎn)，我們發(fā)現(xiàn)：
兩者從2012年9月至2015年初近乎完美相關(guān)。 而從下圖中我們可以看到，在2012年9月之前，兩者的關(guān)系沒(méi)有相關(guān)性。
自2014年末，黃金價(jià)格逐步上升，而日經(jīng)指數(shù)則持續(xù)上漲。對(duì)此的原因我們只能進(jìn)行猜測(cè)，大概有四個(gè)因素 ：1，回購(gòu)基金成本上升；2，市場(chǎng)對(duì)于實(shí)物黃金需要上漲，價(jià)格約在1200美元/盎司；3，一些大型商業(yè)機(jī)構(gòu)(銀行)維持大規(guī)�？疹^頭寸意愿下降；4，市場(chǎng)認(rèn)為日本央行將不會(huì)推出更多的刺激措施。目前日本央行QQE的年增長(zhǎng)率占到了GDP的17%。盡管還無(wú)法排除日本央行進(jìn)一步寬松的可能。
隨著黃金價(jià)格在近期的走低，黃金價(jià)格的波動(dòng)率接近10年來(lái)的低點(diǎn)。
黃金價(jià)格波動(dòng)是相對(duì)較大的。在自由市場(chǎng)中，如希臘危機(jī)導(dǎo)致的實(shí)物黃金需求大增就可能會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。
BullionStar首席執(zhí)行官Torgny Persson表示，“因?yàn)橄ＥD公投問(wèn)題，貴金屬的需求在上周較之前的正常需求上漲了150%。在與西方其他精煉商和貴金屬交易商的交流，他們?cè)谏现芤灿邢嗨频纳蠞q�！�(Oscar編譯)
