邱思甥：黃金會邁入十年熊市嗎？

黃金在上周上演了一出震驚市場的戲碼，4月15、16兩日斷崖式的下跌，創(chuàng)下33年來國際黃金期貨的單日最大跌幅，每盎司由1550上方重挫200美元，一度跌至1320美元，較2011年9月所觸及的歷史高點(diǎn)1920美元，猛跌了約30%。在塞浦路斯可能賣金的傳聞，加上各家投行紛紛下調(diào)原物料（包含黃金在內(nèi)）的目標(biāo)價(jià)，市場甚至傳言有投行在黃金關(guān)鍵技術(shù)面位置大力賣出打壓金價(jià)連擊下，一場金價(jià)風(fēng)暴來得又急又快。

　　據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)，塞浦路斯目前有13.9公噸黃金。如果塞政府情急之下賣黃金籌款，將會是這次歐債危機(jī)的沖擊下第一個(gè)出售黃金的國家。市場在擔(dān)憂，假如意大利與西班牙也要賣黃金籌錢，對金價(jià)的沖擊會怎么樣？世界黃金協(xié)會的全球央行黃金庫存統(tǒng)計(jì)顯示，意大利有2451公噸黃金庫存，是全球第四大黃金存量國，西班牙有281公噸黃金，希臘也有112公噸黃金。如果塞浦路斯賣金渡難關(guān)成為慣例，未來歐盟與IMF也可能要求其他有債務(wù)危機(jī)的國家效仿。如此一來，這些歐洲國家央行若把大量黃金拿出來賣，金價(jià)焉能不垮？

　　除了歐元區(qū)相關(guān)債務(wù)危機(jī)國家央行售金的壓力、投行的看空以及技術(shù)面上的劣勢，近期還有以下三點(diǎn)原因讓金價(jià)呈現(xiàn)疲弱。首先，各國投資人相信經(jīng)濟(jì)慢慢在復(fù)蘇，過去幾年各國政府為挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)的許多作為，正逐漸改變投資人們對風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒，此一樂觀心態(tài)也在壓抑黃金的避險(xiǎn)功能。第二，通貨膨脹幾率下降，美國近期抗通脹債券報(bào)酬率不佳，顯示市場并不如以往般擔(dān)心通脹壓力上揚(yáng)。第三，投資者急于尋找能帶來回報(bào)率的資產(chǎn)（如股票分紅、債券利息收入等），而不是像黃金這樣的零收益甚至是負(fù)收益的資產(chǎn)。

　　那么，黃金會真如一些空頭者所估計(jì)的那樣將邁入十年熊市嗎？筆者的判斷是，這樣的估計(jì)有些過度悲觀。

　　審視黃金的基本面，全球央行常規(guī)與非常規(guī)的貨幣政策營造出的低利率、高流動性的現(xiàn)狀短期并不會改變，甚至日本央行4月初才剛出臺新一輪量化寬松貨幣政策后，韓國也在G20財(cái)長會議上提出韓元也可能會跟隨貶值，而英國在卡尼7月新任央行行長后，一般估計(jì)也有很大機(jī)會跟進(jìn)。另外，歐洲央行已經(jīng)做好了降息準(zhǔn)備。美國失業(yè)率仍在7.6%高點(diǎn)，較美聯(lián)儲設(shè)定的降至6.5%再退出QE的目標(biāo)還相去甚遠(yuǎn)。因此，在全球貨幣供給持續(xù)大幅增加下，黃金的實(shí)體貨幣功能雖難重回金本位時(shí)代，但個(gè)人、央行仍將把黃金視為對抗通脹風(fēng)險(xiǎn)，避免全球經(jīng)濟(jì)崩潰的避險(xiǎn)通道。結(jié)合上述的利空因素，市場上短線雖有賣壓，但資金未來還有可能持續(xù)回流，尤其是新興國