比例，需要大量出售資產(chǎn)降低杠桿比率，華爾街五大投資銀行全部歸入商業(yè)銀行系統(tǒng)，意味著投資銀行的傳統(tǒng)30—35倍左右的高杠桿將被傳統(tǒng)商業(yè)以銀行的12倍金融杠桿取代，對(duì)沖機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和大量削減杠桿比例也使市場(chǎng)的杠桿比例大大下降。這一過程并非短期可以完成的，2009年甚至之后的幾年，美元走勢(shì)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)仍將受到“去杠桿化”的影響。

　　3）美元難以維持2008年的反彈行情而將重歸弱勢(shì)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)衰退，不支持美元走高。而美國(guó)政府無論是通過提高稅收、發(fā)國(guó)債或者增發(fā)美元來籌集救助政策所需的資金，均無法擺脫兩難困境。降息、向金融機(jī)構(gòu)甚至實(shí)體企業(yè)注資、大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃等最終將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)通貨膨脹的壓力上升。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化且美國(guó)政府采取過度寬松的貨幣政策的話，可能使美元重新開始持續(xù)性貶值。

　　美元指數(shù)在2008年后期的反彈行情并非受基本面的支撐，而是集中“去杠桿化”共振的影響�！叭ジ軛U化”活動(dòng)在2009年仍將打壓資產(chǎn)價(jià)格，增加市場(chǎng)對(duì)美元的需求，然而在經(jīng)過2008年9月底到10月底的恐慌性集中“去杠桿化”共振后，“去杠桿化”對(duì)美元的影響雖是持續(xù)的，但將變成分散性的，其作用將顯著弱于此前集中共振的影響，不能支持美元的持續(xù)走強(qiáng)。

　　三、2009年黃金無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰

　　1.礦產(chǎn)金供應(yīng)不會(huì)增長(zhǎng)

　　據(jù)GFMS預(yù)測(cè)，2009年金礦產(chǎn)量不會(huì)增長(zhǎng)，如果黃金價(jià)格是接近700美元，產(chǎn)量甚至?xí)陆�。事�?shí)上當(dāng)金價(jià)在700美元時(shí)，全球約有20%的金礦虧損。

　　2.央行售金保持在較低水平

　　在全球金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退的情況下，黃金的避險(xiǎn)功能提升，GFMS預(yù)計(jì)2009年央行售金仍保持在較低水平。而目前市場(chǎng)上關(guān)于中國(guó)、日本等國(guó)家有可能增加黃金儲(chǔ)備的推測(cè)也不是完全沒有可能。

　　3.信用危機(jī)的深化將使投資人更加相信黃金

　　美政府過度寬松的貨幣政策將減弱美元的避險(xiǎn)功能、增加黃金的避險(xiǎn)魅力。雖然在2008年7月中旬后，“去杠桿化”推升了美元指數(shù)，同期黃金走勢(shì)振蕩，但9月底雷曼破產(chǎn)后，美元指數(shù)雖有罕見上漲，但黃金一改以往與美元此消彼漲的關(guān)系，不僅沒有下跌，而是震撼上揚(yáng)，說明市場(chǎng)處于極度恐慌中，信用危機(jī)使投資人更加相信美元與黃金。

　　然而，隨著美歐等國(guó)家救助措施的推出，市場(chǎng)恐慌情緒得到部分緩解，而美國(guó)寬松的貨幣政策又增加了市場(chǎng)對(duì)美元泛濫的憂慮。加上“去杠桿化”從集中到分散，使對(duì)美元的集中大量需求顯著減弱。在衰退持續(xù)的情況下，市場(chǎng)對(duì)美元的避險(xiǎn)需求將逐漸減弱，而對(duì)黃金的避險(xiǎn)投資需求將進(jìn)一步增加。

　　恐慌指數(shù)

　　4.黃金或?qū)⒃倥矢叻?/p>

　　2008年，相比其他市場(chǎng)的投資者而言，黃金市場(chǎng)的投資者是幸運(yùn)的，黃金是2008年唯一沒有下跌的品種（排除掉國(guó)內(nèi)黃金期貨推出之初的過度投機(jī)因素）。2009年金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退仍將持續(xù)，雖然從原油和黃金的關(guān)系看對(duì)黃金的漲幅有一定的限制，但我們預(yù)計(jì)，黃金價(jià)格將在基本面支撐和強(qiáng)大的避險(xiǎn)投資需求的推動(dòng)下再攀千元之巔。