貴金屬陷入膠著 靜待貨幣政策明朗

截至2月26日，現(xiàn)貨白銀已在4200-4330元/千克區(qū)域連續(xù)橫盤8日，現(xiàn)貨黃金漲幅也逐漸收窄。在此期間美國(guó)房屋、消費(fèi)者信心等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱未能令市場(chǎng)重拾上漲動(dòng)力，現(xiàn)貨黃金在日線上KDJ、MTM等技術(shù)指標(biāo)已開(kāi)始背離，周三夜盤時(shí)段金銀同時(shí)跳水也表明投資邏輯發(fā)生了微妙的變化。

　　美國(guó)1月份非農(nóng)部門失業(yè)率降至6.6%，距離結(jié)束超低利率時(shí)代僅一步之遙。市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒也源于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中流露出的鷹派信號(hào)，而新任主席耶倫并未釋放出足夠的鴿派傾向，觀望情緒開(kāi)始上升。在美聯(lián)儲(chǔ)有序退出QE背景下，繼續(xù)維持超低利率勢(shì)必要重新修改伯南克制定的“前瞻指引”，無(wú)疑增加了貨幣政策的不確定性，這也是空頭重新發(fā)力的著眼點(diǎn)。

　　周二離岸人民幣對(duì)美元匯率較前一個(gè)交易日大幅下挫266個(gè)基點(diǎn)，并創(chuàng)出2011年1月28日以來(lái)最大單日跌幅，令套利市場(chǎng)措手不及，資金亟需找到下一個(gè)避險(xiǎn)品種。經(jīng)歷了2013年日元主動(dòng)貶值引發(fā)的美日貨幣對(duì)翻轉(zhuǎn)行情，華爾街交易員們不得不平倉(cāng)止損，這進(jìn)一步推動(dòng)匯率繼續(xù)走弱。

　　2013年，為應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)，全球普遍采取寬松的貨幣政策，大大降低了市場(chǎng)的融資成本，中國(guó)央行則繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，這無(wú)疑加大了其對(duì)他國(guó)貨幣的息差，加之人民幣因金融管制而波動(dòng)幅度偏小，在避險(xiǎn)與套利資金的推動(dòng)下，人民幣加速升值。

　　隨著央行對(duì)“影子銀行”與“融資銅”展開(kāi)監(jiān)管，金融去“杠桿化”穩(wěn)步推進(jìn)，部分機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為未來(lái)央行或通過(guò)擴(kuò)大人民幣波動(dòng)范圍的方式，進(jìn)一步遏制海外資金套利行為，資本市場(chǎng)不得不重新審視黃金的避險(xiǎn)功能。

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金已經(jīng)開(kāi)始大幅增加黃金頭寸，僅上周就增加了258噸頭寸。全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust，仍表現(xiàn)出觀望態(tài)度，持倉(cāng)量仍處于歷史低位水平。但在周二，周三也試探性的增加了5.39噸持倉(cāng)。

　　中美兩國(guó)貨幣政策不確定性將使貴金屬市場(chǎng)進(jìn)入膠著狀態(tài)。3月份先后迎來(lái)中國(guó)“兩會(huì)”與美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策有望進(jìn)一步明朗。在此之前，投資者可以通過(guò)利率市場(chǎng)動(dòng)向，尤其是美國(guó)10年期債券走勢(shì)來(lái)間接判斷市場(chǎng)對(duì)FOMC會(huì)議結(jié)果的預(yù)期。